王朱瑩

　　6月初以來，受美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱的影響，銅市持續(xù)下跌。但近幾個(gè)交易日，倫銅下行空間收窄，并出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。分析人士認(rèn)為，從宏觀經(jīng)濟(jì)面和行業(yè)基本面看，銅價(jià)未來重心還將進(jìn)一步下移，但短線或有小幅超跌反彈。

　　倫銅小幅反彈

　　經(jīng)過前期大幅下跌后，6月19日倫銅出現(xiàn)小幅反彈。截至收稿時(shí)間，LME銅3月電子盤已上漲0.5%，最高報(bào)7039美元/噸。對(duì)此，銀河期貨首席分析師車紅云表示：“昨日銅市小幅上漲是對(duì)利多因素的滯后反應(yīng)。前段時(shí)間銅價(jià)下跌和近期銅價(jià)調(diào)整過程中夾雜了銅礦供應(yīng)中斷的消息，這使銅價(jià)的走勢(shì)與整體市場(chǎng)有所不同步。”

　　5月下旬以來，銅價(jià)不斷走低，最低曾破7000美元關(guān)口。車紅云認(rèn)為，銅價(jià)持續(xù)下跌原因在于美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能逐步放慢購(gòu)買債券項(xiàng)目QE的速度。“市場(chǎng)意識(shí)到美國(guó)放緩QE只是時(shí)間問題，誘使資金流出債券市場(chǎng)，債券收益率大漲，而亞洲股市則全線大幅下挫，也成為商品市場(chǎng)回落的主要原因。銅市也隨之出現(xiàn)回落。”

　　6月12日以來，銅價(jià)出現(xiàn)橫盤整理態(tài)勢(shì)，似乎有企穩(wěn)跡象。車紅云指出，這是因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)測(cè)近期FOMC會(huì)議上，伯南克會(huì)維持原有寬松政策不變，只有經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，才會(huì)考慮削減QE規(guī)模。

　　銅市下行趨勢(shì)難易

　　“倫銅近期可能有所反彈，但空間有限，未來銅市整體下行的趨勢(shì)難以改變。”車紅云指出，目前全球宏觀層面和行業(yè)的基本面都不支撐銅價(jià)走強(qiáng)。

　　從宏觀面上看，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)溫和，4月份國(guó)際貨幣基金組織（IMF）將2013年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至3.25%，低于2012年的3.28%；最近世界銀行也將全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)2.4%至2.2%，低于2012年的2.3%，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)溫和使銅市缺少反彈動(dòng)力。

　　“目前看，全球經(jīng)濟(jì)分為三級(jí)。美國(guó)處于新一輪經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇階段，歐洲仍處于衰退之中，而亞洲則正掙扎在陷入衰退的泥潭之中。”車紅云指出，美國(guó)縮減QE只是時(shí)間問題，一旦開始實(shí)施，那么全球資金成本將上升，資金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求將增加，如同在98年亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)中一樣，屆時(shí)亞洲增速可能銳減，大宗商品價(jià)格也將下跌。因此，下半年美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)縮減購(gòu)債規(guī)模會(huì)成為市場(chǎng)的重大壓力。

　　從基本面看，今年全球銅庫存整體處于上升之中，只有在5月份出現(xiàn)兩周小幅的下降。“目前三大交易所庫存高達(dá)87.8萬噸，消費(fèi)旺季都未出現(xiàn)庫存下降，表明全球銅的基本面開始向過剩轉(zhuǎn)移。”車紅云表示，過去十年，支持銅價(jià)維持在高位的主要原因是銅礦供應(yīng)存在瓶頸，但從今年開始，銅礦產(chǎn)能將大量釋放，今年銅礦增產(chǎn)量將在90萬噸之上，增幅在7%以上，即使考慮到廢銅供應(yīng)的緊張，全球銅產(chǎn)量增幅也會(huì)在4-5%以上，從而使銅的基本面正式轉(zhuǎn)為過剩。

　　車紅云認(rèn)為，近期全球第二大銅礦停產(chǎn)也未能支持銅價(jià)有多大反彈空間，目前此銅礦大多數(shù)產(chǎn)能將恢復(fù)生產(chǎn)，供應(yīng)壓力迎面而來。同時(shí)，宏觀面中國(guó)以調(diào)結(jié)構(gòu)為主，美國(guó)在下半年削減購(gòu)債規(guī)模的可能性增加，銅市的下行壓力將會(huì)更加明顯。車紅云預(yù)計(jì)，銅價(jià)近期會(huì)于6800-7500美元區(qū)間震蕩，反彈阻力較大，未來銅價(jià)重心會(huì)繼續(xù)下移，如果美國(guó)退出QE，銅價(jià)有下破6800美元向6200美元下行的可能。