4月30日，美國聯(lián)邦儲備委員會決定繼續(xù)削減量化寬松規(guī)模，從5月開始每月購買長期債券規(guī)模將縮減100億美元，至每月購債450億美元。這是美聯(lián)儲連續(xù)第四次以相同的力度減少購債。一些經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，美國退出量寬造成的影響仍不容小覷。

　　預(yù)計美國明年底前不會加息

　　4月30日結(jié)束的美聯(lián)儲例行貨幣政策會議毫無意外之舉。去年12月以來，在每次貨幣政策會議上，美聯(lián)儲均決定以每月減少100億美元的步伐削減量化寬松規(guī)模。本次會議延續(xù)了這一進程。美聯(lián)儲對利率政策及其前瞻指引未做任何改變。美聯(lián)儲重申，高度寬松的貨幣政策仍然合適，在量化寬松結(jié)束后，在“相當(dāng)長時間內(nèi)”將維持當(dāng)前接近于零的目標(biāo)利率。

　　美國經(jīng)濟分析局4月28日公布數(shù)據(jù)顯示，今年美國經(jīng)濟增長創(chuàng)三年來最低速開局，第一季度經(jīng)濟僅增長0.1%，幾乎陷于停滯。但是一季度的疲軟沒有令美聯(lián)儲恐慌。美聯(lián)儲4月30日的聲明指出：“近期美國經(jīng)濟活動增速加快，而此前冬季美國經(jīng)濟活動增速大幅放緩，部分是由于天氣原因。”美國經(jīng)濟咨詢機構(gòu)“環(huán)球透視”經(jīng)濟學(xué)家保羅?埃德爾斯坦對表示，寒冬過后，美國經(jīng)濟將走出“冬季憂郁”，今年剩余時間增速有望回升至2.5%―3%。

　　埃德爾斯坦表示，美聯(lián)儲認(rèn)為，美國經(jīng)濟將從惡劣的冬季中走出，這促使他們繼續(xù)退出量寬。但美聯(lián)儲認(rèn)為高度寬松的貨幣政策仍然必要，預(yù)計明年底之前不會加息。

　　盡管美聯(lián)儲重申退出量寬沒有預(yù)設(shè)進程，仍將取決于經(jīng)濟前景和對量寬利弊的評估，但分析人士普遍預(yù)期，退出量寬已是例行公事，只有在經(jīng)濟數(shù)據(jù)和前景出現(xiàn)巨大波動的情況下，美聯(lián)儲才會改變現(xiàn)有節(jié)奏。如果不出意外，今年四季度將完全退出量寬。

　　金融市場波動還會繼續(xù)

　　美聯(lián)儲史無前例的量寬政策被人形象地稱為“開著直升機撒錢”。有經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，目前量寬的退出進入了“自動駕駛”軌道，美聯(lián)儲樂見投資者把目光轉(zhuǎn)移至別處，這或許會讓這架“直升機”安穩(wěn)著陸。

　　然而，一些經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，量寬退出造成的影響仍不容小覷。國際貨幣基金組織副總裁朱民不久前在接受采訪時表示，金融市場的波動還會繼續(xù)存在。他認(rèn)為，美聯(lián)儲雖然決定減少購債，但它畢竟還在買，整個資產(chǎn)負(fù)債表還在擴張?，F(xiàn)在產(chǎn)生一個新問題，即到年底停止買債后，美聯(lián)儲會不會對其資產(chǎn)負(fù)債表進行調(diào)整。這是市場關(guān)注的一個風(fēng)險點。

　　金融市場的另一個重大變化是，市場正從由流動性主導(dǎo)轉(zhuǎn)向由增長主導(dǎo)，但這一轉(zhuǎn)變尚未完成。不管是新興經(jīng)濟體還是發(fā)達經(jīng)濟體，整個資產(chǎn)市場開始重新進行定價。如果資產(chǎn)由流動性推動，現(xiàn)在價格就會受到壓抑；如果資產(chǎn)有潛在的增長作為支撐，就會被看好。

