摘要“聯(lián)儲的聲明和預(yù)測值并未改變我們的觀點：我們繼續(xù)預(yù)計聯(lián)邦基金利率將在2015年6月首次提高，到2015年底達到1%。”巴克萊預(yù)計稱。

　　昨日，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議聲明維持低利率，并繼續(xù)縮減量化寬松（QE）規(guī)模，與此同時，美聯(lián)儲上調(diào)了2015年~2016年的短期利率預(yù)期，而長期利率則略有下調(diào)。

　　會議聲明顯示，美聯(lián)儲從7月開始將每月縮減100億美元的購債規(guī)模增加至350億美元，其中每月購買的住房抵押債券（MBS）從200億減至150億美元，每月購買的國債從250億減至200億美元。

　　美聯(lián)儲主席珍妮特?耶倫（Janet Yellen）重申，即使QE結(jié)束后，低利率水平仍將維持相當一段時間。

　　耶倫“反駁”就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)

　　盡管會議紀要尚未公布，但是從會議聲明以及耶倫發(fā)言中發(fā)現(xiàn)，貌似此前市場預(yù)期已落空。

　　此前市場預(yù)期，由于美國經(jīng)濟狀況的改善，失業(yè)率以及通貨膨脹率觸及美聯(lián)儲的目標，美聯(lián)儲可能在此次FOMC會議上對何時開始加息和何時縮減巨大的資產(chǎn)負債規(guī)模展開討論。

　　當時市場預(yù)期是建立在失業(yè)率以及通貨膨脹率觸及美聯(lián)儲的目標的基礎(chǔ)之上。數(shù)據(jù)顯示，美國5月失業(yè)率為6.3%，為2008年9月以來歷史低位。同時，5月消費者價格指數(shù)（CPI）年率為2.1%。上述兩種數(shù)據(jù)―失業(yè)率和CPI皆已接近甚至超過美聯(lián)儲設(shè)定的6.5%和2.0%目標。

　　然而昨日耶倫表示，美聯(lián)儲認為此前的經(jīng)濟危機所帶來的一些后遺癥仍然存在著。近期通脹數(shù)據(jù)遭到諸多暫時性因素的干擾，使得通脹率水平短期內(nèi)走高。同時，盡管勞動力市場指標總體上顯示有進一步提升，但是失業(yè)率水平仍然過高。美聯(lián)儲認為美國失業(yè)率將在2016年降回正常水平。耶倫認為，衡量勞動力市場，失業(yè)率并非唯一指標。

　　早在3月31日，耶倫曾指出，失業(yè)率對于衡量就業(yè)市場健康狀況的作用有限，因為它隱藏了許多問題，例如不充分就業(yè)和低工資。她也同時提及就業(yè)新增人數(shù)、長期失業(yè)率以及辭職率等都應(yīng)該被綜合起來，以此考慮就業(yè)市場的復蘇狀況。

　　其實耶倫的話并非不無道理，盡管作為就業(yè)市場重要指標之一的失業(yè)率在逐步改善，但是反映就業(yè)市場其他方面的指標并未出現(xiàn)同向改變。舉例來說，美國5月失業(yè)率為6.3%，低于市場預(yù)期的6.4%。但是美國勞工部（DOL）同期公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加21.7萬人，不及預(yù)期的21.8萬人，同時與4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)終值28.2萬人也存在較大差距。

　　而對于通貨膨脹率問題，其4月及5月數(shù)據(jù)突然升至2.0%及以上，這讓市場措手不及。但是，誠如摩根大通所言，CPI數(shù)據(jù)并不能代表通貨膨脹的全部。“只要重要通脹指標的PCE（個人消費支出價格指數(shù)）沒達到2%，美聯(lián)儲就不會撤銷超常規(guī)的寬松政策。”

　　數(shù)據(jù)顯示，美國5月PCE年率上升1.4%，盡管超出市場預(yù)期，但是與2%的目標仍存在一定差距，因此并不能算作通貨膨脹率已經(jīng)改善到美聯(lián)儲可以采取加息措施的地步。

　　爭辯加息時間

　　耶倫明確表態(tài)，QE結(jié)束后，低利率水平仍將維持相當一段時間，同時資產(chǎn)負債表也將在相當一段時間內(nèi)維持在較大規(guī)模。

　　美聯(lián)儲FOMC委員平均預(yù)計2015年年底基準的聯(lián)邦基金利率觸及1.2%，2016年年底觸及2.5%，而3月時這一平均預(yù)期分別是1.125%和2.4%。從中長期看，美聯(lián)儲預(yù)計聯(lián)邦基金利率將維持在低于正常水平的3.75%，而此前這一預(yù)期為4%。

　　耶倫表示，“長期利率預(yù)期略微下調(diào)，反應(yīng)了對美聯(lián)儲對長期經(jīng)濟增長的觀點。”

　　分析人士指出，較為悲觀的長期增長前景可能有助于解釋為何美聯(lián)儲會做出3.75%這樣一個較低的長期利率預(yù)測。

　　耶倫指出，縮減QE力度未對就業(yè)及通脹率狀況造成過大沖擊，縮減QE并無預(yù)設(shè)的進度表。何時開始調(diào)整基準利率完全取決于經(jīng)濟前景狀況，在結(jié)束QE與開始加息之間并無固定的時間間隔，而基準利率維持在低位的時間可能會比預(yù)想的更長。

　　在此次會議中，12名FOMC委員傾向于在2015年首次加息，此前人數(shù)為13名；3人傾向于在2016年首次加息，此前為2人。

　　富國基金(,)管理公司首席投資組合策略師布賴恩?雅各布森（Brian Jacobsen）稱：“市場更感興趣的是升息的時機，而美聯(lián)儲的立場略趨溫和。”

　　對于加息時間，巴克萊認為：“聯(lián)儲的聲明和預(yù)測值并未改變我們的觀點：我們繼續(xù)預(yù)計聯(lián)邦基金利率將在2015年6月首次提高，到2015年底達到1%。”

　　與巴克萊的觀點類似，高盛也預(yù)計美聯(lián)儲將于2015年加息。高盛指出，美聯(lián)儲此后真正上調(diào)政策利率的時間很可能晚于此前各界預(yù)期中的2015年中期，一方面，此前美國整體通脹率水平低企的狀況確實會令美聯(lián)儲推遲行動步伐，而另一方面，基于以往的政策記錄，美聯(lián)儲歷次進入加息周期的時間點相比實際的經(jīng)濟周期都會有所延遲。

　　此外，在其后的新聞發(fā)布會上，耶倫表示，目前通脹率仍遠低于美聯(lián)儲的預(yù)期水平，通脹和就業(yè)目標都需要寬松政策。如果通脹或就業(yè)超出目標，會采取平衡方法加以應(yīng)對。

　　會議中，美聯(lián)儲分別對今后三年失業(yè)率、GDP以及個人消費支出價格指數(shù)（PCE）預(yù)期做出相應(yīng)調(diào)整。其中將2014年失業(yè)率標準升至6.0%～6.1%。