[轉(zhuǎn)] “去QE”時期 油價或?qū)挿鹗?/h2>

2013-06-20 23:01 來源： 中國證券報 瀏覽：594 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

　　北京時間6月20日凌晨2點，美聯(lián)儲FOMC宣布保持QE每個月購買850億美元債券不變，并上調(diào)經(jīng)濟增速和就業(yè)預(yù)期。美聯(lián)儲主席伯南克在會后的新聞發(fā)布會上向市場傳遞了比前期更為明確關(guān)于何時退出QE的信號：一是美聯(lián)儲很可能在今年稍晚時間放緩資產(chǎn)購買，并于2014年年中結(jié)束QE；二是給出了較為明確的結(jié)束資產(chǎn)購買時的閥值——失業(yè)率降低至7%。聲明發(fā)布后，美股大跌，10年期國債收益率跳升至2.36%，但是WTI原油價格只是微幅收跌0.2%，而在隔夜亞市和歐市時段大幅下挫近2%。

　　油價相對堅挺的原因可能來自于基本面的支撐或市場對美國出兵敘利亞或?qū)⒓由畹鼐壵物L(fēng)險的擔(dān)憂，盡管后者屬于市場的過度反應(yīng)。

　　美聯(lián)儲的三輪量化寬松政策均在不同程度上推動了原油價格的上漲。QE是通過兩種方式來推動原油價格上漲的，一是QE導(dǎo)致美元走弱，原油以美元計價，因此價格上漲，一是支持全球經(jīng)濟增長的預(yù)期。因此，一旦美聯(lián)儲決定退出量化寬松，原油價格或?qū)媾R下行風(fēng)險。貴金屬當(dāng)前的價格已經(jīng)反映出市場對美聯(lián)儲退出QE已經(jīng)存在一定的預(yù)期，但是同期原油價格并未跟隨貴金屬下跌，主要原因或為市場并沒有對美聯(lián)儲退出QE形成較為明確的預(yù)期，以及原油除了金融屬性之外，本身仍屬于大宗商品，其價格受到基本面影響而未同步跟隨貴金屬的下行周期。

　　FOMC會議短期將對原油價格造成較大的下行壓力，但是我們不認(rèn)為這將導(dǎo)致原油形成趨勢性下跌的行情，因為美聯(lián)儲退出QE的背后原因是美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，而美國經(jīng)濟的恢復(fù)也支撐了市場對全球經(jīng)濟增長的預(yù)期，這在一定程度將會給原油價格提供上漲動能。美聯(lián)儲退出QE和美國經(jīng)濟的復(fù)蘇是平衡原油價格的兩種相反力量，在不同的階段，起主導(dǎo)作用的力量可能會有不同。所以在美聯(lián)儲完全退出QE之前，原油價格將會始終受到經(jīng)濟增長前景和美聯(lián)儲減少購債規(guī)模兩種預(yù)期之間博弈的影響。

　　除此之外，美聯(lián)儲退出QE導(dǎo)致美國真實利率上升，新興市場的資本將會加速回流至美國，這將會導(dǎo)致新興市場的經(jīng)濟增速下降。中國作為新興國家之一，全球原油需求增速貢獻(xiàn)較大。因此，新興市場的資本回流將在一定程度上導(dǎo)致原油需求增速下降，這將在中長期對原油價格形成較大的壓力。

　　綜上所述，市場對美聯(lián)儲退出QE形成了較為明確的預(yù)期后，原油價格面臨較大的下行風(fēng)險，3季度WTI原油價格或?qū)⒌?0美元/桶附近。中期，油價更多取決于美國經(jīng)濟復(fù)蘇和新興國家經(jīng)濟增速相博弈的結(jié)果。因此在“去QE”時期，在不考慮地緣政治風(fēng)險的前提下，原油價格或?qū)㈦y以形成趨勢性行情，寬幅區(qū)間震蕩的可能性較大。

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