3月宏觀數(shù)據(jù)疲軟再度引發(fā)市場看空情緒。黑色系品種上周五開始急速回落，滬膠近日來連續(xù)盤中創(chuàng)新低，玻璃作為基本面與交割數(shù)據(jù)均利空的品種更是難逃重跌局面。

　　主力1409合約在跌破前期1230元/噸下方支撐后22日盤中一度觸及跌停，盤中1189元/噸低點創(chuàng)該合約上市以來新低。

　　4月公布的宏觀數(shù)據(jù)較為尷尬。整體數(shù)據(jù)雖不樂觀，但依然略好于行業(yè)預(yù)期。而分項數(shù)據(jù)，仍在持續(xù)惡化，印證經(jīng)濟增速下滑趨勢未改。16日公布的統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增速7.4%, 創(chuàng)24年新低，但仍略高于市場7.3%的預(yù)計?？紤]市場預(yù)期的政策底線在7.2%-7.3%，7.4%的增速仍在政策可接受范圍內(nèi)。穩(wěn)增長刺激政策短期難有兌現(xiàn)。22日，央行宣布對農(nóng)商行定向降準(zhǔn)。但就各機構(gòu)估算值來看，此次降準(zhǔn)釋放資金規(guī)模僅在1000億元左右。金融脫媒大背景下，我們認(rèn)為短期流動波動難有持續(xù)性沖擊。

　　作為玻璃消費最為集中的房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)則繼續(xù)下滑。以新開工數(shù)據(jù)為例，繼1-2月數(shù)據(jù)同比下滑27.4%后，3月同比跌幅小幅收窄至25.2%。與玻璃消費最直接相關(guān)的房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)下滑速度仍在加快。1-2月，房屋銷售面積同比下跌0.1%，而到了3月份，這一數(shù)據(jù)擴大至3.8%。年內(nèi)玻璃需求同比增速下滑甚至出現(xiàn)負(fù)增長概率頗高。需求回落，產(chǎn)量數(shù)據(jù)卻在持續(xù)增加。盡管從統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)來看，1-3月中國平板玻璃產(chǎn)量增速僅有1.3%，但這一數(shù)據(jù)是否可靠值得商榷。以中國玻璃信息網(wǎng)數(shù)據(jù)來看，隨著去年新增產(chǎn)能投放，今年實際產(chǎn)量增速仍在10%以上。

　　價格庫存數(shù)據(jù)印證供需格局進一步走弱。廠商庫存在旺季未能有明顯消化。4月以來，玻璃廠商庫存溫和維持在3200萬噸高位，同比增速11%，環(huán)比幾乎未有下降。但對比往年好年份看，上半年旺季去庫存一般在3月末就開始啟動。4月中旬以來，出貨放緩及資金壓力下現(xiàn)貨價格開始轉(zhuǎn)弱。作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)的沙河地區(qū)上周末再度降價8元/噸左右，華東、華南等高價地區(qū)跟隨降價，市場信心進一步惡化。

　　我們認(rèn)為，在產(chǎn)能增長與需求下滑趨勢明確的背景下，今年年內(nèi)現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌概率較大，往年9月份季節(jié)性旺季行情或難再現(xiàn)。

　　玻璃有利于空頭交割的商品屬性保障期價做空更為安全。從期現(xiàn)價差回歸來看，近月1405合約臨近交割再次呈現(xiàn)貼水。以昨日收盤價計算，1405合約收于1150元/噸，較現(xiàn)貨貼水。宏觀、行業(yè)基本面惡化，配合其自身交割屬性，玻璃長期下跌格局明確。空頭發(fā)力只不過是時點問題，整體操作思路上是宜空不宜多。

　　作為空頭屬性品種，玻璃單邊操作以逢高拋空為主?？紤]當(dāng)前9月期價較現(xiàn)貨價格僅有30元/噸左右升水，現(xiàn)貨支撐下，玻璃短期下方空間預(yù)計有限，重倉追空風(fēng)險較大。不過，從宏觀預(yù)計及行業(yè)格局變動來看，后市期價預(yù)計仍將繼續(xù)下行，但需等待現(xiàn)貨回落配合。建議前期空單減倉持有，新單等待現(xiàn)貨及庫存數(shù)據(jù)配合。 （作者系華泰長城期貨分析師）