[轉(zhuǎn)] 謹(jǐn)防融資銅卷土重來
當(dāng)前距5月5日國(guó)家外匯管理局(下稱“外管局”)下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》已一月有余,在外管局、銀行、海關(guān)聯(lián)合行動(dòng)作用下,目前只有少數(shù)大型銅貿(mào)易企業(yè)通過對(duì)原有交易方式的調(diào)整而重新獲得銀行的信用證,而大部分中小型貿(mào)易商由于無法提供相應(yīng)的實(shí)物貿(mào)易證明材料則被納入到了重點(diǎn)監(jiān)管之列。這使得5月融資貿(mào)易銅進(jìn)口量連續(xù)第8個(gè)月出現(xiàn)下滑,從而進(jìn)一步打壓銅價(jià),但融資銅貿(mào)易并未根除,后市或卷土重來。
我國(guó)融資銅的起步及規(guī)模
我國(guó)銅融資貿(mào)易起步于2008年全球金融風(fēng)險(xiǎn)之際,并有逐年遞增之勢(shì),今年前四個(gè)月,銅融資貿(mào)易量占據(jù)國(guó)內(nèi)銅進(jìn)口總量的比重上升至90%。從當(dāng)前上海保稅區(qū)銅庫(kù)存及滬銅期價(jià)5.1萬(wàn)及杠桿因素來測(cè)算,融資銅所占用的資金規(guī)模在千億左右。而根據(jù)美國(guó)高盛5月23日?qǐng)?bào)告,在我國(guó)短期外匯貸款中,與銅融資相關(guān)的約占10%,那么4月我國(guó)銅融資規(guī)模在2100億—2500億元,這與此前的鋼貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)不相上下。
我國(guó)融資銅盛行的背景及風(fēng)險(xiǎn)
自2008年金融危機(jī)之后,美聯(lián)儲(chǔ)三輪量化寬松政策使得美國(guó)一直處于接近零利率狀態(tài),但與此同時(shí),中國(guó)利率水平相對(duì)較高,借入美元投資人民幣的貨幣套利空間打開,大量熱錢通過貿(mào)易渠道進(jìn)入中國(guó),而銅作為大宗商品中流動(dòng)性最佳且擁有較好金融屬性而被大量使用。
4月海關(guān)公布的整體貿(mào)易數(shù)據(jù)與實(shí)際情況偏離太大,虛假貿(mào)易量導(dǎo)致我國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)嚴(yán)重失真,并讓人民幣升值過快,這促使國(guó)家下定決心狠剎融資之風(fēng)。基于此,外管局5月5日第20號(hào)文件旨在打擊虛假貿(mào)易融資行為。轉(zhuǎn)口套利貿(mào)易量占國(guó)內(nèi)銅總進(jìn)口量的40%—50%,因而20號(hào)文件給融資貿(mào)易銅帶來的政策性風(fēng)險(xiǎn)較為顯著。
此外,全球經(jīng)濟(jì)不景氣,貿(mào)易保護(hù)主義重新抬頭與國(guó)內(nèi)將持續(xù)調(diào)控房地產(chǎn)、堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策,必然會(huì)使銅融資需求出現(xiàn)回落,保稅區(qū)庫(kù)存或大舉被拋售,從而進(jìn)一步打壓當(dāng)前疲軟銅價(jià)。
融資銅轉(zhuǎn)移陣地
雖然國(guó)家外管局20號(hào)文件從一定程度上打擊了銅貿(mào)易融資行為,緩解了貿(mào)易融資銅對(duì)銅價(jià)的負(fù)面影響,但并不能從根本上扼制住融資銅貿(mào)易。
部分外資銀行早在2011—2012年就在上海保稅區(qū)及新加坡分別成立貿(mào)易公司,專為中小型企業(yè)在貿(mào)易融資方面提供便利。目前在外管局及國(guó)有銀行加強(qiáng)對(duì)外匯及信用證監(jiān)管之后,我們發(fā)現(xiàn)已有部分中小型貿(mào)易商被迫轉(zhuǎn)向外資銀行,在向外資銀行支付高額手續(xù)費(fèi)后通過外資銀行旗下的貿(mào)易公司繼續(xù)從事銅貿(mào)易融資業(yè)務(wù)。目前這部分量雖然不大,但隨著時(shí)間推移,一旦中小型銅貿(mào)企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向外資銀行,采取更為隱秘的手段從事銅貿(mào)易融資,則將對(duì)未來全球銅價(jià)產(chǎn)生更為嚴(yán)重的沖擊。
雖然短期之內(nèi),融資銅貿(mào)易量受政策及宏觀經(jīng)濟(jì)雙重打壓出現(xiàn)回落,但不排除其轉(zhuǎn)移陣地后卷土重來。
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