[轉(zhuǎn)] 期債中線仍然看漲
進入6月,國債期貨沖高后小幅回落,隨后高位盤整。持倉保持高位,成交不斷縮量。綜合來看,國債期貨高位蓄勢待漲的概率偏大。我們結(jié)合宏觀經(jīng)濟、金融指標(biāo)、債券市場供需現(xiàn)狀及央行貨幣政策等因素,具體分析一下。
宏觀面:政策與增長的博弈
最近公布了兩個指標(biāo),一是外匯占款月度增幅創(chuàng)新低,顯示流動性存隱憂。二是6月匯豐PMI初值創(chuàng)7個月新高,6個月來首次超過50分水嶺,其中新訂單指數(shù)更創(chuàng)15個月新高,該領(lǐng)先指標(biāo)帶來經(jīng)濟進一步復(fù)蘇的曙光。這兩個數(shù)據(jù)給國債市場帶來拋壓,但總體沖擊不大。未來宏觀經(jīng)濟走向和流動性狀況是影響市場的重要因素。
政策方面,繼政府的棚戶區(qū)改造、房地產(chǎn)再融資、五省份7萬億重點項目等“微刺激”政策出臺之后,央行在貨幣政策上進一步發(fā)力。6月中旬,第二次定向降準(zhǔn)范圍從符合條件的農(nóng)商行、城商行擴大到了部分股份制銀行,釋放出積極的信號。隨后,央行又宣布正在創(chuàng)設(shè)一種新的基礎(chǔ)貨幣投放工具,抵押補充貸款,新工具和再貸款非常類似,央行旨在通過它來打造一個中期政策利率。未來央行的調(diào)控手段將更加靈活。從經(jīng)濟方面來看,盡管官方和PMI數(shù)據(jù)均有所好轉(zhuǎn),但經(jīng)濟前景依舊不夠明朗,工業(yè)、投資等各項數(shù)據(jù)大大低于預(yù)期,近日公布的外商直接投資和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)亦表現(xiàn)偏弱,預(yù)計還需要更多的刺激政策來提振經(jīng)濟。
另外,外匯占款新低與人民幣貶值、企業(yè)居民結(jié)匯意愿降低有關(guān),6月以來,人民幣有升值跡象,未來外匯占款趨勢有待進一步觀察,但短期來看,對流動性的影響不大。
資金面:平穩(wěn)度過年中
從央行的導(dǎo)向來看,今年不會再發(fā)生大規(guī)?!板X荒”。自5月12日開始到6月20日連續(xù)六周內(nèi),公開市場都是貨幣凈投放。在6月23―27日當(dāng)周,將有300億元28天期正回購到期。周二央行進行了180億元的小量正回購。同時,央行公告稱,將在周四進行三個月的國庫現(xiàn)金定存招標(biāo),這相當(dāng)于將再向市場投放稍長期限的資金500億元。預(yù)計本周公開市場仍將實現(xiàn)凈投放。
受到A股市場新股發(fā)行集中申購的影響,近期資金市場有時出現(xiàn)盤中偏緊的局面。但周二情況看來,短期資金利率并沒有出現(xiàn)上行,跨月資金顯得比較充裕。
供需面:利率債發(fā)行持續(xù)向好
從利率債供給來看,2014年1―5月,記賬式國債和政策性金融債總供給量達到了18000億元,占2013年供給量的一半。在利率債供給規(guī)模持續(xù)高位的情況下,市場需求依然旺盛。
周初農(nóng)發(fā)行和國開行共發(fā)行(含新發(fā)和增發(fā))350億元的政策性金融債,各期招標(biāo)結(jié)果均好于預(yù)期。另外,周一廣東省作為地方債自發(fā)自還試點首個發(fā)債主體,共發(fā)行了148億元的地方債,中標(biāo)收益率比市場預(yù)期低,基本接近同期限國債的收益率水平,顯示市場認購積極。截至6月22日,3年、5年、7年、10年期國債收益率當(dāng)月分別下行13bp、8bp、38bp、5bp、2bp,一年期收益率則小漲2bp。
債市政策方面,丙類戶或重返銀行間市場,目前交易商協(xié)會正與北金所聯(lián)合開發(fā)針對非金融機構(gòu)投資者的交易系統(tǒng),預(yù)計該政策有望活躍債市交易,對于推動牛市行情持續(xù)料有積極作用。
目前國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇前景不明朗,“微刺激”帶來的寬松預(yù)期將繼續(xù)主導(dǎo)債市。暫維持中線看多判斷,建議多單持有。
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