賈壯 孫璐璐

　　經(jīng)過(guò)春風(fēng)化雨式的定向?qū)捤?，貨幣環(huán)境正朝著有利于穩(wěn)增長(zhǎng)的方向發(fā)展。

　　據(jù)中國(guó)人民銀行昨日公布的數(shù)據(jù)，5月份新增人民幣貸款數(shù)量可觀，廣義貨幣(M2)增速超過(guò)預(yù)期，社會(huì)融資規(guī)模同比大增。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣貸款增加8708億元，略高于4月份的7747億元，明顯高于去年同期的6674億元。中金公司研報(bào)認(rèn)為，前期貸款增速偏慢有多方面的原因，包括存款增長(zhǎng)乏力導(dǎo)致的貸存比約束、銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好下降導(dǎo)致的信貸投放謹(jǐn)慎以及信貸額度約束等。

　　5月份貸款結(jié)構(gòu)也有所優(yōu)化，居民中長(zhǎng)期貸款數(shù)量環(huán)比增加。民生證券研究院副院長(zhǎng)、首席宏觀研究員管清友分析說(shuō)，居民中長(zhǎng)期貸款回升，顯示政策支持和資金面寬松使金融機(jī)構(gòu)配置按揭貸款的動(dòng)力略增；在現(xiàn)有的貸存比考核和信貸額度管控下，金融機(jī)構(gòu)壓低短貸，中長(zhǎng)期貸款占比繼續(xù)上升，顯示非標(biāo)回表、定向?qū)捤蓪?duì)特定領(lǐng)域支持增加以及債務(wù)置換。

　　截至5月末，M2余額為118.23萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.4%，比上月末高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低2.4個(gè)百分點(diǎn)。招商證券(600999,股吧)宏觀分析師謝亞軒告訴，M2增速好于市場(chǎng)預(yù)期，表明貨幣政策定向?qū)捤芍ω泿殴?yīng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。管清友指出，下半年貨幣政策全面寬松的可能性下降。

　　據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)，2014年5月份社會(huì)融資規(guī)模為1.4萬(wàn)億元，比上月少1454億元，比去年同期多2174億元，銀行信貸和企業(yè)債券是5月份社會(huì)融資規(guī)模同比增加的主要?jiǎng)恿?。同時(shí)，127號(hào)文對(duì)非標(biāo)業(yè)務(wù)的制約作用開始顯現(xiàn)，表外融資繼續(xù)下行，5月委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票總規(guī)模同比下降了1804億元。

　　由于表外融資受到嚴(yán)格限制，社會(huì)融資規(guī)模將更多倚重銀行信貸渠道，但貸存比要求可能形成一定限制。中金公司分析指出，調(diào)整貸存比計(jì)算口徑可以緩解貸存比約束，而央行也有可能會(huì)適度放松信貸額度約束。如果經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，銀行對(duì)信貸投放的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)有一定回升，這些因素有利于信貸增速的回升。

　　銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星日前表示，銀監(jiān)會(huì)將逐步調(diào)整貸存比計(jì)算口徑，比如專門為支持小微企業(yè)而發(fā)行的金融債券，既不進(jìn)入貸存比的分母存款中，其發(fā)放的貸款也不計(jì)入分子貸款中。

　　關(guān)于下一階段貨幣政策的走向，管清友預(yù)測(cè)，即使考慮到貿(mào)易順差規(guī)模擴(kuò)大，5月外匯占款新增量也不容樂(lè)觀，所以再貸款和定向?qū)捤扇詴?huì)是流動(dòng)性投放的主要渠道。

　　摩根大通首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌分析說(shuō)，今年下半年可能會(huì)有兩次存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，這既是放寬貨幣的跡象，也是資本流入放緩時(shí)的中性沖銷操作。他預(yù)期，今年利率政策將保持不變，信貸增長(zhǎng)保持穩(wěn)定，以此反映“不變的”貨幣政策立場(chǎng)。