張愎

　　本周，國(guó)內(nèi)外受多重利空影響，銅價(jià)再次遭遇重挫。周四晚間，LME銅價(jià)收于6773美元/噸，創(chuàng)2011年10月以來(lái)新低。年初以來(lái)，LME銅價(jià)已經(jīng)大幅下挫18%，而國(guó)內(nèi)期貨銅的價(jià)格也同樣下跌了18%。

　　知名期貨投資者奚川在接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》采訪時(shí)表示：“從2011年以來(lái)，銅價(jià)已經(jīng)顯然處于一個(gè)大級(jí)別的熊市之中。在投資者的一致預(yù)期之下，銅價(jià)的長(zhǎng)期跌勢(shì)恐難改變。”

　　不過(guò)，由于近期銅現(xiàn)貨的吃緊，超跌之后空頭紛紛獲利了結(jié)，市場(chǎng)目前對(duì)于銅價(jià)未來(lái)短期走勢(shì)出現(xiàn)了一定的分歧。

　　宏觀因素影響銅價(jià)

　　奚川指出：“目前，主導(dǎo)銅價(jià)的仍然是流動(dòng)性問(wèn)題。隨著美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將按時(shí)收緊貨幣政策，商品市場(chǎng)全線回落，銅市也必然下跌?！?/p>

　　本周三，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克向資本市場(chǎng)拋出了重磅炸彈。他明確表態(tài)稱(chēng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，可能今年稍晚開(kāi)始放緩QE，明年可能結(jié)束QE。

　　永安期貨研究員朱世偉則對(duì)表示，從宏觀因素方面看，市場(chǎng)對(duì)伯南克講話的解讀有點(diǎn)反應(yīng)過(guò)激，而當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的購(gòu)買(mǎi)量還維持在原來(lái)的水平之上。目前，銅價(jià)已經(jīng)接近前低，超跌之后必然會(huì)有一輪反彈。

　　市場(chǎng)另一個(gè)看空銅價(jià)的重要因素則在于中國(guó)?！盎窘饘俚那熬安患呀鼇?lái)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)非常密切。中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直處于弱復(fù)蘇的局面，中國(guó)政府也已清楚顯示他們能容忍這種放緩。”某海外期貨投資者這樣指出。

　　然而，摩根大通大宗商品研究及策略部全球主管柯林·芬頓（Colin Fenton）卻在近日發(fā)布了一份關(guān)于看多中國(guó)銅需求的報(bào)告。

　　他指出中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩確實(shí)會(huì)拖累大宗商品，但這并不意味著一切都已結(jié)束，而是超級(jí)周期結(jié)束的開(kāi)始。中國(guó)持續(xù)一年多的去庫(kù)存化正在臨近結(jié)束，真正需要現(xiàn)貨銅的買(mǎi)家將等待稍低價(jià)位的出現(xiàn)。盡管銅礦供應(yīng)步伐十年來(lái)首次加快，但中國(guó)買(mǎi)家還是會(huì)出手。目前在中國(guó)已經(jīng)看到實(shí)物黃金的流入量升溫，銅可能是下一個(gè)目標(biāo)。

　　職業(yè)期貨投資者李永強(qiáng)盡管不如芬頓這樣樂(lè)觀，但也認(rèn)為銅在9月份之前應(yīng)該沒(méi)有大跌行情，震蕩向上的概率高。

　　銅市多頭力量仍然虛弱

　　不得不指出的是，盡管市場(chǎng)對(duì)短期銅價(jià)存在一定程度的分歧，但當(dāng)前空頭力量仍然占據(jù)著主導(dǎo)地位。

　　光大期貨近日發(fā)布的一份研究報(bào)告指出，2013年以來(lái)，基金空頭持倉(cāng)和銅價(jià)走勢(shì)兩者具有高度的一致性，前者甚至具有一定領(lǐng)先性?？梢哉f(shuō)基金空頭導(dǎo)演了上半年的銅價(jià)走勢(shì)。今年2~4月，基金空頭持倉(cāng)由不到4萬(wàn)手迅速增加至7.5萬(wàn)手，給銅市帶來(lái)了沉重壓力。4月底，隨著基金空頭回補(bǔ)，銅價(jià)止跌反彈。

　　最新的美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）銅持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至6月14日，COMEX期銅總持倉(cāng)較前一周增加7.5%至181213手，其中基金COMEX期銅凈空持倉(cāng)從前一周的9945手升至18047手，增幅高達(dá)81.5%。這一數(shù)據(jù)暗示目前基金空頭仍占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　此外，在采訪時(shí)也發(fā)現(xiàn)，目前大多數(shù)職業(yè)投資者對(duì)銅價(jià)的態(tài)度仍是以悲觀為主。

　　李永強(qiáng)認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間銅市的重心會(huì)逐漸下移。滬銅價(jià)格將以寬幅震蕩為主。滬銅價(jià)格將在4.8萬(wàn)~5.5萬(wàn)元的區(qū)間寬幅震蕩。而真正的下跌要等到明年，但下跌的過(guò)程也不會(huì)像2008年時(shí)那樣流暢。

