在經(jīng)歷了4月份的暴跌之后,貴金屬市場陷入了平靜。其間雖然受到亞洲地區(qū)中國以及印度現(xiàn)貨需求急劇放大影響,出現(xiàn)了一波小反彈,黃金價格也從最低1322美元/盎司反彈至1473美元/盎司,但無奈貴金屬市場牛市一去不復(fù)返，積重難返下重拾弱勢。

　　端午假期期間,美國國債收益率飆升,同時以中國為代表的新興國家經(jīng)濟復(fù)蘇疲軟,股市大跌,資金流出明顯。美國經(jīng)濟當(dāng)前復(fù)蘇良好，與其形成鮮明對比的是新興國家經(jīng)濟復(fù)蘇道路一波三折。最新公布的中國進(jìn)出口數(shù)據(jù)中，5月出口僅增長1%，較上月回落13.7個百分點，遠(yuǎn)低于市場預(yù)測。1—5月固定資產(chǎn)投資增速比1—4月回落0.2個百分點。中國經(jīng)濟下行風(fēng)險超預(yù)期，游資也在大舉撤出，6月13日，央行罕見的在公開市場中選擇觀望，向市場凈投入資金920億元，同時1天期的國債逆回購也飆升32%，上周五的國債拍賣也少見地出現(xiàn)了部分流拍情況，由此可見市場資金緊張程度。與中國類似，印尼央行意外于6月13日緊急加息以應(yīng)對游資撤出帶來的印尼盾貶值。

　　新興市場遭遇資金外流，美元回流帶來的必然是美元強勢，今年年初至今美元連續(xù)上漲，突破84.1的前期高點。黃金白銀也在今年上半年經(jīng)歷了十年不遇的大跌行情，雖然近期美元指數(shù)強勢回調(diào)，但是黃金白銀并沒有借力上行，而是出現(xiàn)與美元指數(shù)同漲同跌情況，這從另外一個角度反映出，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟條件下，貴金屬已經(jīng)喪失了避險屬性。

　　歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，道瓊斯工業(yè)指數(shù)與黃金價格在不同歷史時期時相關(guān)度也呈現(xiàn)完全不同趨勢。2000年1月至2005年9月中大部分呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，正值美國經(jīng)濟穩(wěn)定增長，道瓊斯指數(shù)開始一波長達(dá)4年的大牛市。而自2008年金融危機爆發(fā)后，美國先后推出QE，道瓊斯指數(shù)和黃金價格開始呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

　　可以看出，在經(jīng)濟由內(nèi)到外穩(wěn)定增長，股市健康上行時，兩者呈負(fù)相關(guān)性，而在QE導(dǎo)致國債收益率下降，道瓊斯指數(shù)受推上漲時，兩者又呈現(xiàn)正相關(guān)性。當(dāng)前美股正處于一波牛市中，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下歷史新高，經(jīng)濟也在穩(wěn)定復(fù)蘇中，同時美元強勢，國債收益率上漲，由于與貴金屬的負(fù)相關(guān)關(guān)系，黃金白銀恐難有上佳表現(xiàn)。

　　出于對貴金屬未來前景的擔(dān)憂，機構(gòu)拋售黃金白銀仍在繼續(xù)。SPDR Gold Trust黃金ETF持倉量從年初開始持續(xù)下降，已經(jīng)從最高時的1300噸下降至6月18日的1003.17噸，下降幅度達(dá)到25%。SLV白銀ETF持倉量也呈現(xiàn)整體下降趨勢，從2013年3月份持倉量10700噸下跌至當(dāng)前不足10000噸。除了ETF持倉量下降，各大權(quán)威機構(gòu)也持續(xù)看淡貴金屬，魯比尼預(yù)測黃金將跌至1000元/盎司，法國興業(yè)銀行(601166,股吧)也繼續(xù)看空黃金。

　　未來兩天，市場將重點關(guān)注美聯(lián)儲議息會議內(nèi)容，QE退出恐將給金融市場帶來不小震動，為減小其影響程度，本次會議明確提出QE退出時間表可能性不大，給市場以喘息機會，但由于QE邊際效益作用，其對美國經(jīng)濟支持力度逐漸減弱，未來兩年內(nèi)退出是大概率事件，在美元保持強勢的情況下，貴金屬缺乏上漲有利刺激，仍然以弱勢向下為主。

　　（作者單位：海通期貨）