[轉(zhuǎn)] 高盛報告稱:新興市場投資盛宴結(jié)束
近日,高盛在一份報告中稱:“新興市場的周期性投資機會結(jié)束,股市、信貸以及固定收益市場的機會都在逆轉(zhuǎn)。在今后的10年中,新興市場國家資產(chǎn)不太可能像上個十年那樣給投資者帶來高收益,這場高收益的投資游戲已經(jīng)結(jié)束。”
新興市場高收益投資盛宴結(jié)束的原因是多重的,是內(nèi)因和外因綜合的結(jié)果。從外因而言,G3(美歐日)的終極寬松政策以及中國經(jīng)濟(jì)放緩起到的作用最大。
美聯(lián)儲表示,將在2013年晚些時候逐漸削減購債規(guī)模,并在2014年中期最終結(jié)束QE。
德銀6月20日發(fā)布報告表示,美聯(lián)儲的政策將會在新興市場中引發(fā)一次資本逆流,這些在危機期間流入新興市場國家的資金將重新流回到發(fā)達(dá)國家;高盛在其同日的研究報告中直言,G3的終極寬松給新興市場國家整體帶來了巨大的挑戰(zhàn)。這里的挑戰(zhàn)其實最主要的是隨著美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn),美聯(lián)儲逐漸削減購債規(guī)模導(dǎo)致美國實際利率上行帶來的資金逆轉(zhuǎn)。
根據(jù)高盛的預(yù)測,隨著美國貨幣政策逐漸實現(xiàn)正?;绹拿x和實際收益匯率在今后的幾年中將會持續(xù)提升,高盛預(yù)測2014年底,美國10年期真實收益率會提升到0.75%,2015年下半年升至1.25%。
高盛提醒,美國利率的上行或許并不像貨幣當(dāng)局所希望的“是一個逐漸的過程”,而這將給新興市場帶來更大的沖擊。
自年初以來,美國股市已經(jīng)展現(xiàn)出超過新興市場的吸引力。自2013年1月以來美國三大股指(道瓊斯綜合指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù),S&P500)分別上漲21%、17%、17%,成為全球表現(xiàn)最好的股市之一,而原本領(lǐng)先全球股市的東南亞國家,則上漲不足,修正有加,另外拉美股市也表現(xiàn)挫人,ILF——跟蹤標(biāo)普拉美40指數(shù)的ETF,自年初以來的下跌幅度接近13%。
而全球資本流動數(shù)據(jù)跟蹤機構(gòu)EPRF(新興市場投資基金研究公司)的數(shù)據(jù)也顯示,自今年二季度以來,資本流出新興市場的現(xiàn)象非常顯著。
高盛在其報告中稱,導(dǎo)致資金逆轉(zhuǎn)的另一外因是中國經(jīng)濟(jì)放緩確定性增強:“中國經(jīng)濟(jì)放緩對全球經(jīng)濟(jì)的帶動作用將會減弱,尤其是通過貿(mào)易途徑、對大宗商品的需求可能會呈現(xiàn)疲軟,而這兩大因素曾經(jīng)是帶動新興市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩個主要因素。”
野村證券新興市場策略師Tony Volpon表示,新興市場的資金流入總和已經(jīng)規(guī)??涨?,且近期的大多數(shù)資本流入增長已成為經(jīng)濟(jì)增長的一個必要條件,而正是經(jīng)濟(jì)增長使得財政政策表現(xiàn)更加積極,同時私有部門的杠桿水平也得以大幅提高。
上述情況在資金出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)之后將成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的利空因素。一旦資本流出或者資本流入停止,將會對這些國家的金融系統(tǒng)乃至實體經(jīng)濟(jì)造成一定的沖擊。
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