[轉(zhuǎn)] 期債多頭趨勢(shì)逐步穩(wěn)固

2014-05-22 01:16 來(lái)源: 瀏覽:656 評(píng)論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

  國(guó)債期貨自5月9日達(dá)到高峰后出現(xiàn)高位回調(diào),TF1406合約在13日93.394連續(xù)跳水。經(jīng)歷短暫回調(diào)后,本周期債企穩(wěn)開始繼續(xù)振蕩上行,周三國(guó)債期貨表現(xiàn)出較強(qiáng)的多頭趨勢(shì)。

  現(xiàn)券方面,最便宜可交割債券與TF1406之間存在較大負(fù)值的IRR,期貨價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)較大折價(jià)。技術(shù)層面上,國(guó)債期貨價(jià)格在5月初走入多頭趨勢(shì),在5月中旬回吐漲幅,醞釀下一階段漲勢(shì)。我們認(rèn)為,目前國(guó)債期貨的多頭趨勢(shì),主要是因?yàn)檎呃煤唾Y金面兩方面的支撐。

  近日,中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)及外匯局委聯(lián)合出臺(tái)了“9號(hào)文”的配套文件《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)治理的通知》,旨在促進(jìn)銀行機(jī)構(gòu)提高同業(yè)業(yè)務(wù)治理水平,有效防范金融風(fēng)險(xiǎn),引導(dǎo)更多資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)并降低企業(yè)融資成本。

  在“現(xiàn)金為王”的時(shí)期,持有大量現(xiàn)金的銀行利益體系被具有互聯(lián)網(wǎng)思維的各種“寶”打破。銀行體系融資成本直接或間接被拉高,迫使銀行將目光投向收益更高、風(fēng)險(xiǎn)更大的各類資產(chǎn)。這不僅引發(fā)了一季度銀行業(yè)壞賬率創(chuàng)3年新高,也削弱了銀行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償能力。此時(shí)五部委聯(lián)合出臺(tái)的文件對(duì)同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買入返售(賣出回購(gòu))等同業(yè)投融資業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范監(jiān)管。除國(guó)家規(guī)定外,金融機(jī)構(gòu)開展買入返售(賣出回購(gòu))和同業(yè)投資業(yè)務(wù),不得接受和提供任何間接、顯性或隱性的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保。非標(biāo)資產(chǎn)擴(kuò)張進(jìn)一步受限,非標(biāo)轉(zhuǎn)化流向債券成大勢(shì)所趨。

  另外,國(guó)內(nèi)資金面正處于實(shí)體偏緊、金融市場(chǎng)適度寬松的特別格局。大型違約事件通常會(huì)引起資金面的驟緊,令短期融資成本大幅上升,從而影響債券類的價(jià)格,使金融機(jī)構(gòu)不得不拋售手上的金融資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性緊張。央行作為市場(chǎng)流動(dòng)性的主要管理者,自去年6月份錢荒后增加了新的隱蔽性手段,通過(guò)SLO(短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具)及SLF(常設(shè)借貸便利)為大行提供大量具隱蔽性的應(yīng)急流動(dòng)性。通過(guò)各大行再分配功能解決其余金融機(jī)構(gòu)對(duì)資金的緊急需求,避免因此而引起的短期利率大幅波動(dòng),降低了國(guó)債期貨大幅下行的可能性。

  總之,市場(chǎng)信用擴(kuò)張能力收縮,社會(huì)融資有下行壓力,實(shí)體偏緊及金融市場(chǎng)適度寬松的資金面格局或令信用風(fēng)險(xiǎn)攀升。由于整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降,安全性所受關(guān)注甚于收益,市場(chǎng)資金對(duì)政府債券,尤其是對(duì)國(guó)債的偏好上升將超過(guò)普通債券,一定程度上將支持國(guó)債期貨上行。

(編輯:馬郡)


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