袁益 上海

　　6月13日，鄭州商品交易所對(duì)甲醇期貨合約及部分品種業(yè)務(wù)細(xì)則進(jìn)行了修改，這意味著此前因飽受交易門(mén)檻過(guò)高困擾的甲醇期貨終于成功瘦身。

　　修改細(xì)則一經(jīng)推出，效果立竿見(jiàn)影。當(dāng)日甲醇期貨除遠(yuǎn)月合約外，其他均以漲停收盤(pán)，成交量迅速放大，資金流入跡象明顯。但是多位業(yè)內(nèi)人士告訴，這樣的效果只是短期的，難以支撐甲醇期貨的弱勢(shì)格局。

　　甲醇拆細(xì)合約

　　作為國(guó)內(nèi)第一個(gè)液體化工期貨品種，由于其合約規(guī)格設(shè)計(jì)過(guò)大、單手保證金較高等問(wèn)題，甲醇期貨雖然有豐富的產(chǎn)業(yè)鏈條，但自從上市以來(lái)，市場(chǎng)關(guān)注度卻一直不高，成交量較低，長(zhǎng)期難以達(dá)到預(yù)想的效果。而隨著合約細(xì)則的修改，目前的現(xiàn)狀有望得到明顯改善。

　　6月13日，鄭州商品交易所正式下發(fā)通知，對(duì)甲醇期貨合約及部分品種業(yè)務(wù)細(xì)則進(jìn)行修改。通知中稱，甲醇期貨合約交易單位由50噸/手改為10噸/手，每手交易手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)為現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)的五分之一，最低交易保證金由6%改為5%，交易代碼由ME改為MA。

　　“甲醇期貨此前因?yàn)榻灰组T(mén)檻過(guò)高，成交量一直上不去。”卓創(chuàng)資訊甲醇分析師薛菲向《華夏時(shí)報(bào)》表示，“交易門(mén)檻下調(diào)以后，能夠吸引更多的資金入市操作，對(duì)于這幾天的甲醇期貨漲勢(shì)能起到一定作用。”

　　盡管合約細(xì)則調(diào)整之后要到1506合約才開(kāi)始執(zhí)行，但還是對(duì)當(dāng)前的期貨市場(chǎng)起到了立竿見(jiàn)影的效果。

　　6月13日，甲醇期貨主力合約1409以漲停價(jià)2669元/噸收盤(pán)，漲幅為4%，當(dāng)日成交量為182584手，所有合約總成交量超過(guò)20萬(wàn)手，資金流入跡象明顯。

　　而此后的幾天內(nèi)，甲醇同樣表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。6月17日，甲醇期貨1409合約報(bào)收于2688元/噸，漲幅0.9%，當(dāng)日成交量為296036手，投資者參與熱度持續(xù)升溫。

　　“為了促進(jìn)甲醇期貨市場(chǎng)功能進(jìn)一步發(fā)揮，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而對(duì)甲醇期貨合約做出重大修改，此舉無(wú)疑將促使小甲醇購(gòu)銷商積極參與到期貨市場(chǎng)，增強(qiáng)他們利用甲醇期貨來(lái)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)的興趣，提高整個(gè)行業(yè)的參與度和整合度。”一位鄭商所的負(fù)責(zé)人向表示，“降低合約交易單位，對(duì)于擴(kuò)大期貨市場(chǎng)規(guī)模，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，提高企業(yè)套保效果有一定的積極作用。同時(shí)最低交易保證金由6%調(diào)整為5%，也可節(jié)約市場(chǎng)參與資金的成本，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率，方便企業(yè)套期保值。”