　　“我研究了銅價(jià)25年來(lái)的走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，銅價(jià)的調(diào)整周期一般是上漲周期的2倍。在1970年~2000年間，銅市經(jīng)歷了三次牛熊周期，這樣的結(jié)論屢次得到應(yīng)驗(yàn)。例如，倫敦銅在1988年前后完成了一輪長(zhǎng)達(dá)29個(gè)月的上漲，此后整整調(diào)整了58個(gè)月?！崩钣缽?qiáng)在接受采訪時(shí)表示，“從2009年4月開(kāi)始算起的話，上一輪銅的牛市到2011年共經(jīng)歷了26個(gè)月。那么如果以2倍計(jì)算，這輪熊市將會(huì)在2014年底或者2015年上半年見(jiàn)底?！?/p>

　　基本面不支持銅價(jià)轉(zhuǎn)牛

　　盡管近日有外國(guó)媒體指出，目前占據(jù)全球銅產(chǎn)量來(lái)源的1/3左右的廢銅數(shù)量正急劇減少，而這一部分供應(yīng)的短缺正成為一些外國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理開(kāi)始看多銅價(jià)的一個(gè)主要原因。

　　不過(guò)朱世偉指出，廢銅的來(lái)源主要是舊汽車(chē)和舊家電，近幾年來(lái)，廢銅的數(shù)量一直呈現(xiàn)出下滑的趨勢(shì)，這也從另一個(gè)側(cè)面反映出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然比較疲弱。此外，廢銅數(shù)量的驟減也不會(huì)對(duì)全球的精銅供應(yīng)量帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的影響。

　　上海祁益實(shí)業(yè)董事長(zhǎng)徐忠波在接受采訪時(shí)也表示，近來(lái)無(wú)論是從國(guó)際還是國(guó)內(nèi)的情況看，供需之間的不平衡也不會(huì)支撐銅價(jià)的上漲。

　　世界金屬統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2013年1~4月全球銅市供應(yīng)過(guò)剩21.87萬(wàn)噸。近期，巴克萊也上調(diào)了全球精銅供應(yīng)過(guò)剩量。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2013年全球精煉銅供應(yīng)過(guò)剩量由5.6萬(wàn)噸增至9.2萬(wàn)噸。供應(yīng)強(qiáng)需求弱令顯性庫(kù)存飆升決定了銅價(jià)進(jìn)入長(zhǎng)期熊市。

　　有指出，今年2月以來(lái)，國(guó)內(nèi)銅的供給曾一度出現(xiàn)緊張局面，主要原因則是外國(guó)主要銅礦接連出現(xiàn)停產(chǎn)，而國(guó)內(nèi)銅礦的產(chǎn)能也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

　　但徐忠波指出：“從我們目前了解的情況看，中國(guó)今年對(duì)銅的需求略好于去年，但是相差無(wú)幾。隨著銅價(jià)從高位回落，前兩年盛行的囤積風(fēng)已經(jīng)停止，這一部分需求大幅下滑。再加上外管局新規(guī)對(duì)融資銅產(chǎn)生致命打擊，原來(lái)囤積在保稅庫(kù)用于融資的銅庫(kù)存部分流向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。原來(lái)，保稅區(qū)大約有130萬(wàn)噸的銅，而目前保稅區(qū)的庫(kù)存已經(jīng)下滑至40萬(wàn)~50萬(wàn)噸。這就好比一個(gè)小型蓄水池的水已經(jīng)流出了大部分，供應(yīng)鏈上又多出了一個(gè)環(huán)節(jié)。因此，目前國(guó)內(nèi)的供給表面上看并沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)剩，但是實(shí)際是過(guò)剩的。從我們的統(tǒng)計(jì)上看，目前國(guó)內(nèi)的需求在660萬(wàn)~680萬(wàn)噸，而供應(yīng)卻達(dá)到800萬(wàn)噸?！?/p>

　　徐忠波指出：“一般而言，金屬鎳價(jià)格是銅價(jià)的3~4倍。目前，銅的價(jià)格已經(jīng)高出這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)很多。我對(duì)銅價(jià)持空方觀點(diǎn)。銅價(jià)跌至4.2萬(wàn)是情理之中的，甚至有可能更低?！?/p>

　　攝影/吳軍 制圖/張逸俊

　　奚川：

　　從2011年以來(lái)，銅價(jià)已經(jīng)顯然處于一個(gè)大級(jí)別的熊市之中。在投資者的一致預(yù)期之下，銅價(jià)的長(zhǎng)期跌勢(shì)恐難改變

　　李永強(qiáng)：

　　從2009年4月開(kāi)始算起的話，上一輪銅的牛市到2011年共經(jīng)歷了26個(gè)月。如果以2倍計(jì)算，那么這輪熊市將會(huì)在2014年底或者2015年上半年見(jiàn)底

　　徐忠波：

　　一般而言，金屬鎳價(jià)格是銅價(jià)的3~4倍。目前，銅的價(jià)格已經(jīng)高出這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)很多。我對(duì)銅價(jià)持空方觀點(diǎn)，銅價(jià)跌至4.2萬(wàn)是情理之中的，甚至有可能更低