[轉(zhuǎn)] 合理利用“期貨替代”對(duì)沖股票風(fēng)險(xiǎn)
上證指數(shù)從今年2月27日高點(diǎn)2478.38點(diǎn)到上周最低1949.46點(diǎn)，在近10個(gè)月內(nèi)跌幅超過20%。以滬深兩市A股總市值計(jì)算，蒸發(fā)市值超過4萬億元，流通市值蒸發(fā)近3萬億元。如果從2009年算起，A股也已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)3年的整體下滑。鑒于A股市場錯(cuò)綜復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，利用包括股指期貨、融資融券在內(nèi)的創(chuàng)新工具來對(duì)沖持有股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，成為越來越多投資者的選擇。
目前有數(shù)十家證券公司和基金公司參與股指期貨交易，多只公募基金開戶交易。通過正確使用股指期貨，這些機(jī)構(gòu)投資者有效保護(hù)了風(fēng)險(xiǎn)頭寸、獲得了遠(yuǎn)超同行的收益水平，使得包括股指期貨投資工具的券商資管產(chǎn)品表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出整體水平。普通投資者卻因?yàn)橥顿Y門檻、專業(yè)能力等制約，無法有效利用股指期貨、融資融券等創(chuàng)新工具來規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。
隨著11月份期貨資管等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開放，利用股指期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的阿爾法策略產(chǎn)品、融券300ETF進(jìn)行對(duì)沖操作的策略產(chǎn)品的推出，為本身不具備專業(yè)期貨投資能力的個(gè)人投資者規(guī)避市場下跌風(fēng)險(xiǎn)提供了有效途徑。期貨資管牌照發(fā)放，意味著涵蓋投資品種最為廣泛的期貨資管類業(yè)務(wù)即將起航，期貨公司可以利用自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)開發(fā)期現(xiàn)結(jié)合以及風(fēng)險(xiǎn)管理類產(chǎn)品，為投資者提供更為專業(yè)的服務(wù)。
以阿爾法套利策略和融券300ETF對(duì)沖產(chǎn)品為例，在行情不穩(wěn)定時(shí)，利用股指期貨或融券300ETF賣空可以對(duì)沖證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取超額的絕對(duì)收益。今年5月到8月底，利用阿爾法策略，對(duì)基于PEG、平均凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債比率等六項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行選股，構(gòu)建以長城汽車、民生銀行、五糧液、貴州茅臺(tái)等16只股票組成的組合，按照資金等額對(duì)沖比例賣空股指期貨進(jìn)行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，對(duì)沖阿爾法策略在整個(gè)策略跟蹤期間的收益率為4.596%，最大虧損小于1%，回撤幅度小于2%，年化收益率達(dá)到13.78%。融券300ETF對(duì)沖策略中，在11月26日到11月30日當(dāng)期，分別以中國南車、中國中鐵、大秦鐵路、云南城投作為多頭，融券300ETF為空頭構(gòu)建四組對(duì)沖組合。在扣除交易手續(xù)費(fèi)和融資融券成本后，組合分別獲得了2.05%、2.09%、1.73%、3.23%的絕對(duì)收益。通過融券300ETF的對(duì)沖操作，可以發(fā)現(xiàn)在大盤下跌過程中，維持投資者原有倉位和標(biāo)的不變的情況下，有效地規(guī)避大勢(shì)下跌風(fēng)險(xiǎn)。
股市大盤與股指期貨呈雙向互動(dòng)關(guān)系，期貨行情走勢(shì)最終由國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策所決定。雖然A股經(jīng)歷了連續(xù)幾年的下跌，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過長時(shí)間消化或已處于尾聲，然而在恐慌情緒累積的情況下，集中火力對(duì)年報(bào)業(yè)績中高估值，尤其是中小板業(yè)績超預(yù)期下滑公司的地雷進(jìn)行轟炸的動(dòng)力依然存在，采用結(jié)合股指期貨的阿爾法策略、融券300ETF等創(chuàng)新工具對(duì)持有的股票頭寸進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避不失為投資者的較優(yōu)選擇。投資者應(yīng)積極運(yùn)用期貨產(chǎn)品，有效地進(jìn)行“期貨替代”，實(shí)現(xiàn)投資交易的“趨利避險(xiǎn)”。
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