期指空頭套保

　　策略效果凸顯

　　國(guó)泰君安期貨研究所：期指主力合約下行幅度高達(dá)7.4%，為期指上市以來(lái)最大跌幅，2010年4月19日期指主力跌幅6.5%，隨后22個(gè)交易日期指主力合約下行約9.8%，大幅下跌行情出現(xiàn)后，走勢(shì)利好空頭的態(tài)勢(shì)可見(jiàn)一斑。

　　從6月份的走勢(shì)來(lái)看，期間跌幅18.0%，以少量的資金作為期指保證金，可有效穩(wěn)定所持股票組合的市值，按照行情走勢(shì)來(lái)看，行情下行格局未改，采用期指進(jìn)行空頭套?；?qū)⒊蔀?-9月份市場(chǎng)的主基調(diào)。

　　對(duì)于6月份至今的走勢(shì)，主要受疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、國(guó)內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)行動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松政策預(yù)期明朗化等事件影響。5月份、6月份采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）數(shù)值持續(xù)下行，5月份突破50%水平后，6月份下行跡象未見(jiàn)緩解。

　　分析期指持倉(cāng)也可發(fā)現(xiàn)部分機(jī)構(gòu)提前采用了空頭套保策略，5月份凈空持倉(cāng)均值上揚(yáng)了0.4萬(wàn)手，至1.63萬(wàn)手水平。持倉(cāng)特征明顯會(huì)員的凈空持倉(cāng)數(shù)量，從4月份的0.99萬(wàn)手上揚(yáng)到5月份的1.71萬(wàn)手，采用期指空頭規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊的集中度高，且持續(xù)性強(qiáng)，這也不難發(fā)現(xiàn)行情大幅下行格局出現(xiàn)前市場(chǎng)并未作避險(xiǎn)動(dòng)作。從5月8日開(kāi)始，持倉(cāng)特征明顯的會(huì)員組合凈空規(guī)模較多時(shí)間超過(guò)全部掛牌合約的凈空規(guī)模，此種跡象也暗示，加入空頭套保頭寸的需求相對(duì)旺盛。

　　期指基差大幅貼水，但考慮到6月下旬至7月上旬的分紅規(guī)模較大，平倉(cāng)期現(xiàn)套利頭寸的時(shí)機(jī)尚未成熟。交割日居前的3個(gè)合約，最深貼水分別是-33點(diǎn)、-30點(diǎn)及-26點(diǎn)，大幅貼水持續(xù)時(shí)間不超過(guò)7分鐘，該種格局出現(xiàn)在現(xiàn)貨收盤(pán)階段，現(xiàn)貨收盤(pán)后期指繼續(xù)下滑。以0點(diǎn)進(jìn)場(chǎng)來(lái)看，7月合約及9月合約存在套利介入機(jī)會(huì)。

　　金融地產(chǎn)殺跌

　　期指短期波動(dòng)劇烈

　　上海中期期貨研究所：昨日股市在金融及地產(chǎn)股的帶動(dòng)下大幅殺跌，屢創(chuàng)新低。成交及持倉(cāng)則較前日有所放大，顯示市場(chǎng)對(duì)后市判斷分歧較大。期指短期仍以弱勢(shì)為主，但鑒于近期跌速過(guò)快，不排除后市出現(xiàn)超跌反彈的可能。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于央行釋放流動(dòng)性的希望落空，短期上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）雖有所回落，但仍處于高位。年中考核的壓力令原本緊張的資金面再遭考驗(yàn)，此時(shí)上周末出現(xiàn)的銀行故障問(wèn)題更是令銀行業(yè)雪上加霜。

　　期指盤(pán)面顯示，日內(nèi)隨著期指持倉(cāng)的上升，期指不斷創(chuàng)出新低，空頭勢(shì)力的回歸給期指走勢(shì)帶來(lái)了壓力，同時(shí)收盤(pán)總持倉(cāng)再創(chuàng)近日新高，增倉(cāng)下行，表明目前市場(chǎng)空頭氛圍較濃，短期期指走勢(shì)不容樂(lè)觀。

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