[轉(zhuǎn)] 中采PMI意外走高 大股票或添砝碼

2013-06-03 14:06 來(lái)源： 中證網(wǎng) 瀏覽：388 評(píng)論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

PMI暗示經(jīng)濟(jì)疲弱。5月中采制造業(yè)PMI為50.8，雖然環(huán)比上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)，但絕對(duì)值為2005年以來(lái)歷史同期次低水平，顯示制造業(yè)復(fù)蘇力度較弱。分項(xiàng)來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)大幅回升0.7個(gè)百分點(diǎn)，是5月中采PMI回升的主要推動(dòng)力，這與5月份匯豐制造業(yè)PMI初值所反映的信息基本一致，即生產(chǎn)保持較快擴(kuò)張，但需求復(fù)蘇未跟上。

需求復(fù)蘇不及生產(chǎn)擴(kuò)張，工業(yè)品價(jià)格承壓。5月PMI主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為45.1，已經(jīng)連續(xù)兩月位于50的臨界值下，暗示工業(yè)品價(jià)格疲弱，5月PPI環(huán)比很可能繼續(xù)下跌。高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)同樣如此，5月以來(lái)的四周，商務(wù)部生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)有三周環(huán)比是下跌的，累計(jì)跌幅1%。工業(yè)品價(jià)格疲弱，二季度企業(yè)盈利承壓，利潤(rùn)增速很難出現(xiàn)明顯反彈。

值得注意的是，中采PMI與匯豐PMI走勢(shì)出現(xiàn)背離，考慮到二者樣本的差異，這一背離暗示5月大型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況好于小企業(yè)，這可能令風(fēng)格天平偏向大股票。

前瞻地看，未來(lái)一段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或面臨下行壓力。結(jié)構(gòu)上，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要推動(dòng)力是去年下半年開始的加杠桿，既沒有看到企業(yè)成本的顯著調(diào)整，去產(chǎn)能跡象也并不明顯。因此，經(jīng)濟(jì)反彈周期較淺，而表外融資的嚴(yán)格監(jiān)管進(jìn)一步增加了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。融資作為經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，監(jiān)管部門有意控制信用擴(kuò)張，這對(duì)經(jīng)濟(jì)短期造成負(fù)面影響，中長(zhǎng)期有利于經(jīng)濟(jì)輕裝上陣、降低金融風(fēng)險(xiǎn)。

從支出法來(lái)看，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要由房地產(chǎn)和基建投資拉動(dòng)，而非出口或私人消費(fèi)部門終端需求的強(qiáng)勁復(fù)蘇推動(dòng)。今年前四個(gè)月，房地產(chǎn)開發(fā)投資、基建投資的增速分別為21.1%、24%，較去年同期分別快2.4個(gè)百分點(diǎn)和20.8個(gè)百分點(diǎn)，但這并未能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。一旦基建投資或者地產(chǎn)投資需求減弱，經(jīng)濟(jì)或面臨下行壓力。目前經(jīng)濟(jì)并不是市場(chǎng)的焦點(diǎn)，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速突破心理底線時(shí)，市場(chǎng)需要重新評(píng)估經(jīng)濟(jì)前景。

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