大智慧(601519,股吧)阿思達(dá)克通訊社7月1日訊，在經(jīng)歷了近半年的牛市之后，債券市場在2014年下半年的首個交易日就出現(xiàn)了“意外”事件。國開行周二上午招標(biāo)的10年期固息金融債中標(biāo)收益率為5.5016%，高出二級市場收益率約55bp，遭遇當(dāng)頭一棒。

　　分析人士指出，此次國開行金融債招標(biāo)結(jié)果遠(yuǎn)高于預(yù)期和二級市場，源于機(jī)構(gòu)對長債的需求越來越差，經(jīng)濟(jì)基本面反彈以及存貸比結(jié)構(gòu)的調(diào)整強(qiáng)化了下半年經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期，導(dǎo)致對長期利率有所擔(dān)憂。

　　業(yè)內(nèi)人士稍早透露，中國國家開發(fā)銀行今天上午增發(fā)的10年期國債中標(biāo)收益率為5.5016%，遠(yuǎn)高于二級市場水平，全場投標(biāo)倍數(shù)僅為1.01倍，險些遭遇流標(biāo)；同時增發(fā)的3、5和7年中標(biāo)收益率分別為4.5309%、4.7642%和4.9491%。

　　二級市場上，截止6月30日，中國銀行間10固定利率金融債(國開行)的中債估值為4.9565%，3年、5年和7年的中債估值分別為4.5835%、4.7953%和4.9425%。

　　“今天10年期國開債真的是瘋了，業(yè)內(nèi)都說看不懂，中標(biāo)的人自己都不敢相信，這等于中彩票了”，平安證券某債券投資經(jīng)理笑稱。

　　該投資經(jīng)理指出，今天10年國開參與投標(biāo)的很少，而且從最近一級市場上看，期限越長的債需求越差。短期看，銀監(jiān)會修改存貸比的規(guī)則對債市利空，中期來說，市場都預(yù)期經(jīng)濟(jì)會起來，對長期利率債比較擔(dān)憂。

　　中國銀監(jiān)會昨日宣布，自2014年7月1日起，對存貸款計算口徑進(jìn)行調(diào)整，其中支農(nóng)再貸款、支小再貸款所對應(yīng)的貸款和“三農(nóng)”專項金融債所對應(yīng)的涉農(nóng)貸款等將不計入貸存比(貸款)計算的分子，而銀行對企業(yè)或個人發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓存單不計入貸存比計算的分母(存款)。

　　對此，上海耀之資產(chǎn)管理中心認(rèn)為，銀監(jiān)會這一政策延續(xù)了之前管理層的微刺激調(diào)控政策，定向?qū)Α叭r(nóng)”及小微企業(yè)信貸放松，同時也使得銀行能夠釋放出一部分信貸額度，而這將引導(dǎo)一部分銀行資金轉(zhuǎn)向信貸業(yè)務(wù)，對投向債券市場的資金產(chǎn)生擠壓。

　　中金分析師陳健恒則稱，此次存貸比的修改將導(dǎo)致狹義流動性可能較上半年收緊，這對債市而言有一定制約。下半年仍看好廣義流動性擴(kuò)張帶來的風(fēng)險資產(chǎn)的收益機(jī)會，無風(fēng)險利率債的表現(xiàn)可能相對較弱。

　　與此同時，近期公布的多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的向好也強(qiáng)化了市場對下半年宏觀經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期。

　　中國國家統(tǒng)計局和物流與采購聯(lián)合會(CFLP)周二聯(lián)合公布，5月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)自前月的50.8升至51.0，創(chuàng)下年內(nèi)新高。

　　無獨(dú)有偶，匯豐(HSBC)/Markit周二聯(lián)合公布，中國6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值為50.7，接近于初值的50.8，創(chuàng)下7個月新高，也是今年來首度擴(kuò)張。

　　中信資管分析團(tuán)隊表示，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的繼續(xù)反彈加上銀監(jiān)會的金融監(jiān)管政策調(diào)整存貸比計算口徑，將使得三季度寬信貸而難寬貨幣，長端利率將筑底形成反彈上行壓力，而今天10年國開的招標(biāo)將是長期利率反彈的標(biāo)志性事件。