6、7月期價將以振蕩下行為主

　　延續(xù)近一個月的跌勢之后，近日膠合板主力合約有所反彈。不少投資者認(rèn)為隨著持倉量的增加，膠合板有望迎來新一輪的上漲趨勢。但筆者認(rèn)為，膠合板主力合約中長期仍以寬幅振蕩下行為主。

　　短期將因倉單提振反彈

　　目前膠合板期貨倉單為137手，不少投資者認(rèn)為注冊標(biāo)準(zhǔn)倉單較多，壓制膠合板價格上漲。雖然較多的倉單對期價固然有一定的壓力，但與纖維板倉單對期價壓制不同，膠合板倉單有“空中藏多”的指引。

　　首先就貿(mào)易量來看，林業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒顯示，江浙地區(qū)膠合板（細(xì)木工板不區(qū)分等級品質(zhì)）年貿(mào)易量為10797萬張，粗略換算淡季月度貿(mào)易量為600萬張。而目前膠合板期貨倉單為137手，即6.85萬張，現(xiàn)貨完全有消化的能力?？唇?406合約的情況，目前持倉142手，期價在120.00元/張附近波動，有望吸引一批底部接貨的貿(mào)易商。

　　其次，前期較為嚴(yán)格的質(zhì)檢，使得目前137手標(biāo)準(zhǔn)倉單品質(zhì)較高，對貿(mào)易商來說符合現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣，使貿(mào)易商接貨無后顧之憂。由此判斷，膠合板1406合約交割有望出現(xiàn)大批量采購的情況，而膠合板主力合約則受下游采購熱情影響而得到一定程度的提振。

　　價值中樞在較寬的范圍波動

　　相比日漸清晰的纖維板價值中樞，膠合板價值中樞仍在較寬的范圍波動。首先兩板雖然同時上市，但由于纖維板為生產(chǎn)流水線操作，而膠合板為半機(jī)械半手工制作，使得纖維板的成本核算、品控等比膠合板更為容易。

　　其次，在原材料的使用上，纖維板所用枝椏材價格較低，與膠水的成本比約為1.2∶1，而膠合板大芯則為實(shí)木拼接而成，木材與膠水的成本比約為7∶1。所以近期原木價格較大的浮動對膠合板影響較大，對纖維板并未產(chǎn)生太大影響，這也使得膠合板價值中樞更加迷離。

　　然后，較為嚴(yán)格的質(zhì)檢將部分華東地區(qū)膠合板廠家拒之門外，目前膠合板期貨所體現(xiàn)的僅是數(shù)家知名廠家改變生產(chǎn)工藝（大芯寬厚比）所生產(chǎn)出來的膠合板價格，并未能體現(xiàn)華東地區(qū)整體價值中樞。由此可見，膠合板價值中樞仍將會在一個較寬的范圍內(nèi)長期振蕩。

　　中期將面臨振蕩下行局面

　　今年以來，房地產(chǎn)市場負(fù)面消息不斷，家具行業(yè)冷清，加之消費(fèi)淡季臨近，膠合板看空情緒日益蔓延。但淡季中仍有不少亮點(diǎn)存在，或輪流發(fā)力形成膠合板寬幅波動區(qū)間。

　　第一，家居行業(yè)整合倒推人造板行業(yè)升級。宜華副總經(jīng)理兼董事會秘書劉偉宏表示，家具行業(yè)下一步的發(fā)展趨勢是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，不排除可能會有更大的并購整合動作出現(xiàn)。而家居行業(yè)的整合升級對人造板行業(yè)的提振，也會在人造板品質(zhì)與價格上有所表現(xiàn)。

　　第二，出口通道暢通。今年以來，國際市場的“雙反”政策使得出口為導(dǎo)向型的膠合板企業(yè)步履維艱。而隨著4月外貿(mào)數(shù)據(jù)公布以及歐美經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇，出口可穩(wěn)步小幅抬升，而出口的好轉(zhuǎn)將會直接改變目前膠合板供過于求的情況，提振膠合板價格。

　　第三，木材價格持續(xù)走高。隨著森工停伐已使得目前木材市場供應(yīng)偏緊，在某些原木出口國出口政策限制、運(yùn)輸費(fèi)用上漲等因素的共同作用下，進(jìn)口木材出現(xiàn)緊缺，價格也呈現(xiàn)逐年上漲趨勢。而價格傳導(dǎo)至膠合板上也會使得膠合板價格水漲船高。

　　整體來看，膠合板主力1409合約或遇倉單提振，短期呈現(xiàn)漲勢。但長期因膠合板價值中樞仍未確定，加之面臨消費(fèi)淡季，膠合板期貨或在6、7月面臨振蕩下行局面。 （作者單位：中原期貨）