[轉(zhuǎn)] 期債進(jìn)入“疲勞期”?
前期被持續(xù)看好的國(guó)債期貨,本周連續(xù)四日下挫。昨日,國(guó)債期貨主力合約1409收盤跌0.29%,報(bào)93.562元,而昨日銀行間質(zhì)押式回購利率7天期品種下降50個(gè)基點(diǎn),在6月底之后首次降至3.5%以下。在資金面如此寬松的狀態(tài)下,國(guó)債期貨這是要“鬧”哪般?
在此之前,我們可以先回顧下本周二。全天資金利率平穩(wěn)運(yùn)行的情況下,TF1409跌幅達(dá)0.47%。后來,市場(chǎng)把主要原因歸結(jié)為當(dāng)日早間國(guó)開債險(xiǎn)遭流標(biāo)。這是一個(gè)意外,因?yàn)榍耙蝗?0年期國(guó)開債二級(jí)市場(chǎng)收益率僅僅為4.93%,但是第二天10年期國(guó)開債的中標(biāo)收益率高達(dá)5.5016%,將近60個(gè)基點(diǎn)的差別讓交易員頗為驚訝。
不過,意料之外的事情,也有合情合理的一面。有知情人士透露,前期央行向國(guó)開行發(fā)放了數(shù)千億的再貸款,國(guó)開債的供給因此減少,但近日監(jiān)管部門鼓勵(lì)國(guó)開行發(fā)債,再貸款需要還回。這就代表國(guó)開債可能會(huì)扎堆兒涌現(xiàn),不排除一些機(jī)構(gòu)在這場(chǎng)國(guó)開債招標(biāo)開始之前就獲知內(nèi)情。
當(dāng)然,剛剛進(jìn)入下半年,在資金面持續(xù)寬松并且預(yù)期寬松的預(yù)期中,以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)但房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)依然不佳的背景下,我們來討論債市的拐點(diǎn)問題,理由并不完全充分。但是,在較大幅度的四連陰之后,許多投資者心中難免蒙上一層陰影。
一些市場(chǎng)人士感嘆,長(zhǎng)達(dá)半年的資金面寬松,讓債市對(duì)利率的表現(xiàn)進(jìn)入“審美疲勞期”,畢竟債市很多時(shí)候體現(xiàn)的是一種預(yù)期,而貨幣市場(chǎng)利率的持續(xù)低位,讓流動(dòng)性良好已經(jīng)完全成為預(yù)期之內(nèi)的事情。
那么,這是否說明利率的“晴雨表”作用失靈了呢?不可否認(rèn),現(xiàn)階段流動(dòng)性寬裕推動(dòng)債券市場(chǎng)的邊際效用正在遞減。
從政策面、經(jīng)濟(jì)面看,在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)難言回暖的情況下,要保證穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo),恐怕還需政府繼續(xù)發(fā)力。不過,政府不斷向市場(chǎng)投放資金,并不代表這些資金就可以推升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),實(shí)際上有許多資金在空轉(zhuǎn),而且經(jīng)歷空轉(zhuǎn)之后的資金依然很“貴”,這加重實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本。
期債四連陰,已經(jīng)反映出投資者的擔(dān)心。接下來,我們繼續(xù)等待政策新方向。而經(jīng)濟(jì)是否能夠繼續(xù)企穩(wěn)回暖將成為下半年債市關(guān)注的核心和焦點(diǎn)。
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