本周一滬銅1310合約終盤報收于47950元/噸，下跌2.42%，盤中最低價47900元/噸，刷新2009年10月以來新低。滬銅1310合約持倉目前高達427122手，持續(xù)刷新滬銅單合約持倉量新紀錄。增倉下跌，后市銅價仍有下跌空間。

　　旺季逐步結束，現(xiàn)貨銅頹勢難改

　　現(xiàn)貨銅方面，LME銅庫存注銷倉單從年內3月低點的23025噸持續(xù)攀升至315425噸，高達47.44%的注銷倉單比例給了不少人抄底的信心，然而我們認為這僅僅是誘多的數(shù)值游戲。在倫銅注銷倉單持續(xù)攀升的同時，倫銅庫存并未下降反而上升至2003年7月以來新高點，這說明注銷倉單上升并沒有什么預警作用，目前全球范圍內精銅供應過剩的格局并未得到有效改善。此外，滬銅周庫存在21日報告量為189209噸，已經是環(huán)比連續(xù)第4周回升，這在現(xiàn)貨報價升水的情況下一般很難出現(xiàn)，然而今年國內消費旺季依舊不旺，并且旺季正在逐步結束。本周是第二季度最后一個交易周，目前國內外有色行業(yè)沒有太大變化，預計三季度兩地庫存仍將維持升勢，而旺季過后的現(xiàn)貨銅價也將易跌難漲。

　　洗牌加速，銅熊漫步未到末路

　　國外宏觀經濟方面，上周的美聯(lián)儲聲不僅肯定了QE退出預期，還釋放出美元加息預期，此舉將導致低息美元套利資金的持續(xù)平倉回流，后金融危機時代的美元寬松季將在QE退出時終結，并在加息預期下逐步進入美元緊縮季。在此大背景下，后期美元指數(shù)的逐步走牛是可以預期的，而伴隨著美元購買力的回升，包括銅價在內的全球大宗商品價格體系將面臨重建的風險。

　　國內宏觀經濟方面，上周國內銀行體系資金極度緊張，央行有意放任資金鏈緊繃進行壓力測試的跡象比較明顯，目前銀行為了自保，必然會轉嫁流動性緊縮風險，如此一來，央行的壓力測試將成為國內經濟的“全盤檢測”。目前我國經濟已經進入到了結構調整的深水區(qū)，下半年包括銅業(yè)在內的國內諸多行業(yè)將加速洗牌，預計央行會等到大部分問題暴露后再出手“救市”，并且會是有條件地出手，總體上仍將保持名義上“穩(wěn)健”，事實上“相對緊縮”的貨幣政策。

　　整體上，目前無論是虛擬經濟還是實體經濟都處洗牌期，銅熊漫步正得意，多頭等待的熊途末路還在遙遠的前方。

　　技術上，銅價處于下跌共振階段

　　技術上，目前銅價正處短期、中期以及長期跌勢共振階段，且已經破位?？紤]到季線、月線都將在本周收官，我們認為目前已經占據(jù)絕對優(yōu)勢的空頭有必要將優(yōu)勢保持到月底，這樣有利三季度行情的展開。而事實上，目前場內多頭反擊無力，而空頭則一鼓作氣地往下“攻城掠地”，空頭打好二季度收官戰(zhàn)的可能性較大。另外，目前外強內弱格局還是比較明顯，而內盤的弱勢也更能反映出實體市場的疲弱，由此更堅定了我們對后期銅價還有下跌空間的判斷。

　　總之，筆者建議投資者一定要耐心堅持中長線空單，短期浮盈加空，新入場者可以空單試倉，不要急于抄底，被套多頭要堅決止損。對于現(xiàn)貨用戶而言，在下游需求低迷難以改善的情況下，建議維持中高比例賣保、低比例買保，盡量按銷定產、按需采購。

　　（作者單位：南證期貨）