上周末，滬銅1310合約價(jià)格跌至51450元/噸，銅價(jià)在5月份上旬之后一直維持的周線級(jí)別休整正式結(jié)束。本周一滬銅終盤(pán)報(bào)收于51710元/噸，盤(pán)中最高價(jià)未能突破上周高點(diǎn)，目前銅價(jià)已經(jīng)回歸周線級(jí)別下跌趨勢(shì)。

　　下游需求低迷，現(xiàn)銅難溢價(jià)

　　現(xiàn)貨銅方面，LME銅庫(kù)存上周環(huán)比小幅回升，6月14日?qǐng)?bào)告稱銅庫(kù)存為618075噸。滬銅庫(kù)存14日?qǐng)?bào)收183410噸，環(huán)比連續(xù)第3周回升，兩地庫(kù)存絕對(duì)值水平都依舊處于歷史中高區(qū)域，考慮到國(guó)內(nèi)的融資銅進(jìn)口收緊，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)的銅進(jìn)口量同比將維持上半年的大幅下滑勢(shì)頭，而倫銅銅庫(kù)存也將繼續(xù)維持總體升勢(shì)，這對(duì)未來(lái)的銅價(jià)也將繼續(xù)施壓。國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨銅貿(mào)易景氣度一般，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅轉(zhuǎn)為貼水的情況跟往年相比有很大區(qū)別，以往一般需要進(jìn)入三季度后國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅報(bào)價(jià)才會(huì)逐步結(jié)束季節(jié)性升水，今年已經(jīng)提前。這反映出年內(nèi)銅現(xiàn)貨需求相對(duì)低迷，加上高庫(kù)存的壓力，現(xiàn)貨銅報(bào)價(jià)在消費(fèi)旺季的高溢價(jià)難以實(shí)現(xiàn)。

　　下游行業(yè)洗牌，期銅易跌難漲

　　國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)方面，端午節(jié)前公布的國(guó)內(nèi)5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了減速的跡象，尤其是同比、環(huán)比均下滑的PPI，反映當(dāng)前國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)還在降價(jià)去庫(kù)存。據(jù)筆者實(shí)地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前國(guó)內(nèi)電纜業(yè)作為銅產(chǎn)業(yè)鏈的終端下游行業(yè)也已經(jīng)進(jìn)入洗牌期，在此階段，多數(shù)企業(yè)不可避免地選擇了防守戰(zhàn)略，今年銅現(xiàn)貨表現(xiàn)相對(duì)低迷的原因就在于此。前幾年的擴(kuò)張給多數(shù)企業(yè)帶來(lái)了沉重的債務(wù)包袱，這在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下無(wú)疑延長(zhǎng)了企業(yè)的戰(zhàn)略防守期，企業(yè)的防守行為又在強(qiáng)化當(dāng)前的弱勢(shì)市場(chǎng)環(huán)境，惡性循環(huán)下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)銅業(yè)下游行業(yè)在下半年的行業(yè)景氣度依舊難有起色，現(xiàn)貨銅報(bào)價(jià)的季節(jié)性貼水將逐步在現(xiàn)貨市場(chǎng)中全面展開(kāi)，期貨銅價(jià)將繼續(xù)易跌難漲。

　　技術(shù)上，周線級(jí)別高位休整結(jié)束

　　技術(shù)上，目前銅價(jià)已經(jīng)結(jié)束了前期的周線級(jí)別高位區(qū)間休整走勢(shì)。目前值得關(guān)注的是，倫銅持倉(cāng)在6月份結(jié)束了5月份的回落，并再次攀升回到2011年的高值區(qū)域，對(duì)此我們有理由相信卷土重來(lái)的國(guó)際資金后期勢(shì)必還有大動(dòng)作，基于期貨的零和博弈特征，銅價(jià)未來(lái)還會(huì)有大幅單邊行情出現(xiàn)。從月線來(lái)看，銅價(jià)在5月份的反彈并未形成月線級(jí)別的連續(xù)反彈信號(hào)，也就是說(shuō)當(dāng)前銅價(jià)處于長(zhǎng)線級(jí)別跌勢(shì)與中線級(jí)別跌勢(shì)的共振期。在短線上，目前滬銅在上周的跳空缺口下方進(jìn)行小休整，日線級(jí)別小振蕩轉(zhuǎn)為日線級(jí)別跌勢(shì)還需較短的過(guò)渡時(shí)間。

　　策略上，筆者建議投資者中長(zhǎng)線持空單，短期可以繼續(xù)在上周的跳空缺口下沿52000元/噸一線加倉(cāng)空單，新入場(chǎng)者也可以依托此位置進(jìn)行空單試倉(cāng)。風(fēng)控方面，短線單的動(dòng)態(tài)止損點(diǎn)數(shù)宜謹(jǐn)慎些，中線單可適當(dāng)放寬。對(duì)于現(xiàn)貨用戶而言，在下游需求低迷難以改善的情況下，筆者建議維持中高比例賣保、低比例買保，下游買方盡量按需采購(gòu)比較穩(wěn)健。

　　（作者單位：南證期貨）