　　一位甲醇貿(mào)易商劉某告訴，早先甲醇期貨推出的時(shí)候的確想過(guò)參與，進(jìn)行一些投資和套保，但是50噸一手的交易門(mén)檻讓他難以提起興趣，因?yàn)閺慕桓顝S庫(kù)拉到銷售區(qū)，他就需要每噸倒貼100元，而且流動(dòng)性上的不足也沒(méi)法滿足他希望頻繁進(jìn)行交易的愿望。而隨著期貨合約細(xì)則的修改，他表示當(dāng)前還將以觀望為主，因?yàn)橐环莺霞s細(xì)則的修改并不會(huì)從根本上改變一個(gè)期貨的狀況，但是既然現(xiàn)在有改變，以后有機(jī)會(huì)一定會(huì)參與到當(dāng)中，“在現(xiàn)在行情整體疲軟的情況下，就當(dāng)給自己多一份避險(xiǎn)的工具。”

　　值得注意的是，甲醇期貨并非是第一份“瘦身”的期貨合約。實(shí)際上，從2011年以后推出的期貨品種，較多采用大合約，交易門(mén)檻普遍較高，但收效并不好，其中?期貨在2013年已經(jīng)“瘦身”，而焦炭等期貨隨后也在保證金上進(jìn)行了一些調(diào)整。

　　效果存疑

　　事實(shí)上，盡管甲醇期貨瘦身之后，目前取得了較為明顯的效果，但是市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，現(xiàn)在的行情只能說(shuō)明期貨獲得了短時(shí)間的刺激，但是仍然無(wú)法支撐甲醇期貨，當(dāng)前弱勢(shì)行情難有根本性的改變。

　　“目前外盤(pán)和內(nèi)盤(pán)船貨到港量較多，但是下游需求萎縮，造成了現(xiàn)在甲醇整體格局偏弱的局面。”薛菲告訴，“現(xiàn)在甲醇的漲勢(shì)大多是資金推動(dòng)的作用，對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響一般?，F(xiàn)在這波行情只能說(shuō)是階段性反彈，并不具備長(zhǎng)久的漲勢(shì)。”

　　據(jù)了解，目前甲醇港口堆積的庫(kù)存還在不斷增加，其中華南港口已經(jīng)創(chuàng)下了近幾年的新高，華東的庫(kù)存也在穩(wěn)步增加，庫(kù)存量也處于本年度內(nèi)的高點(diǎn)。截至6月12日，華東港口庫(kù)存為28萬(wàn)噸，華南港口庫(kù)存為22.4萬(wàn)噸，且從近期的到港預(yù)報(bào)來(lái)看，后期還有近六七萬(wàn)噸的國(guó)外貨源將抵達(dá)華南港口。港口庫(kù)存的高位抑制了國(guó)外價(jià)格上漲的可能，同時(shí)也施壓國(guó)內(nèi)價(jià)格。

　　另一方面，當(dāng)下正是甲醇消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季，其中占據(jù)甲醇消費(fèi)近四分之一的甲醛，隨著南方梅雨季節(jié)的到來(lái)，以及當(dāng)下房地產(chǎn)行業(yè)低迷以及商家端午節(jié)前補(bǔ)貨等綜合因素的影響，甲醛的下游板廠開(kāi)工率持續(xù)下滑，需求得到遏制。

　　面臨高庫(kù)存和下游需求低迷的雙重夾擊，甲醇市場(chǎng)后期信心難以得到提振。值得注意的是，就在6月13日當(dāng)天，在大多甲醇期貨合約都上漲的同時(shí)，遠(yuǎn)月合約并沒(méi)有上漲，這同樣也表明市場(chǎng)對(duì)于甲醇后市并不看好。

　　實(shí)際上，從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一個(gè)細(xì)則的改變的確難以激發(fā)整體市場(chǎng)的活力。2013年瘦身的鉛同樣效果并不明顯。“以鉛期貨為例，雖然在2013年就進(jìn)行過(guò)‘瘦身’，但其整體運(yùn)行沒(méi)有根本性改變。而在對(duì)焦炭期貨合約保證金等做了‘小手術(shù)’之后，其成交達(dá)到了上市以后的峰值區(qū)間。”格林大華期貨分析師吳鄭思認(rèn)為，合約“瘦身”固然能夠部分消除大合約的資金效率弊端，但品種真正的活躍除了需要有投機(jī)力量和規(guī)則制度的完善之外，更需要相關(guān)行業(yè)企業(yè)的廣泛認(rèn)可和參與。