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　　歐央行將成為全球首個推行負利率政策的主要經(jīng)濟體央行。

　　昨日晚間，歐洲央行公布6月利率決定，將主要再融資利率下調(diào)10個基點至0.15%，前值為0.25%。同時，下調(diào)邊際貸款利率至0.40%；下調(diào)隔夜存款利率至-0.10%。

　　不僅如此，歐洲央行行長馬里奧?德拉吉（Mario Draghi）在其后的發(fā)布會上，更是釋放出“重磅炸彈”，將終止證券市場計劃（SMP）沖銷操作、準備實施量化寬松（QE）以及推出新一輪長期再融資計劃（LTRO）。

　　對此，民生宏觀在其研究報告中指出，歐洲央行如期降息至0.15%，而降息只是開始，下半年或推歐版QE，對沖通縮風險和LTRO到期壓力。

　　第一招：負利率

　　此次，歐洲央行將隔夜存款利率調(diào)降至負值，銀行將需要為留存央行的隔夜存款付出成本，這也將增加銀行的運營成本。因此將刺激銀行把更多資金投放市場，而非存放央行，從而能夠增加貨幣供給，并推動貨幣貶值和打壓通貨緊縮預期。

　　此前，德國央行行長魏德曼（Jens Weidmann）曾認為，實施負利率將對儲戶利益造成損害。同時，丹麥的教訓尚在眼前，其曾為推動經(jīng)濟復蘇實施過負存款利率。盡管短期內(nèi)的確促進了銀行放貸，然而，這也導致丹麥商業(yè)銀行運營成本上升，商業(yè)銀行開始尋找轉(zhuǎn)嫁成本之路，最終導致丹麥商業(yè)銀行信貸緊縮。

　　“負存款利率可能也會反直覺地強化歐元，而非壓低歐元，如果這一政策鼓勵投資者轉(zhuǎn)向投資于外圍國家從而會推高收益率差價。”德意志銀行經(jīng)濟學家馬克?沃爾（Mark Wall）說道，“這就會吸引歐元區(qū)外的資本流入，可能會打擊壓低歐元的目標。

　　德拉吉對此表示，“歐洲央行的利率水平實際上處在較低范疇，必須特別警惕負利率，我們?nèi)钥赡軐首龀稣{(diào)整。說我們想要剝削儲戶的言論極其錯誤，歐央行的利率變化是針對銀行，而不是人民。”

　　第二招：QE將推出

　　德拉吉提及QE早已是舊聞，在首屆歐洲央行論壇上他就曾表示：“如果通脹預期朝著下行方向發(fā)展，我們將采取更具擴張性的措施，即用基礎廣泛的資產(chǎn)購買計劃。”

　　昨晚，德拉吉再度表示：“歐洲央行正在考慮那些可行的非常規(guī)貨幣政策，大規(guī)模資產(chǎn)購買是我們可以使用的非常規(guī)措施之一。我們正在準備QE，如果情況需要，歐洲央行將很快采取行動。”

　　既然很快采取行動，那鐵板上的歐洲央行又有何種選擇？

　　第一財經(jīng)研究院指出，歐洲版QE中，主要包括購買私人部門債券和購買主權債兩大類。一是購買私營部門資產(chǎn)，購買標的包括ABS、資產(chǎn)擔保證券、高級無擔保債務等。購買私營部門資產(chǎn)大概能增加3000億歐元的流動性。歐洲央行購買ABS將收窄外圍國家（如葡萄牙、西班牙）公司債和德國公司債的利差，進而提供一個更加多樣的初級市場，并推高通脹預期。

　　二是購買主權債，總量為1萬億歐元，其中第一輪5000億歐元，約占歐元區(qū)債務總額的7%，這樣能夠增加5000億歐元流動性，并能促使歐元貶值，同時可以推高通脹率預期。

　　歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5000億歐元國債購買將使2～5年盈虧平衡通脹率上升50～100個基點，10年盈虧平衡通脹率上升25～50個基點。

　　然而，摩根大通卻表示，如果歐洲央行實施QE，其更多的是增加市場流動性而不是釋放被做空的壓力。

　　第三招：配套措施

　　除了負利率以及QE之外，德拉吉還提及一系列其他措施，其中包括LTRO、ABS（資產(chǎn)擔保證券）以及終止SMP沖銷計劃，他更是對這些過去實施過的措施提出了一些要求。

　　所謂LTRO，即歐洲銀行以符合要求的抵押品向歐洲央行進行抵押貸款，最低借款100萬歐元，利息為1%，此舉旨在增加銀行間流動性的計劃，維持歐洲銀行業(yè)金融穩(wěn)定性。

　　此前，歐洲央行已經(jīng)先后推出兩輪三年期LTRO，旨在刺激貸款以推動中小企業(yè)發(fā)展，然而事與愿違，通過LTRO釋放的資金部分回流進銀行，部分則進入國債市場進行套利操作，與當時愿景相悖。

　　德拉吉表示：“央行將實施新一輪的LTRO，其規(guī)模為4000億歐元，計劃新一輪的LTRO到期時間在2018年。公共部門的貸款將不會計算在內(nèi)，銀行能夠?qū)⒖傎J款的7%面向歐元區(qū)放貸。”

　　而對于ABS，德拉吉稱：“尚未討論ABS項目范疇，ABS項目應該與非金融行業(yè)的經(jīng)濟相關。我們必須重新審視對ABS的監(jiān)管，以消除對這些產(chǎn)品的過度歧視。只有當ABS購買變得透明真實，人民才會放下對該項措施的偏見。”

　　SMP計劃，即歐洲央行將通過二級市場上購買成員國國債，從而達到干預債市、推升其國債需求并降低收益率的目的。同時，此舉可以擴大央行的資產(chǎn)負債表來為其提供流動性，以此確保二級市場上出現(xiàn)危機國家的國債收益率的穩(wěn)定，進而穩(wěn)定市場信心。

　　2012年9月歐洲央行已經(jīng)終止SMP，但繼續(xù)持有此前購買的各國國債，并且每周二都會從銀行獲得相當于SMP規(guī)模數(shù)額的存款，以此來對沖此次購買的影響和應對有可能出現(xiàn)的通脹風險。

　　對于上述一攬子計劃，德拉吉稱：“通脹預期"促成"了今天的利率決定，歐洲央行的終極目標是維持物價穩(wěn)定，同時希望能夠改善信貸環(huán)境，目前中期通脹前景的上行和下行風險有限，大致呈現(xiàn)平衡狀態(tài)。調(diào)查報告顯示第二季度經(jīng)濟增速溫和，GDP數(shù)據(jù)確認歐元區(qū)經(jīng)濟正在逐步復蘇，但經(jīng)濟復蘇仍存下行風險，而寬松貨幣政策有益于需求的回升。”

　　而在昨天的會議上，德拉吉同時對截至2016年年底的所有通脹預估做出下調(diào)，其中預計2014年通脹為0.7%，2015年為1.1%，2016年通脹為1.4%。