[轉] 調整結束 期債將再度上攻
5月中旬開始,國債期貨市場步入調整,至5月16日,TF1406價格最低行至92.812。當前支撐價格上行的基本面再度顯現,國債市場仍有沖高動力。
房價顯弱勢,經濟仍下行
18日,統(tǒng)計局公布了國內70個大中城市住宅銷售價格變動情況。我們發(fā)現,在新建商品住宅中,環(huán)比下跌的城市開始擴大到了8個,環(huán)比上漲的城市則由3月份的56個下降到44個。這一數據的公布,進一步驗證了國內房地產市場的疲軟態(tài)勢。
今年以來,國內房地產投資一直維持下行的走勢。至4月,房地產開發(fā)投資已經下跌到了16.4%。新一屆政府管理層對于樓市的調控政策并沒有出現明顯的松動跡象,購買者對于未來價格的預期也因而發(fā)生轉變,這造成了住宅市場成交的持續(xù)低迷。我們預計,1―5月國內房地產開發(fā)投資累計增速將會下滑至16%。
上周統(tǒng)計局公布的4月份宏觀數據已經表明,國內經濟下行的態(tài)勢并沒有得到實質的企穩(wěn),內部需求依然不足,固定資產投資增速到了17.3%。我們發(fā)現,這一情況主要是受到房地產投資下滑的影響,同期的制造業(yè)投資企穩(wěn)在15.2%,基建投資則處于20.85%的相對高位。
所以,在國內房地產投資持續(xù)下行的背景下,我們認為經濟仍然有進一步下行的趨勢。
央行操作轉變,微刺激加碼
上周,央行再度在公開市場上凈投放資金440億元。上一次凈投放是在5月2日當周,為了應對小長假的到來,市場現金需求的增加。針對此次的凈投放,有幾點需要注意。
第一,資金主要來源于到期的3年期央行票據。根據以往情況,央行都會進行到期續(xù)作,以鎖定未來流動性。此次并未按照往常行為,說明央行的政策思路已經有所松動。
第二,目前國內并無特殊的節(jié)假日等季節(jié)性因素需要,市場不存在大量的現金需求。此刻出現凈投放,意味著央行有意增加市場流動性。
第三,當前國內資金利率處于相對低位。截至5月16日,銀行間7天期債券回購加權利率為3.0998%,已經回落到去年6月“錢荒”前的水平。表明市場資金在供需上并沒有出現緊俏形勢,所以央行凈投放的原因,應該在于緩解經濟下行壓力。
國內經濟有進一步下行的趨勢,此刻央行需要在不影響經濟結構調整的背景下,降低經濟下滑失速的風險。因此,我們預計后期央行會在微刺激上加碼,公開市場上會保持相對寬松的局面。
政策促規(guī)范,國債迎利好
5月16日,銀監(jiān)會辦公廳下發(fā)了《關于規(guī)范商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務治理的通知》,此份《通知》對于銀行同業(yè)業(yè)務作了更加細化的要求。我們認為,這將對國債市場起到利好支撐。
從流動性的影響上來看,它并沒有引起國內流動性的增減變化。因此,它不是從宏觀上支撐國債價格?!锻ㄖ返陌l(fā)布,旨在促進銀行間市場的規(guī)范發(fā)展,它必然引起商業(yè)銀行資產配置策略的重新調整。在目前國內的資本市場上,尚無更優(yōu)的低風險高收益市場可供選擇,因而國債市場將暫時成為替代品。資金的回流,將會促成國債價格的上行。
綜上,我們判斷未來國債市場仍將維持上行走勢。以國債期貨TF1406為基準,預計價格繼續(xù)上行的目標位至少在93.6處。
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