步入6月，隨著上游原料PX價(jià)格的企穩(wěn)，PTA期貨開(kāi)始呈現(xiàn)出明顯偏強(qiáng)走勢(shì)，期價(jià)重心上移至8000關(guān)口附近。筆者認(rèn)為，后市PTA期價(jià)易漲難跌。

　　上游原料利空影響趨弱

　　上周WTI原油連續(xù)反彈，有向上突破此前三角形振蕩區(qū)間的勢(shì)頭，Brent原油也突破短期下跌趨勢(shì)的壓制，對(duì)化工品市場(chǎng)構(gòu)成利好。前期PTA工廠集中檢修，部分PTA企業(yè)聯(lián)合在市場(chǎng)上拋售6月PX貨源打壓PX價(jià)格，導(dǎo)致PX價(jià)格持續(xù)疲弱，一度回落至1400美元/噸下方。但隨著PTA工廠開(kāi)工率的提升，對(duì)PX需求增加，6月份的前幾個(gè)交易日PX便收復(fù)了4、5月份的陰跌區(qū)間，亞洲PX價(jià)格也重回1400美元/噸上方，充分體現(xiàn)了PX價(jià)格易漲難跌的特點(diǎn)。雖然目前騰龍芳烴PX裝置處于進(jìn)油聯(lián)合調(diào)試階段，彭州石化68萬(wàn)噸PX裝置進(jìn)行震后安檢，預(yù)計(jì)這兩套裝置在6—7月份開(kāi)車(chē)的可能性較大，但國(guó)內(nèi)PX新增產(chǎn)能釋放這一利空因素已大部分被市場(chǎng)消化，后期利空效果將逐漸趨弱。

　　PTA開(kāi)工率雖然回升，但現(xiàn)貨價(jià)格仍堅(jiān)挺

　　相對(duì)前期上游原料PX價(jià)格的回落，近期PTA現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有升，PTA企業(yè)現(xiàn)貨銷(xiāo)售逐漸扭虧。裝置方面，經(jīng)過(guò)前期密集檢修，PTA生產(chǎn)企業(yè)大都已經(jīng)完成年檢，PTA開(kāi)工率也由4月底的不足50%上漲到了80%左右。從目前的情況來(lái)看，開(kāi)工率猛增并沒(méi)有使PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)“消化不良”的現(xiàn)象，這一點(diǎn)可以從現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有升的走勢(shì)中得到驗(yàn)證。因此，應(yīng)該適度淡化“開(kāi)工率回升對(duì)PTA價(jià)格打壓”的影響。

　　下游需求形勢(shì)好轉(zhuǎn)

　　今年2—3月份，由于終端需求不佳，聚酯工廠產(chǎn)銷(xiāo)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，庫(kù)存壓力巨大。4月中旬開(kāi)始，聚酯企業(yè)庫(kù)存逐漸消化，5、6月企業(yè)利潤(rùn)情況有所好轉(zhuǎn)。目前江浙一帶聚酯企業(yè)開(kāi)工率保持在80%左右，產(chǎn)品庫(kù)存也處于正常水平，其中短纖、POY庫(kù)存與去年同期相當(dāng)，DTY、FDY庫(kù)存狀況要好于去年。由此可見(jiàn)，前期庫(kù)存壓力已經(jīng)明顯緩解。而且今年廣交會(huì)成交金額的同比由去年的-13.8%反彈至-1.4%。歷史數(shù)據(jù)表明，廣交會(huì)成交額同比與當(dāng)年下半年出口同比之間有較強(qiáng)的相關(guān)性，今年出口環(huán)境有望改善。而聚酯企業(yè)也普遍看好下半年行情，特別是三季度為秋冬面料生產(chǎn)備貨期，從季節(jié)性來(lái)看，表現(xiàn)將繼續(xù)趨好。

　　多頭套保持倉(cāng)支撐盤(pán)面

　　從持倉(cāng)來(lái)看，1309合約主空席位持倉(cāng)由前期的近7萬(wàn)手降低到目前的3萬(wàn)多手，而主多席位優(yōu)勢(shì)較為突出。一方面，通過(guò)多次滾動(dòng)操作，主力多頭持倉(cāng)成本明顯降低；另一方面，主力多頭席位多為產(chǎn)業(yè)套期保值頭寸，后市持倉(cāng)意愿更顯堅(jiān)定。從交易所公布的套期保值持倉(cāng)來(lái)看，當(dāng)前已批準(zhǔn)的買(mǎi)入保值頭寸總量超過(guò)10萬(wàn)手，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于交易所交割庫(kù)8000多張的庫(kù)存。隨著時(shí)間的推移和主力合約的轉(zhuǎn)換，空頭將處于較為被動(dòng)狀態(tài)，盤(pán)面易漲難跌。

　　總之，在上游原料PX價(jià)格企穩(wěn)，PTA工廠開(kāi)工率雖然回升但現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)堅(jiān)挺，聚酯需求形勢(shì)回暖，加之持倉(cāng)結(jié)構(gòu)明顯偏多的背景下，后期PTA期價(jià)將易漲難跌。操作上，做空須保持一定謹(jǐn)慎，而遇回落或是比較好的多頭介入機(jī)會(huì)。（作者單位：信達(dá)期貨）