國債期貨新品種研發(fā)基本完成

　　近段時間，市場上呼吁10年期國債期貨上市的聲音不斷。期貨日報就此聯(lián)系了中金所，中金所國債期貨開發(fā)小組相關(guān)人士表示，10年期和3年期國債期貨研發(fā)工作基本完成，將于近期推出仿真交易。

　　尚顯單薄的金融期貨家庭離迎來“新丁”更進(jìn)一步。市場人士普遍對此表示振奮，期待國債期貨“花開多枝”。

　　在國際市場上，國債期貨早已不是陌生面孔，美國從1976年開始便陸續(xù)推出3個月到超長期限等8只國債期貨產(chǎn)品。隨著我國金融改革尤其是利率市場化的深入推進(jìn)，市場主體應(yīng)對利率波動風(fēng)險急需行之有效的避險工具，而目前我國僅有5年期國債期貨一支“獨苗”，顯得勢單力薄。

　　不僅如此，由于專業(yè)性強(qiáng)，加之國債現(xiàn)券最大持有者―銀行和保險（放心保）機(jī)構(gòu)無法參與，5年期國債期貨上市以來交投一直不太活躍，主力合約每日的成交量僅數(shù)千手。

　　“現(xiàn)在僅有5年期一個國債期貨品種，跨品種套利行不通。同時，銀行間債市交易資格要求較高，一般投資者無法參與，市場上期現(xiàn)套利交易很少。”信達(dá)期貨分析師趙鵬說，此外，流動性的不足以及制度上對機(jī)構(gòu)投資者的限制，使得市場上套期保值頭寸也很少。

　　資本市場新“國九條”著重提出發(fā)展國債期貨，進(jìn)一步健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線。中金所相關(guān)人士此前曾多次在公開場合表示，正積極研究10年期和3年期國債期貨品種?！?0年期和3年期國債期貨研發(fā)工作業(yè)已完成，只有一些細(xì)節(jié)問題還待征詢市場意見后進(jìn)行調(diào)整，在獲得監(jiān)管部門同意后有望于近期推出仿真交易?！鄙鲜鲋薪鹚鶉鴤谪涢_發(fā)小組人士說。

　　對于5年期國債期貨保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，該人士表示，目前的調(diào)整方案已經(jīng)做完，正在走報批程序，中金所將根據(jù)市場需要在風(fēng)險可控的情況下進(jìn)行一定幅度的下調(diào)。

　　從以往來看，仿真交易的推出并不意味著該品種上市的迫近，但市場人士對國債期貨新品種的漸行漸近倍加期待?！?0年期和3年期國債期貨一旦推出，除國債期貨種類豐富外，各期限品種的主力合約之間的聯(lián)動性必然增強(qiáng)，機(jī)構(gòu)將能實現(xiàn)低風(fēng)險的不同期限品種之間的套利?！庇袠I(yè)內(nèi)人士如是說。

　　對于目前國債期貨市場的眾多個人投資者，長江期貨分析師薛家銘認(rèn)為，10年期國債期貨更對他們胃口，“一是10年期國債現(xiàn)券久期更長，價格波動比5年期品種大，投資機(jī)會更多；二是10年期國債價格的主要影響因素是宏觀經(jīng)濟(jì)及其相關(guān)指標(biāo)，走勢較5年期品種更穩(wěn)定，流動性因素對其影響較小，普通投資者更易于理解和接受”。

　　套保方面，薛家銘認(rèn)為，3年期國債期貨推出后，市場情況會有所改觀，“機(jī)構(gòu)基本都是拿長期限的國債用作資產(chǎn)配置，對10年期國債期貨的套保需求相對較弱”。

　　在趙鵬看來，更多期限的國債期貨品種可使針對收益率曲線變動的策略得以實現(xiàn)，大有可能提高國債期貨市場的流動性，更好地滿足機(jī)構(gòu)的套保需求。

　　從國際經(jīng)驗看，國債期貨市場培育需要一個過程，金融機(jī)構(gòu)的參與是市場流動性充裕的重要保證。目前，我國國債期貨市場的機(jī)構(gòu)參與者以券商為主，多元化的投資者結(jié)構(gòu)尚待建設(shè)，作為國債現(xiàn)券持有大戶的銀行、保險等機(jī)構(gòu)能否入市備受關(guān)注。隨著利率市場化改革的不斷深入，他們利用國債期貨進(jìn)行風(fēng)險管理的需求日益迫切。

　　對此，上述中金所人士表示，中金所在豐富國債期貨投資者結(jié)構(gòu)方面已經(jīng)為銀行、保險等機(jī)構(gòu)入市做好了充分的制度準(zhǔn)備，風(fēng)險管理方面也配有健全的管理體系為其保駕護(hù)航，“這些機(jī)構(gòu)的入市也有利于自身提高風(fēng)險管理能力和促進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，將惠及多方”。