下半年PTA現(xiàn)貨價格將易跌難漲，但是PTA期貨合約有產(chǎn)業(yè)內(nèi)護盤資金的介入，其后市下跌過程不會順暢。預計PTA現(xiàn)貨價格將在8000元/噸下方振蕩下行，跌破7000元/噸的可能性較大。

　　PTA企業(yè)對上游PX價格的談判能力增強

　　1—5月，國內(nèi)PX進口量大幅增長，達到372.86萬噸，同比去年大幅增長55.36%。而1—5月國內(nèi)PTA表觀消費量僅為954.3萬噸，同比去年僅增4.87%。由于國內(nèi)PTA大型民企合作維護PTA現(xiàn)貨價格，企業(yè)對工廠開工率十分敏感，不排除企業(yè)一邊開工一邊對外宣稱裝置停車。

　　下游聚酯庫存維持低位，后市缺乏大幅補庫存的意愿

　　截至6月7日，江浙POY庫存、FDY庫存、DTY庫存分別為14天、12.5天、26.5天，低于去年同期的18.5天、23.7天、38.1天，同比去年庫存分別下降24.3%、47.3%、30%。

　　聚酯生產(chǎn)企業(yè)今年年初主動去庫存意圖明顯，目前生產(chǎn)虧損額度較去年下半年已大幅縮減，部分工廠有少量生產(chǎn)利潤，但是產(chǎn)品庫存較年前大幅下降。PTA產(chǎn)能嚴重過剩已成為業(yè)界共識，因此聚酯企業(yè)多數(shù)隨用隨買為主。年后國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)連續(xù)走弱，新一屆領導人對中國經(jīng)濟增速放緩的容忍度加強，2009年以來政府債務的快速增長使得財政政策捉襟見肘，房地產(chǎn)巨大泡沫使得國內(nèi)貨幣政策難有施展空間，預計國內(nèi)資金緊張情況將成為未來常態(tài)。目前國內(nèi)絕大多數(shù)行業(yè)產(chǎn)能過剩，中國經(jīng)濟要想實現(xiàn)成功轉型，恐怕還得經(jīng)歷一輪殘酷的去產(chǎn)能周期。

　　在宏觀經(jīng)濟走弱，資金面持續(xù)緊張的背景下，除非下游消費大幅提升，帶動聚酯企業(yè)“被動去庫存”，否則聚酯企業(yè)很難再有補庫存意愿。

　　PTA產(chǎn)能集中度加強，由民營企業(yè)主導，減虧能力增強

　　今年以來，PTA生產(chǎn)企業(yè)扭虧能力得到加強，生產(chǎn)企業(yè)通過集體向PX企業(yè)施壓、買盤支撐鄭商所PTA期貨主力合約價格、降低裝置開工率、隱瞞裝置負荷、炒作現(xiàn)貨市場商談氛圍等多種手段來達到減虧目的。自2013年5月份以來，PTA工廠維持有邊際生產(chǎn)利潤。

　　目前國內(nèi)PTA產(chǎn)能集中度加強，逸盛石化一家即控制著國內(nèi)近三分之一的PTA產(chǎn)能。產(chǎn)業(yè)鏈整合度也在加強，一些大型PTA廠商還配套有相應的聚酯和PX產(chǎn)能。因此，如果PTA企業(yè)聯(lián)合起來以實際行動扭虧，通過理性降低開工率，促使PTA供需維持平衡狀態(tài)，維持現(xiàn)有的自5月份以來的少量邊際生產(chǎn)利潤并不難。

　　建議下半年持PTA期貨中長線空單，短線資金在8000元/噸下方逢高沽空。

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