戴金鴻

　　6月議息會(huì)議中歐洲央行（ECB）推出以負(fù)利率為代表的一攬子刺激措施足以吸引全球的注意，對(duì)于本周將舉行的7月議息會(huì)議，歐洲央行的動(dòng)向?qū)⒃俅螤縿?dòng)著市場(chǎng)的心。

　　美銀美林指出，歐洲央行有望在7月會(huì)議上針對(duì)新一輪定向長(zhǎng)期再融資計(jì)劃（TLTRO）發(fā)布相關(guān)細(xì)節(jié)，并堅(jiān)定推進(jìn)資產(chǎn)支持證券（ABS）措施；不過，也有部分分析人士指出，目前歐元區(qū)利率仍存在下調(diào)空間，如果6月會(huì)議后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不理想，再度下調(diào)利率也并非不可能。

　　TLTRO細(xì)節(jié)或出臺(tái)

　　按照此前計(jì)劃，此次TLTRO將在2014年9月、12月進(jìn)行拍賣。而如果未來某些對(duì)手在針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放貸額方面沒有達(dá)到歐央行的條件，它們將被要求在2016年9月還款。

　　雖然如此，但是有關(guān)TLTRO的具體細(xì)節(jié)并未在6月議息會(huì)議中公布，因此美銀美林外匯策略師萬瓦基迪斯（Athanasios Vamvakidis）和利率策略師普瑞瑟爾（Ralf Preusser）在其報(bào)告中表示，歐洲央行或許會(huì)在下周出臺(tái)TLTRO相關(guān)細(xì)節(jié)。

　　他們還認(rèn)為，歐洲央行釋放出的任何信號(hào)都有可能會(huì)令套息交易減少，這將利空短期歐元區(qū)二線國(guó)家政府債券。同時(shí)，鑒于歐洲央行將維持寬松的貨幣政策來解決長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)的低通脹問題，未來三個(gè)月歐元將繼續(xù)走軟。

　　另一方面，6月議息會(huì)議中，歐洲央行行長(zhǎng)馬里奧?德拉吉（Mario Draghi）也曾對(duì)ABS展開過討論，其表示，“尚未討論ABS項(xiàng)目范疇，ABS項(xiàng)目應(yīng)該與非金融行業(yè)的經(jīng)濟(jì)相關(guān)。我們必須重新審視對(duì)ABS的監(jiān)管，以消除對(duì)這些產(chǎn)品的過度歧視。只有當(dāng)ABS購(gòu)買變得透明真實(shí)，人民才會(huì)放下對(duì)該項(xiàng)措施的偏見。”

　　“7月議息會(huì)議中，歐洲央行或許將堅(jiān)定推進(jìn)ABS措施。”萬瓦基迪斯和普瑞瑟爾表示。

　　此前，6月議息會(huì)議中，歐洲央行將主要再融資利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至0.15%，前值為0.25%。同時(shí)，下調(diào)邊際貸款利率至0.40%；下調(diào)隔夜存款利率至-0.10%。

　　同時(shí)，德拉吉在其后的發(fā)布會(huì)上推出一攬子措施，包括終止證券市場(chǎng)計(jì)劃（SMP）沖銷操作、準(zhǔn)備實(shí)施量化寬松（QE）以及推出新一輪長(zhǎng)期再融資計(jì)劃（LTRO）。

　　數(shù)據(jù)疲軟倒逼政策加碼

　　今日歐盟統(tǒng)計(jì)局將公布?xì)W元區(qū)6月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）初值，萬瓦基迪斯和普瑞瑟爾表示，如果CPI數(shù)據(jù)令人失望，預(yù)計(jì)歐洲央行會(huì)釋放出采取進(jìn)一步行動(dòng)的信號(hào)。

　　“歐洲央行正在考慮那些可行的非常規(guī)貨幣政策，大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買是我們可以使用的非常規(guī)措施之一。我們正在準(zhǔn)備QE，如果情況需要，歐洲央行將很快采取行動(dòng)。” 德拉吉曾在6月議息會(huì)議中表示。

　　毫無疑問，今天公布的CPI將是7月議息會(huì)議前的重要數(shù)據(jù)之一，畢竟當(dāng)時(shí)迫使歐洲央行采取一攬子措施的原因之一就是歐元區(qū)通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Markit 6月23日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)6月綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值降至52.8，為近6月新低，而5月這一數(shù)值為53.5。

　　同時(shí)，歐元區(qū)6月服務(wù)業(yè)PMI初值降至52.8，為近3個(gè)月新低；制造業(yè)PMI初值降至51.9，為近7個(gè)月新低。而且盡管德國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展依舊保持良好態(tài)勢(shì)，但法國(guó)6月綜合PMI降至今年以來新低，同時(shí)制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI雙雙下滑。

　　Markit首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯?威廉姆斯（Chris Williason）表示，歐元區(qū)6月綜合PMI連續(xù)下降，令市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇失去動(dòng)力的擔(dān)憂加劇，“現(xiàn)在最擔(dān)心的就是歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不同的趨勢(shì)”。

　　外媒援引相關(guān)人士消息指出，由于數(shù)據(jù)的被動(dòng)，歐洲央行還在討論利用再次降息來替代QE。他們表示，歐洲央行可能會(huì)將主要再融資利率削減至0，將存款利率削減至-0.25%。

　　然而，分析人士指出，歐洲央行將需要6～9個(gè)月時(shí)間來評(píng)估目前政策舉措的影響，因此在年度前或2015年年初； 再加上6月議息會(huì)議中已經(jīng)采取一攬子措施，其后歐元匯率已經(jīng)下調(diào)。因此在具體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來之前，歐洲央行或仍將保持現(xiàn)有政策不變。

　　道明證券認(rèn)為，歐洲央行7月貨幣政策會(huì)議應(yīng)該不至于像6月那樣惹人關(guān)注，因?yàn)檠胄性诓扇∵M(jìn)一步行動(dòng)之前，將在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)檢視新寬松措施的影響，比如歐元匯率、定向LTRO資金的利用情況、經(jīng)濟(jì)增速和通脹預(yù)期的高低，因此歐洲央行在未來實(shí)施QE的可能性非常低。