昨日早上開盤后，滬指曾一度跌破前期1949.46點(diǎn)至1849.65點(diǎn)低位，有網(wǎng)友在微博中戲稱“辛辛苦苦七八年，一夜回到解放前”；期指跟隨現(xiàn)貨出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，尾盤7月合約跌幅收窄至2.09%，報(bào)2112.8點(diǎn)。

　　如果說“6·24”這是一個(gè)值得我們銘記的“黑色星期一”的話。那么，昨日或?qū)⒗_中國(guó)金融擠泡沫的新序幕。回顧2010年11月12日，滬指暴跌162點(diǎn)，跌幅達(dá)5.16%，隨后滬市結(jié)束前期近4個(gè)月的持續(xù)拉升，盡管滬指有震蕩回升的勢(shì)頭，但卻拉開了3年熊市的開端。3年前的震蕩下跌，是美國(guó)次貸危機(jī)、歐債危機(jī)、全球去產(chǎn)能、去杠桿作用、量化寬松政策、經(jīng)濟(jì)著陸等經(jīng)濟(jì)因素疊加的結(jié)果。如今，本周一的跌勢(shì)或?qū)⒗_中國(guó)金融整治的大序幕。

　　與此前股市下跌投資者向債市尋求機(jī)會(huì)不同，此次恐慌性暴跌，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)將陷入“股債兩難”的尷尬局面。周一的暴跌，來自國(guó)內(nèi)的主要原因有：中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在擠泡沫階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程相對(duì)緩慢；流動(dòng)性偏緊，政策未釋放寬松信號(hào)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩已成定勢(shì)。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，今年一季度中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）當(dāng)季同比增長(zhǎng)7.7%，較去年四季度下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)。而6月20日公布的匯豐采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）由上月49.2%降至本月48.3%，創(chuàng)9個(gè)月新低，繼續(xù)處于榮枯線之下，且6月中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值為48.8%，創(chuàng)8個(gè)月新低。從分項(xiàng)看，新訂單指數(shù)、新出口訂單、采購(gòu)庫(kù)存、成品庫(kù)存擴(kuò)張、采購(gòu)數(shù)量均出現(xiàn)萎縮加速，這都反映內(nèi)外需求均變差。另一方面，5月份進(jìn)出口金額當(dāng)月同比僅為0.36%，為近10個(gè)月來最低，較4月份大幅下跌15.31%。此外，5月份固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比20.4%，持續(xù)3個(gè)月下跌。鑒于從上半年開始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)就一路放緩，但政府卻一直未出臺(tái)援救措施，7.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)預(yù)期恐難達(dá)成。而回顧以往，中國(guó)上一次沒有達(dá)到政府年度增長(zhǎng)目標(biāo)是在1998年的金融危機(jī)時(shí)，當(dāng)年中國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)是8%，實(shí)際增長(zhǎng)為7.8%。

　　“錢荒”將加劇股市恐慌。銀行季末存貸比考核、存款準(zhǔn)備金上繳以及紅利發(fā)放等，都使得資金趨緊。繼6月20日，上海銀行間同業(yè)隔夜拆借利率大幅飆升至13.44%創(chuàng)下歷史新高之后，央行通過定向逆回購(gòu)的方式釋放了部分流動(dòng)性，使得隔夜和7天利率開始下滑。25日隔夜同業(yè)拆借利率大幅下跌約75個(gè)基點(diǎn)，至5.74%附近；但其余大部分利率都有不同程度的上升，7天利率今日上升33.3個(gè)基點(diǎn)，1個(gè)月利率大幅上升106基點(diǎn)，而從工農(nóng)中建交招等各大商業(yè)銀行的3個(gè)月Shibor利率觀察，均在6%以上，資金的趨利性再次顯現(xiàn)，從另一個(gè)層面反映了銀行“錢荒”繼續(xù)蔓延。相對(duì)而言，股市更加缺錢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，最近一個(gè)月內(nèi)大單、超大單和主力資金累計(jì)流出達(dá)2612億，昨日滬深兩市成交金額累計(jì)為2143億元左右。

　　如果說前期投資者因暴跌抄底的思路可以延續(xù)的話，那是因?yàn)橘Y金在板塊中輪動(dòng)。然而，在當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)增速放緩，加上央行擠泡沫，銀行“錢荒”等負(fù)面因素尚未去除，資金面依然緊張，目前抄底依然尚早。（作者系平安期貨分析師）