印尼出口禁令實施前 我國已著手儲備鋁土礦

　　鋁市過剩量收窄，但供應依然充足

　　國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI)的數(shù)據(jù)顯示，今年5月全球鋁產(chǎn)量為399.1萬噸，較4月增加7.6萬噸，較去年同期增加11.4萬噸。

　　世界金屬統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年1―4月全球鋁市供應過剩3.1萬噸。不過，全球電解鋁產(chǎn)能仍在上升。據(jù)估計，2014―2015年中東將新增100萬噸的電解鋁產(chǎn)能，我國在2014年也有超過500萬噸的電解鋁新增產(chǎn)能。 總的來看，全球鋁市供應依然充足。

　　印尼實施出口禁令，我國鋁土礦進口量回落

　　我國電解鋁產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的47%，且我國鋁土礦對外依存度偏高，主要進口國是印尼，國際市場已關注印尼礦石出口禁令的持續(xù)對我國電解鋁產(chǎn)量的威脅。海關數(shù)據(jù)顯示，4月我國進口鋁土礦157.67萬噸，同比減少76.59%，環(huán)比下滑13.85%，當月進口量創(chuàng)下2012年7月以來的新低。隨后的5月，進口量略有回升，共進口212.3萬噸，但同比仍減少64.9%。今年1―5月累計進口鋁土礦1658.98萬噸，同比下滑37.37%。

　　從進口國分類來看，自4月開始，印尼就完全沒有礦出口至國內。同時，4月我國從澳大利亞進口礦石101.8萬噸，同比下滑23.43%，且1―4月累計進口量同比僅增長2.41%，至409.9萬噸。而1―4月我國進口來自加納的礦石26.1萬噸，同比大增251.35%。數(shù)據(jù)表明，印尼限制原礦出口的政策影響明顯，由此預計下半年國內進口鋁土礦數(shù)量將繼續(xù)下滑，而非印尼鋁土礦的進口仍有上升空間。國內使用進口礦石的氧化鋁廠的產(chǎn)能也有所下滑。據(jù)統(tǒng)計，4月以來,國內使用進口礦石的氧化鋁產(chǎn)能降低了270萬噸。

　　我國進口鋁土礦數(shù)據(jù)及相應年度氧化鋁產(chǎn)出數(shù)量

　　從歷年鋁土礦進口量和相應年份氧化鋁產(chǎn)量看，鋁土礦進口量基本與氧化鋁產(chǎn)量相當，但2013年鋁土礦進口量超出氧化鋁產(chǎn)量60%，表明我國已為應對印尼礦石禁令做好儲備，加上轉向其他礦石資源國進口和投資產(chǎn)出，預計今年我國鋁土礦不會出現(xiàn)短缺，國際鋁價受益于印尼出口禁令的程度大于滬鋁。

　　生產(chǎn)成本提高，電解鋁行業(yè)虧損嚴重

　　據(jù)有色協(xié)會統(tǒng)計分析，2013年我國實際生產(chǎn)電解鋁2194萬噸，產(chǎn)能利用率為68.56%，過剩率超過30%，產(chǎn)能過剩甚至超過了鋼鐵行業(yè)。今年在產(chǎn)能嚴重過剩的背景下，鋁價不斷下跌，3月一度跌落到12600元/噸一線，創(chuàng)下自2008年以來的新低。再加之不斷上漲的人工、物料和運輸?shù)瘸杀?，國內電解鋁行業(yè)虧損嚴重。

　　今年5月，電解鋁平均生產(chǎn)成本為14873元/噸，按照5月13098元/噸的月均價計算，行業(yè)平均虧損1775元/噸。與此同時，5月國內運行產(chǎn)能2772.5萬噸，虧損產(chǎn)能1984.8萬噸，虧損幅度達71.59%。行業(yè)大面積虧損，倒逼國內鋁企減產(chǎn)、停產(chǎn)。據(jù)國家發(fā)改委網(wǎng)站的消息，截至5月底，全國減產(chǎn)、停產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能約300萬噸，占總產(chǎn)能的10%。但與國內電解鋁產(chǎn)量相比，實際減產(chǎn)的量相當有限。

