[轉(zhuǎn)] 期債慢牛行情有望延續(xù)

2014-05-28 04:39 來源: 期貨日報 瀏覽:552 評論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

  二季度,在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷,資金面寬松等多重因素作用下,國債期貨開啟了一波慢牛行情。后市來看,雖然6月份為傳統(tǒng)的資金面緊張時段,國債期貨面臨季節(jié)性弱勢考驗(yàn),但目前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖拐點(diǎn)未現(xiàn),貨幣政策放松預(yù)期持續(xù)升溫對期債支撐仍在,慢牛行情有望延續(xù)。

  貨幣政策放松預(yù)期升溫

  從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,2014年4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長8.7%,較3月的8.8%繼續(xù)下行。雖然5月PMI數(shù)據(jù)穩(wěn)中有升,但仍在榮枯線以下,預(yù)計短期經(jīng)濟(jì)難有顯著改善。而市場關(guān)注的焦點(diǎn)房地產(chǎn)行業(yè),面臨周期性下行壓力。市場對樓市降價潮以及中小型房企資金鏈斷裂的擔(dān)憂仍在進(jìn)一步發(fā)酵,經(jīng)濟(jì)難言見底。從通貨膨脹數(shù)據(jù)來看,4月CPI數(shù)據(jù)僅為1.8%,創(chuàng)18個月來新低,目前市場普遍認(rèn)為5月份通脹數(shù)據(jù)將會有所反彈。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行壓力不減,通脹無憂的基本面作為此輪小牛市行情的強(qiáng)支撐作用依然存在。

  上周五,李克強(qiáng)在內(nèi)蒙古自治區(qū)考察中表示要適時適度進(jìn)行貨幣政策微調(diào)的言論,進(jìn)一步點(diǎn)燃了市場對貨幣政策放松的遐想。從目前政府調(diào)控的思路來看,政府調(diào)結(jié)構(gòu),淘汰落后產(chǎn)能的決心不改,推出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計劃的可能性不高。具體來看,國家對重點(diǎn)基建、小微企業(yè)、服務(wù)業(yè)相關(guān)行業(yè)定向?qū)捤?,通過實(shí)行定向降準(zhǔn),減稅補(bǔ)貼等政策進(jìn)行政策微刺激,而對過剩行業(yè)如鋼鐵等行業(yè)信貸依然偏緊。央行通過定向投放貨幣,降低特定行業(yè)融資成本,服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意圖明顯。后市不排除央行通過其他貨幣工具繼續(xù)實(shí)現(xiàn)資金定向投放的可能,但我們對央行實(shí)行全面降準(zhǔn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

  期債迎來季節(jié)性考驗(yàn)

  分析過去10年的歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),6月份國債價格表現(xiàn)疲軟,僅在2005年和2012年有明顯上漲。但目前我國所處的環(huán)境與2005年低通脹,低增長的宏觀背景最為相似,2005年工業(yè)增加值領(lǐng)先于國債收益率到達(dá)底部,即在經(jīng)濟(jì)明顯好轉(zhuǎn)后,國債價格才出現(xiàn)了下跌。但目前經(jīng)濟(jì)增速仍在下行軌道中,未看到拐點(diǎn)。因此,在經(jīng)濟(jì)未明顯好轉(zhuǎn)前,國債期價下行的可能性較小。

  “錢荒”壓力有望減輕

  目前銀行間流動性較為充裕,我們認(rèn)為“錢荒”頑疾有望減輕。一方面銀行經(jīng)過去年“錢荒”陣痛后,加強(qiáng)了自身的流動性管理。從近期Shibor走勢來看,銀行間資金面依然處于比較寬松的局面,雖然臨近月末短端利率略有反彈,但整體仍在低位水平,且3月期利率仍處在下行軌道中,從4月24日起累計下行48個基點(diǎn),說明商業(yè)銀行對未來資金面的寬松預(yù)期依然較強(qiáng)。另一方面,傳統(tǒng)的過剩行業(yè)如鋼鐵和房地產(chǎn)行業(yè)為資金需求的大戶,隨著去杠桿進(jìn)程的加速,預(yù)計市場資金需求將進(jìn)一步降低,我們認(rèn)為這是造成目前寬貨幣、緊信貸格局的重要原因。除此以外,央行上周實(shí)行資金凈投放1200億略有未雨綢繆的意思,減輕了市場對未來資金面緊張的預(yù)期??傮w來看,我們認(rèn)為今年出現(xiàn)“錢荒”的可能性降低,即使資金價格再度上漲,市場恐慌情緒也不會如去年,流動性對期債的壓制作用有限。

  綜上所述,我們認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)下行壓力不減,流動性寬裕,國家放松貨幣政策的市場情緒升溫,期債慢牛行情有望延續(xù)。

(編輯:張掖)


評分:     

評論列表(0)
第 1- 0 條, 共 0 條.

您需要 [注冊] 或  [登陸] 后才能發(fā)表點(diǎn)評