[轉(zhuǎn)] 價(jià)值投資和高頻交易
談起價(jià)值投資,人們通常的印象是長(zhǎng)期持有、很少交易、重倉(cāng)持有、只賺不賠等;談起高頻交易,人們想到的則是模型、計(jì)算機(jī)程序、黑匣子等關(guān)鍵詞。極少有人能夠?qū)⑦@兩者聯(lián)系在一起,而投資者對(duì)價(jià)值投資和高頻交易這兩種操作形式常常存在一定誤解。
價(jià)值投資的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)方式仍然是一種低買(mǎi)高賣(mài)操作,但背后交易出發(fā)點(diǎn)是來(lái)自于價(jià)值投資者對(duì)證券內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估,與長(zhǎng)期投資以及重倉(cāng)持有并沒(méi)有直接關(guān)系。高頻交易則是指大量快速的交易,通常由計(jì)算機(jī)完成。
低買(mǎi)高賣(mài)則是高頻交易幾乎必然要采用的交易準(zhǔn)則。從低買(mǎi)高賣(mài)這個(gè)最樸素的賺錢(qián)原理來(lái)看,價(jià)值投資與高頻交易可以聯(lián)系在一起。價(jià)值投資者的交易行為很可能存在類(lèi)似高頻交易現(xiàn)象,高頻交易者也可能利用價(jià)值投資的基本方法來(lái)進(jìn)行交易程序的設(shè)計(jì)。這雖然聽(tīng)上去似乎有點(diǎn)矛盾,但這的確是事實(shí)。那么,價(jià)值投資具體是如何與高頻交易結(jié)合起來(lái)的呢?
首先,這個(gè)價(jià)值投資者必須擁有成熟的價(jià)值評(píng)估體系,能夠正確區(qū)分股票的內(nèi)在價(jià)值。這并不意味著價(jià)值投資者必須精確計(jì)算出每只股票的內(nèi)在價(jià)值,而只需要能判斷出股票的相對(duì)內(nèi)在價(jià)值排序即可,然后進(jìn)行適當(dāng)量化處理,與市場(chǎng)價(jià)格變化建立一個(gè)比較適合穩(wěn)定的聯(lián)系機(jī)制,即可據(jù)此進(jìn)行交易操作。
其次,扣除交易費(fèi)用以后,高頻交易的效果優(yōu)于不進(jìn)行高頻交易,才有必要采用高頻交易。高頻交易在價(jià)值投資體系中只可能是實(shí)現(xiàn)收益的手段,而不是目的。但高頻交易能夠出現(xiàn)在價(jià)值投資中,主要還是因?yàn)閮r(jià)值投資者建立了一個(gè)完善的投資體系。
最后,可能采用高頻交易的價(jià)值投資者應(yīng)該是采用相對(duì)分散的投資組合結(jié)構(gòu),因?yàn)檫^(guò)于集中的投資組合,難以在大樣本上保證預(yù)期收益率的實(shí)現(xiàn),高頻交易就失去了意義。
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