　　今年1―4月，我國電解鋁產(chǎn)量為769萬噸，同比增長8.5%；出口量為4萬噸，同比下降8%；進口量為20萬噸，同比增長200%。受國內外價格倒掛和鋁錠融資的刺激，今年電解鋁進口量激增。自4月產(chǎn)量環(huán)比小幅下降9萬噸后，國內鋁產(chǎn)量再度企穩(wěn)，并有回升態(tài)勢，5月電解鋁產(chǎn)量為189.8萬噸。

　　從數(shù)據(jù)上可以看出，我國電解鋁產(chǎn)量保持著增長勢頭，雖然今年鋁價低迷，導致國內電解鋁企業(yè)有一定減產(chǎn)，但新增產(chǎn)能卻在快速增長。另外，盡管國內鋁產(chǎn)量時常出現(xiàn)環(huán)比小跌，不過，相較去年同期，增長速度仍屬于較高水平。預計短期內這種態(tài)勢將延續(xù)。

　　國內氧化鋁產(chǎn)量較高，足以應對電解鋁生產(chǎn)

　　隨著國內氧化鋁產(chǎn)量的增加以及進口氧化鋁失去價格競爭力，二季度氧化鋁的進口或不甚理想。海關數(shù)據(jù)顯示，4月我國氧化鋁產(chǎn)量為370.2萬噸，環(huán)比下滑4.4%，同比增長6%，且1―4月氧化鋁累計產(chǎn)量達1492萬噸，同比增長7.9%。1―4月我國電解鋁產(chǎn)量為769萬噸，按噸鋁需要1.93噸氧化鋁計算，我國氧化鋁產(chǎn)量完全能夠滿足國內電解鋁生產(chǎn)所需。受此影響，5月我國進口氧化鋁31.3萬噸，環(huán)比減少90.4%，同比增長56.28%。

　　國內使用進口礦石的氧化鋁企業(yè)的產(chǎn)能下滑，以加工進口礦石為主的氧化鋁企業(yè)選擇以消耗前期庫存為主。整體來說，就上半年來看，印尼原礦出口禁令對我國氧化鋁和電解鋁產(chǎn)量影響甚微，在國產(chǎn)氧化鋁產(chǎn)量高企的背景下，電解鋁生產(chǎn)無需過度依賴進口。

　　下游需求進入淡季 做多需要謹慎

　　鋁材出口增速放緩，企業(yè)訂單減少

　　國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年5月我國鋁材產(chǎn)量為409.38萬噸，同比增長20.06%，雖較4月的增速有所回落，但遠高于電解鋁產(chǎn)量錄得的8.55%的增幅。鋁材產(chǎn)量同比大增表明今年鋁材推動電解鋁的去庫存化速度較往年加快。5月我國鋁材出口量為27萬噸，環(huán)比基本持平，同比則減少5.7%。1―5月鋁材累計出口126萬噸，同比增長3.9%。

　　綜合來看，外需企穩(wěn)速度趨緩，但鋁材產(chǎn)量增速加快，有助于消耗高企的電解鋁庫存。鋁材產(chǎn)量再創(chuàng)新高，表明今年旺季下游消費需求尚可。不過，隨著終端消費行業(yè)步入淡季，鋁材產(chǎn)量過高將帶來供應過剩憂慮。據(jù)富寶資訊調研數(shù)據(jù)，5月下旬逐步進入消費淡季，多數(shù)鋁材加工企業(yè)新訂單減少，以具代表性的廣東為例，5月廣東鋁材開工率與上年同期基本一致，但環(huán)比有所下降，預計淡季至少持續(xù)到8月。鋁材產(chǎn)量持續(xù)增加，供應過剩的壓力正從產(chǎn)業(yè)鏈的中上游轉向下游。

　　終端表現(xiàn)不一，鋁消費整體趨弱

　　汽車方面，中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，今年5月我國汽車產(chǎn)銷分別完成197.58萬輛和191.12萬輛，較4月下降4.4%和4.6%。此外，1―5月我國汽車產(chǎn)銷分別完成992.80萬輛和983.81萬輛，較上年同期增長9.4%和9%，增速比上年同期下降4.1和3.6個百分點。

