周一國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)迎來(lái)系統(tǒng)性的下跌行情，PTA1309合約接連跌穿7900、7800整數(shù)關(guān)口。自4月觸底以來(lái)，PTA仍未有效擺脫振蕩區(qū)間，考慮到存量產(chǎn)能過(guò)剩及生產(chǎn)商的自我調(diào)節(jié)，未來(lái)糾結(jié)的“太極”行情仍將持續(xù)，而下半年需求的回暖程度將成為化解僵局的關(guān)鍵。

　　供應(yīng)壓力顯現(xiàn)。進(jìn)入6月，PTA生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率已由5月初的70%回升至80%以上水平，截至6月24日已經(jīng)達(dá)到84%，而下游聚酯和織機(jī)工廠開(kāi)工維持穩(wěn)定。5月底以來(lái)逸盛大連550萬(wàn)噸、逸盛海南200萬(wàn)噸、恒力2期220萬(wàn)噸及翔鷺石化165萬(wàn)噸等裝置相繼重啟，涉及產(chǎn)能超過(guò)1000萬(wàn)噸，而新停車(chē)和檢修產(chǎn)能寥寥無(wú)幾。生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)通過(guò)調(diào)節(jié)開(kāi)工率和進(jìn)口量，有效緩解了存量產(chǎn)能過(guò)剩的局面。但市場(chǎng)期盼的終端消費(fèi)需求遲遲未見(jiàn)有效回升，這使得產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)不順暢，PTA價(jià)格也是回升乏力。

　　中國(guó)制造業(yè)疲軟，資金流動(dòng)性緊張。最新公布的6月份匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI預(yù)覽值跌至48.3，創(chuàng)9個(gè)月新低。顯示制造業(yè)萎縮程度超過(guò)市場(chǎng)普遍預(yù)期，其中新訂單指數(shù)是拖累整體PMI指數(shù)回落的主要因素，未來(lái)制造業(yè)活動(dòng)仍將繼續(xù)承壓。

　　銀行間流動(dòng)性緊張局面升級(jí)使得市場(chǎng)恐慌情緒急劇升溫，資金流動(dòng)性趨緊是由多因素所致，其中既有季節(jié)性因素，也有政策因素。今年早期的債市整頓已經(jīng)取得去杠桿化的初步成就。央行此次“袖手旁觀”可以看作是對(duì)金融機(jī)構(gòu)杠桿過(guò)高的一種警告。此外，短期資金流動(dòng)性依然偏緊，但考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟，未來(lái)走勢(shì)存在較大的不確定性，預(yù)計(jì)央行7月份將出手緩解流動(dòng)性問(wèn)題。

　　1309合約在7600—7800區(qū)間將遇到有效支撐。建議投機(jī)空單逢低減倉(cāng)，而回調(diào)將給中線(xiàn)多單投資者帶來(lái)入場(chǎng)良機(jī)，站穩(wěn)60日均線(xiàn)進(jìn)行買(mǎi)入操作較為安全。

　　（作者單位：上海易貿(mào)研究中心）