在貫徹資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”精神“規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng)”上，管理層已開(kāi)始行動(dòng)。近日，一行三會(huì)和外管局聯(lián)合發(fā)文規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)。隨后財(cái)政部下發(fā)通知，試點(diǎn)地方債自發(fā)自還。而市場(chǎng)更為期待的是，新“國(guó)九條”中提到的“深化債市互聯(lián)互通”。

　　目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上，銀行間債市與交易所債市相對(duì)割裂，尤其是債券持有大戶――銀行，參與交易所債市仍有障礙。

　　“深化債市互聯(lián)互通”的重要一條，就是銀行能參與到交易所債市中。如此一來(lái)，銀行在債券資產(chǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)敞口就會(huì)擴(kuò)大，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需求就會(huì)增加，就更需要國(guó)債期貨。不僅如此，未來(lái)整個(gè)互聯(lián)互通的債市，也需要國(guó)債期貨發(fā)揮其應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)管理功能。

　　然而，國(guó)債期貨目前的盤子還不夠大，與其應(yīng)有的市場(chǎng)地位明顯不匹配。盡管已有證券、基金等參與了國(guó)債期貨交易，但其參與規(guī)模和深度不夠，而銀行、保險(xiǎn)（放心保）等國(guó)債現(xiàn)券持有大戶現(xiàn)在還無(wú)法參與進(jìn)來(lái)。

　　近期國(guó)債期貨成交量、持倉(cāng)量持續(xù)放大，即便昨日持倉(cāng)創(chuàng)出新高，總持倉(cāng)量也不到7000手，總成交量?jī)H3500余手。

　　盤子小，市場(chǎng)流動(dòng)性就很難說(shuō)好。在此市況下，投機(jī)者參與的積極性提不起來(lái)，一般機(jī)構(gòu)投資者的避險(xiǎn)需求難以得到滿足，擴(kuò)大參與規(guī)模更無(wú)從可談，市場(chǎng)功能發(fā)揮自然也會(huì)打折扣，如此便進(jìn)入一個(gè)“死循環(huán)”。

　　打破這一不利局面的最有效辦法，就是先行推動(dòng)銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)入市，做大盤子，以此來(lái)吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投機(jī)者參與到國(guó)債期貨市場(chǎng)中。參與主體多了，需求多樣化了，國(guó)債期貨市場(chǎng)不管是規(guī)模還是流動(dòng)性都會(huì)大大提升，市場(chǎng)功能也將有效發(fā)揮，保駕護(hù)航債市及利率市場(chǎng)化也就不是問(wèn)題了。

　　其實(shí)，國(guó)債期貨上市以來(lái)，市場(chǎng)一直都在呼吁放行銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨市場(chǎng)，但遲遲未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　如今，國(guó)債期貨上市已近9個(gè)月，與現(xiàn)券市場(chǎng)保持較好聯(lián)動(dòng)，基差基本合理，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，基本實(shí)現(xiàn)了“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的目標(biāo)。有關(guān)部門該是時(shí)候出臺(tái)銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨的管理辦法，鼓勵(lì)和支持他們運(yùn)用期貨工具管理風(fēng)險(xiǎn)了。