　　由于5月汽車工業(yè)漸入淡季，且國內經(jīng)濟持續(xù)放緩，預計二季度車市難有較好表現(xiàn)，未來需寄望于政策刺激下的新能源與汽車智能化的拉動效應。中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)稱，今年1―4月新能源汽車產(chǎn)銷同比均增長154%，增速明顯加快。

　　空調家電方面，今年4月我國空調產(chǎn)量為1345萬臺，同比增長6.3%；銷量為1360萬臺，同比增長4.3%。隨著炎熱天氣的到來，空調行業(yè)旺季產(chǎn)量有望進一步提升，對鋁消費構成一定支撐。

　　房地產(chǎn)方面，第一大需求的建筑領域，4月房地產(chǎn)各項指標印證了市場的低迷，5月房地產(chǎn)市場仍處于降溫調整中，即便全國多地出臺微調政策“救市”，也難改其疲軟態(tài)勢。

　　今年1―5月房地產(chǎn)投資增速為14.7%，較1―4月回落1.7個百分點；1-5月房地產(chǎn)累計新開工面積同比下降18.6%，降幅較1―4月縮窄3.5個百分點，這主要是5月低基數(shù)所致（2013年5月單月新開工僅1.8億平方米，較2012年同期下行1.5%）。與此同時，今年1―5月土地購置面積同比下降5.7%，降幅比1―4月減少2.2個百分點，這也是受低基數(shù)影響。

　　另外，1―5月竣工面積3.07億平方米，同比增長6.8%，為近一年來的最大增速。盡管竣工面積增速較大，但銷售依然偏弱。1―5月商品房銷售面積同比下降7.8%，降幅較1―4月擴大0.9個百分點，其中5月單月銷售面積同比下降10.6%。鑒于央行維持中性偏緊的貨幣政策，個人按揭利率上升，開發(fā)商融資受限，市場預計今年二季度房地產(chǎn)銷售將維持弱勢，部分城市房價下跌及經(jīng)濟增長放緩的預期將利空市場氣氛。

　　歐美經(jīng)濟的復蘇有望提振鋁材出口需求，有利于改善國內電解鋁的供需關系，但房地產(chǎn)市場的弱勢限制了鋁需求的提升空間。總的來說，下游消費步入淡季，7月加工企業(yè)的用鋁需求將弱于6月。

　　融資貿易鎖定庫存，國外鋁升水再創(chuàng)新高

　　IAI的數(shù)據(jù)顯示，5月全球電解鋁庫存較4月減少3.8萬噸，至225.2萬噸，且較上年同期的239.9萬噸減少14.7萬噸。5月末，日本三大港口原鋁總庫存為25.24萬噸，較4月末增加2.1%。中國方面，5月末上期所滬鋁庫存約在39.8萬噸，高出日本約14.5萬噸。截至6月20日，上期所滬鋁庫存報39.75萬噸，與5月末基本持平。倫鋁方面，截至6月24日，庫存報507.21萬噸，較5月末減少逾12萬噸。目前倫鋁庫存較年內1月16日創(chuàng)下的紀錄高點549.23萬噸回落42萬噸。

　　據(jù)悉，受冶煉廠關閉和融資交易影響，現(xiàn)貨市場可利用的鋁緊缺，加劇了供給短缺效應。為此，預計日本三季度現(xiàn)貨鋁錠升水幅度將站上400美元/噸的平臺，高于二季度的365―370美元/噸。同時，6月歐洲現(xiàn)貨升水幅度也不斷走高，目前已上漲到415―435美元/噸，而過去三周在380―425美元/噸。

　　總的來說，鋁市進入消費淡季，下游房地產(chǎn)行業(yè)不振，拖累市場做多信心。另外，鋁價回升也將動搖鋁企減產(chǎn)信心，前期的上游減產(chǎn)效應會被復產(chǎn)及新增產(chǎn)能投產(chǎn)稀釋。 （作者單位：中投天琪期貨）