張勤峰

　　24日，國(guó)債期貨市場(chǎng)繼續(xù)等待方向選擇，投資者多看少動(dòng)，行情波動(dòng)甚小，成交繼續(xù)萎縮，創(chuàng)下近兩個(gè)月新低。市場(chǎng)人士指出，無論期貨市場(chǎng)還是現(xiàn)券市場(chǎng)，投資者都在等待市場(chǎng)做出方向選擇。目前而言，在“經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)+資金寬松”組合下，債市上有壓力下有支撐，牛皮市或?qū)⒕S持一段時(shí)間。

　　成交萎靡 持倉(cāng)穩(wěn)定

　　24日，國(guó)債期貨延續(xù)近階段橫盤震蕩走勢(shì)，合約市價(jià)波動(dòng)有限，成交持續(xù)萎靡。主力合約TF1409全天在前日結(jié)算價(jià)附近徘徊，收?qǐng)?bào)94.518元，微跌0.01%。當(dāng)天，國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)同樣無所建樹，收益率不改牛皮格局，交投極為清淡。銀行間市場(chǎng)代償期接近7年的國(guó)債期貨可交割券中，國(guó)債140006成交略多，尾盤成交在3.96%，前一日尾盤為3.93%；CTD券130015全天僅成交一筆在4.075%，前日尾盤為4.07%。風(fēng)向標(biāo)品種10年期國(guó)債成交利率穩(wěn)定在4.05%附近。

　　成交方面，24日國(guó)債期貨次月和遠(yuǎn)月合約幾無成交，主力合約成交則進(jìn)一步下滑。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天市場(chǎng)總成交684手，比前一日再減三成，并創(chuàng)下今年4月29日以來的單日最低。反觀5月底6月初，多頭行情正酣時(shí)，國(guó)債期貨持倉(cāng)量和成交量一度持續(xù)攀升，日成交水平最高時(shí)創(chuàng)下8626手的八個(gè)多月高位，如今多頭行情偃旗息鼓，交投意愿直線下降，不禁讓人唏噓。

　　值得注意的是，雖然國(guó)債期貨成交日益萎縮，但持倉(cāng)水平依舊基本穩(wěn)定。24日，主力合約TF1409持倉(cāng)增加18手至7249手，全市場(chǎng)持倉(cāng)為7514手。

　　市場(chǎng)人士分析，近期國(guó)債期貨行情平淡，目前看很難有方向性的突破機(jī)會(huì)，這使得多空雙方參與積極性有所消退。特別是，期價(jià)日內(nèi)波動(dòng)收窄，導(dǎo)致日內(nèi)交易缺乏操作空間，而日內(nèi)交易者是活躍國(guó)債期貨市場(chǎng)的一個(gè)重要投機(jī)力量。持倉(cāng)量變化不大則顯示多空雙方不愿主動(dòng)離場(chǎng)，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，在等待進(jìn)一步交易的時(shí)機(jī)，與目前國(guó)債期貨行情表現(xiàn)也相吻合。

　　經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn) 資金猶松

　　無論期貨市場(chǎng)還是現(xiàn)券市場(chǎng)，債券投資者都在等待市場(chǎng)做出方向選擇。不過，目前來看，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)改善與流動(dòng)性寬松依舊形成制衡，債券市場(chǎng)上有壓力下有支撐，若無政策面等額外因素打破盤局，多空拉鋸或許還將持續(xù)一段時(shí)間。

　　從10年期國(guó)債來看，5月底其收益率下行至4.05%附近后即陷入停滯，迄今為止一直變化不大。債券市場(chǎng)人士指出，一方面，年內(nèi)債券收益率下行幅度已不小，進(jìn)一步下行需要額外的利好推動(dòng)；而另一方面，伴隨外需改善及前期“微刺激”政策逐步顯效，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)一定的企穩(wěn)跡象，對(duì)債券市場(chǎng)的支撐在弱化，甚至成為影響市場(chǎng)情緒的負(fù)面因素。日前披露的數(shù)據(jù)顯示，6月匯豐PMI初值50.8，較5月終值49.4上行1.4個(gè)百分點(diǎn)，比5月初值49.7也上行1.1個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)信證券研究員也表示，鑒于匯豐PMI指數(shù)連續(xù)回升，經(jīng)濟(jì)的確存在反彈可能，基本面對(duì)債市的支撐力度在減弱。對(duì)于國(guó)債期貨空頭而言，如果“再庫(kù)存”得以順利展開，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)顯現(xiàn)企穩(wěn)改善，未來或?qū)?huì)出現(xiàn)階段做空機(jī)會(huì)，在目前位置上持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)比前期有所下降。

　　不過，國(guó)債期貨多頭并不認(rèn)為牛市已經(jīng)結(jié)束。前述國(guó)信證券研究員就表示，由于目前政策以“微刺激”為主，所以政策放松對(duì)經(jīng)濟(jì)更多的體現(xiàn)為托底而不是拉動(dòng)。經(jīng)濟(jì)基本面尚難以對(duì)債券市場(chǎng)造成壓力，現(xiàn)在基本面對(duì)債市的支撐力度是在減弱，但牛市尚在，只不過已進(jìn)入“下半場(chǎng)”。此外，政府屢次強(qiáng)調(diào)降低社會(huì)融資成本，未來貨幣流動(dòng)性延續(xù)平穩(wěn)偏松可期，對(duì)于多頭而言，只要流動(dòng)性寬松，債市出現(xiàn)大調(diào)整的可能性就不大。

　　“經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)+資金寬松組合下，債市食之無味棄之可惜，確實(shí)很難做出選擇，牛皮市或許還將維持一段時(shí)間?！币晃还煞菪袀灰讍T如是表示。