[轉(zhuǎn)] 續(xù)縮QE政策路徑不變 淡化加息預(yù)期概率高

2014-04-30 15:04 來(lái)源： 大智慧阿思達(dá)克通訊社 瀏覽：487 評(píng)論：(0) 作者：開(kāi)拓者金融網(wǎng)

美聯(lián)儲(chǔ)利率決議結(jié)果將于北京時(shí)間明日凌晨2時(shí)公布，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)此次維持基準(zhǔn)利率不變，繼續(xù)削減QE規(guī)模100億美元，貨幣政策聲明或?qū)⒌磥?lái)加息預(yù)期。

市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將從5月開(kāi)始購(gòu)買抵押貸款支持證券（MBS）的數(shù)量降至200億美元（此前為250億），長(zhǎng)期國(guó)債的購(gòu)買量降至250億美元（此前為300億），QE總量從550億美元下降至450億。

李剛表示，預(yù)計(jì)此次FOMC會(huì)議討論的重點(diǎn)依舊是何時(shí)加息，投資者需密切關(guān)注前瞻指引框架的相關(guān)闡述，會(huì)議主要的焦點(diǎn)或許在于FOMC對(duì)加息時(shí)點(diǎn)的討論以及相關(guān)立場(chǎng)和表態(tài)。

中信期貨宏觀團(tuán)隊(duì)指出，基于目前整體經(jīng)濟(jì)擺脫前期天氣因素反彈的格局，美聯(lián)儲(chǔ)將維持超低利率，前瞻指引繼續(xù)以相機(jī)抉擇為主導(dǎo)，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)的加息預(yù)期，給目前剛剛從短期失速走出來(lái)的經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航。

綜合分析3月FOMC會(huì)議以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)官員的公開(kāi)表態(tài)，鷹派和鴿派人數(shù)均為4名，偏鴿派和中間派人數(shù)均為5名；若只按當(dāng)前投票委員計(jì)，鷹派和鴿派均為3人，偏鴿派和中間派分別為5人和4人。從美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部鴿?jì)梽?shì)力分布的角度來(lái)看，政策立場(chǎng)整體更偏鴿派。

據(jù)芝加哥聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)的交易顯示，市場(chǎng)當(dāng)前預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年7月才會(huì)開(kāi)始升息，與當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部委員立場(chǎng)相近。

耶倫在3月會(huì)議后新聞發(fā)布會(huì)中指出，美聯(lián)儲(chǔ)可能在QE結(jié)束后約6個(gè)月時(shí)考慮首次加息，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期由之前的2015年9月-10月提前至4-5月。

耶倫3月底發(fā)表演講，稱美聯(lián)儲(chǔ)通脹和就業(yè)的雙重使命離目標(biāo)都相差很遠(yuǎn)，削減QE反應(yīng)了勞動(dòng)力市場(chǎng)取得了進(jìn)步，但并不意味著降低經(jīng)濟(jì)刺激承諾。

耶倫4月17日再度發(fā)表講話，對(duì)于何時(shí)加息措辭謹(jǐn)慎，她強(qiáng)調(diào)加息取決于勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹的改善程度，就業(yè)和通脹離目標(biāo)水平越遠(yuǎn)、向目標(biāo)前進(jìn)的速度越慢，美聯(lián)儲(chǔ)就越可能更久地將聯(lián)邦基金利率維持在近零水平。

民族證券宏觀團(tuán)隊(duì)指出，耶倫表示通脹長(zhǎng)時(shí)間過(guò)低對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成威脅，美聯(lián)儲(chǔ)刺激政策仍將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。投資者目前普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策可能比預(yù)期要持久，這減輕了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能過(guò)早加息的擔(dān)憂。耶倫最近兩次公開(kāi)講話的論調(diào)風(fēng)格將會(huì)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)委員產(chǎn)生很大影響，此次貨幣政策聲明對(duì)何時(shí)加息的措辭相對(duì)謹(jǐn)慎會(huì)是大概率事件。

美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議紀(jì)要亦偏鴿派，紀(jì)要顯示，一些與會(huì)者指出，自去年12月以來(lái)，與會(huì)者對(duì)聯(lián)邦基金利率的預(yù)期整體上移，這可能使市場(chǎng)誤以為美聯(lián)儲(chǔ)的政策立場(chǎng)不那么寬松了。此外紀(jì)要未顯示QE結(jié)束6個(gè)月后加息，未提及對(duì)“相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)”維持低利率的討論。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)此次會(huì)議后沒(méi)有新聞發(fā)布會(huì)，政策明晰溝通較難實(shí)現(xiàn)的情況下，進(jìn)一步降低激進(jìn)加息言論出現(xiàn)的概率。

耶倫個(gè)人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能于今年秋季完全結(jié)束QE，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)同樣如此，當(dāng)前普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)會(huì)是明年年中。

從3月下旬開(kāi)始，美國(guó)中期國(guó)債收益利差的中樞顯著提升，在3月24日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，市場(chǎng)認(rèn)為耶倫暗示“2015年春季加息”，中期國(guó)債收益利差達(dá)到階段性高點(diǎn)，此后中期國(guó)債收益利差一直在高位震蕩，4月2日達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。上周美國(guó)中期國(guó)債收益利差收窄，表明市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所緩和。

中信證券指出，市場(chǎng)加息預(yù)期弱化的原因有二：其一，包括耶倫在內(nèi)的聯(lián)儲(chǔ)高官釋放“鴿派”信號(hào)、淡化加息時(shí)點(diǎn)問(wèn)題；其二，美國(guó)地產(chǎn)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，房地產(chǎn)市場(chǎng)拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂增加。

中信證券宏觀團(tuán)隊(duì)對(duì)加息時(shí)點(diǎn)的判斷較晚，因上述兩個(gè)因素在Q2將持續(xù)壓制“加息預(yù)期”。盡管FOMC將進(jìn)一步縮減QE規(guī)模100億美元，但在QE淡出的過(guò)程中，耶倫將會(huì)不斷致力于打消市場(chǎng)對(duì)“結(jié)束QE時(shí)點(diǎn)與加息時(shí)點(diǎn)確定聯(lián)系”的預(yù)期。另一方面，根據(jù)對(duì)2014年美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷，Q1美國(guó)復(fù)蘇進(jìn)程受到極寒天氣抑制，Q2至Q4經(jīng)濟(jì)將逐季回升，短期內(nèi)美國(guó)將處于一季度數(shù)據(jù)的公布期和復(fù)蘇動(dòng)能的切換期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚不足以強(qiáng)勁推升加息預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)在選擇加息時(shí)點(diǎn)時(shí)，仍將以經(jīng)濟(jì)和就業(yè)平穩(wěn)復(fù)蘇為大前提。由于美國(guó)中期通脹壓力不大，就業(yè)尚未調(diào)整到位，仍維持美聯(lián)儲(chǔ)2015年末加息的判斷。此外，聯(lián)儲(chǔ)正在通過(guò)多樣化的政策工具控制短端利率水平，包括基準(zhǔn)利率、IOER和創(chuàng)新型逆回購(gòu)工具，加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響也已經(jīng)部分地被提前消化。

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