由于進(jìn)口糖的大量沖擊，長(zhǎng)期來看糖價(jià)下跌是必然事件，然而糖價(jià)下跌并非行云流水，6月初以來白糖市場(chǎng)出現(xiàn)回暖跡象。

　　國(guó)際市場(chǎng)長(zhǎng)期承壓，但中短期有所企穩(wěn)。全球糖市仍處于第四個(gè)過剩年度，ISO預(yù)計(jì)至2013/2014期末，世界食糖庫(kù)存消費(fèi)比將高達(dá)40%以上，庫(kù)存攀升至7000萬(wàn)噸。盡管壓力頗大，但隨著進(jìn)入穆斯林齋月前的微妙時(shí)間點(diǎn)，市場(chǎng)不乏潛在的利好因素。首先，從大周期看，四個(gè)榨季連續(xù)過剩之后，市場(chǎng)或許將逐漸回歸到產(chǎn)需不足的狀態(tài)，限制了遠(yuǎn)期合約的下跌預(yù)期；其次，齋月將于7月9日開啟，從經(jīng)驗(yàn)來看，在前期糖價(jià)未出現(xiàn)大幅上揚(yáng)的情況下每年5—6月都會(huì)有一輪較大幅度的反彈行情；最后，基金凈空持倉(cāng)仍處高位，盤中已經(jīng)出現(xiàn)因回補(bǔ)帶來的爆發(fā)性反彈。此外，利空因素基本浮出水面，而天氣、巴西港口等問題若出現(xiàn)異常，將會(huì)引起行情的反向變化。

　　糖價(jià)持續(xù)走低后或現(xiàn)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)糖價(jià)因收儲(chǔ)而長(zhǎng)期高于國(guó)際水平，配額內(nèi)成本長(zhǎng)期低于盤面價(jià)格800—1000元/噸，配額外折白糖成本也僅反彈至5350元/噸左右，因此配額外成本完全決定國(guó)內(nèi)糖價(jià)上線。據(jù)筆者估算，5—9月將繼續(xù)進(jìn)口到港120萬(wàn)噸食糖，全榨季進(jìn)口最終將達(dá)280萬(wàn)噸水平。從供需方面看，預(yù)計(jì)本榨季產(chǎn)量1305萬(wàn)噸，消費(fèi)1350萬(wàn)噸，收儲(chǔ)180萬(wàn)噸，出口及放儲(chǔ)合計(jì)10萬(wàn)噸，流通環(huán)節(jié)形成220萬(wàn)噸缺口，算上進(jìn)口之后出現(xiàn)45萬(wàn)噸過剩。但6—7月市場(chǎng)流通的食糖供應(yīng)并非十分泛濫。隨著氣溫升高，下游生產(chǎn)高峰臨近，而目前社會(huì)庫(kù)存與商業(yè)庫(kù)存均處于安全線水平，為滿足剛性生產(chǎn)需求則必須增加采購(gòu)。與此同時(shí)，定價(jià)中心廣西主產(chǎn)區(qū)的工業(yè)庫(kù)存僅剩余不足200萬(wàn)噸，大幅低于去年同期的250萬(wàn)噸以上水平，由于未來5個(gè)月進(jìn)入純銷售期，對(duì)廣西糖廠來說壓力并不大。國(guó)內(nèi)糖庫(kù)存多數(shù)被國(guó)儲(chǔ)固化，550萬(wàn)噸庫(kù)存壓力將繼續(xù)推延至2013/2014榨季。

　　ICE糖市進(jìn)入6月之后，受齋月備貨的影響，糖價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)短期反彈趨勢(shì)。若原糖配合，則國(guó)內(nèi)因產(chǎn)銷數(shù)據(jù)利好、夏季消費(fèi)高峰來臨等因素提振，低于主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)成本的鄭糖有走出一輪中短線反彈行情的可能。

　　（作者單位：新湖期貨）