　　新興經(jīng)濟體需適應(yīng)流動性緊張

　　新加坡國立大學(xué)李光耀公共政策學(xué)院副教授顧清揚在接受采訪時表示，去年美國宣布開始退出量化寬松時對新興經(jīng)濟體造成了很大沖擊。這幾年，由于習(xí)慣了流動性充足的環(huán)境，美聯(lián)儲突然宣布削減購債規(guī)模讓新興經(jīng)濟體有些措手不及，導(dǎo)致這些國家貨幣貶值、股市大跌。

　　“經(jīng)歷了去年的沖擊之后，新興經(jīng)濟體的央行通過加息等貨幣政策遏制住了貨幣貶值，金融機構(gòu)也加強了對跨境資本流動的監(jiān)管，應(yīng)對資本外流的能力大幅度提高。”顧清揚指出，金融市場最怕不確定性，現(xiàn)在美聯(lián)儲削減購債的計劃比較明確，新興經(jīng)濟體可以從容應(yīng)對。

　　實際上，今年東南亞新興經(jīng)濟體股市普遍上漲，資金回流明顯，貨幣也小幅度升值。國際投資者認(rèn)為，東南亞國家經(jīng)濟基本面良好，經(jīng)濟增長潛力巨大。美國削減量化寬松規(guī)模只能造成資本市場短期流動性緊張，長期來看，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長前景光明。

　　顧清揚認(rèn)為，削減量化寬松規(guī)模說明美國經(jīng)濟向好，美國是東南亞國家的重要出口市場，美國經(jīng)濟復(fù)蘇能拉動這些國家出口的增長。“出口增長能提高經(jīng)濟增速，這或許可以抵消資本市場波動的負(fù)面影響。”顧清揚說，美國退出量寬已成定局，新興經(jīng)濟體需要適應(yīng)流動性相對緊張、美元逐步升值的大環(huán)境，及時調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策加以應(yīng)對。

　　>> 點 評

　　高海紅（中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員）：美聯(lián)儲宣布進一步削減量化寬松規(guī)模，此舉有助于市場形成穩(wěn)定預(yù)期。盡管美聯(lián)儲否認(rèn)有預(yù)設(shè)路徑，但勻速退出在事實上有穩(wěn)定金融市場的功效，或者說，金融市場不會因美聯(lián)儲的政策行動而反應(yīng)過度。

　　美聯(lián)儲退出量寬是全球貨幣政策調(diào)整的風(fēng)向標(biāo)。在歐洲中央銀行和日本中央銀行表示繼續(xù)寬松貨幣政策的態(tài)勢下，美聯(lián)儲延續(xù)既有的政策，一方面可以避免在全球范圍掀起新一輪量寬風(fēng)潮，另一方面顯示其對實體經(jīng)濟復(fù)蘇的信心。美國一季度出口和投資的低迷具有季節(jié)性因素，全年實現(xiàn)2.9%的增長目標(biāo)不是不可能的。

　　當(dāng)然，美聯(lián)儲有序退出量寬將引導(dǎo)資金繼續(xù)流向美國市場。對于包括中國在內(nèi)的新興市場國家來說，既要面對國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，又要應(yīng)對資本流出和可能出現(xiàn)的貨幣貶值壓力。

　　美聯(lián)儲本次動作是對就業(yè)和通脹兩個政策目標(biāo)進行權(quán)衡的結(jié)果。從一季度數(shù)據(jù)看，美國就業(yè)崗位增加，但是美國勞動市場參與率依然低下，就業(yè)形勢在改善，但是進程十分緩慢；與此同時，美國勞工成本增長緩慢，這給實現(xiàn)美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)增加了難度。美聯(lián)儲政策未來的走向，仍主要看其對就業(yè)和通脹形勢的判斷。在兩個指標(biāo)沒有出現(xiàn)突變的情況下，“勻速駕駛”是美聯(lián)儲最可能采取的量寬退出模式。