[轉] 鋼貿商眼中的套期保值
“你參與期貨市場了嗎？”近日，《中國冶金報》在某次會議上問及這個問題時，一些鋼鐵企業(yè)、鋼貿企業(yè)和礦石貿易企業(yè)代表均認為，如果對金融衍生品具備了足夠的了解，愿意嘗試用套期保值的形式規(guī)避風險，然而他們中多數表示對期貨知識仍不完全了解，對參與期貨市場仍持謹慎態(tài)度。
當前，鋼材貿易經營面臨著進貨與出貨價格變動的雙重風險，以及既要穩(wěn)定客戶關系、拓展市場規(guī)模，又要與同業(yè)者競爭決定價格的難題。鋼材價格的頻繁波動催生了鋼材期貨的產生。經過4年多的發(fā)展，鋼材期貨對我國鋼材市場的影響力日益增強。
業(yè)內人士表示，面對低迷的市場形勢，一些鋼貿企業(yè)已開始參與期貨市場，將其作為管控風險、靈活銷售、治理庫存、投資套利的工具，目的在于追求利潤的穩(wěn)定和經營規(guī)模的擴張。在鋼材期貨的影響下，鋼鐵貿易流通領域將經歷一個貿易方式的更新進化過程。
套期保值要遵守原則
鋼材期貨就是以鋼材為標的物的期貨品種，目前可以交易的鋼材期貨是螺紋鋼期貨和線材期貨。鋼鐵貿易在全球商品貿易量中占有相當大的比重，其金融屬性也日益凸顯。開放的市場導致鋼材價格波動，使交易充滿不確定性，而衍生品市場能否讓企業(yè)規(guī)避這些風險呢？
套期保值就是買入(賣出)與現貨商品數量相當、但買賣方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出(買入)期貨合約來補償現貨市場價格波動所帶來的價格風險(對沖機制)。相關人士指出，企業(yè)在進行套期保值時，須堅持四個基本原則：一是交易方向相反原則(進貨時平倉期貨，反之亦然)，二是商品種類相同(或相關)原則，三是商品數量相等(或相當)原則(實際操作中可根據企業(yè)實際情況考慮總量30%~100%套期保值)，四是月份相同(或相近)原則。
業(yè)內人士分析指出，當鋼材價格上漲的時候，鋼貿企業(yè)大都惜售囤貨，而當價格下跌的時候，鋼貿企業(yè)就降價拋售，減少庫存，但此時的市場觀望氣氛加重，客戶在“買漲不買跌”的心理下減少采購，企業(yè)出不了貨。由此可見，鋼貿企業(yè)無論應對價格上漲還是下跌，采取的策略都是被動的，而且效果較差。鋼材期貨出現后，當預期價格上漲時，鋼貿企業(yè)不必急著去買貨、囤貨，也不必擔心后市價格下跌庫存貶值，可以先在期貨市場上套期保值。當鋼材價格實際下跌的時候，雖然現貨仍然要虧損，但是在期貨上的盈利就能彌補現貨的虧損。如果操作得當，套期保值有望部分對沖鋼貿企業(yè)的市場風險。
鋼貿商參與期貨操作仍不成熟
天津鋼材市場一位鋼貿商告訴《中國冶金報》，期貨的出現，有望讓鋼貿企業(yè)多一個穩(wěn)健經營的渠道，可以通過期貨市場進行套期保值，規(guī)避現貨市場的價格風險，實現預期利潤。但是，目前鋼貿企業(yè)對期貨市場的利用程度不高，尤其是中小企業(yè)，對期貨市場缺乏全面了解，認為期貨市場就是投機的場所。即使部分中小鋼貿企業(yè)參與期貨市場，也由于缺乏專業(yè)知識，不能很好地貫徹執(zhí)行套期保值的原則，從而演變?yōu)樽兿嗟耐稒C，無法達到套期保值的目的，甚至在期貨市場產生較大虧損。
鋼貿商指出，從目前的情況看，盡管鋼材期貨作為規(guī)避價格風險的工具上市已經超過了4年的時間，但大部分鋼貿企業(yè)仍沒有很好地利用其功能來抵抗市場的波動。究其原因，主要是鋼貿企業(yè)對鋼材期貨的本質和規(guī)律并不了解。鋼材期貨是一個金融產物，具備金融屬性，而鋼貿領域懂金融的人較少。很多鋼貿從業(yè)人士了解期貨的知識和概念，但沒有真正用到套期保值上。
此外，期貨市場存在風險，讓鋼貿企業(yè)望而卻步。在采訪中了解到，在天津的鋼貿圈內，曾有人做期貨投機虧損，欠銀行高額債務，由于是聯保制度，不少合作伙伴都受其牽連。還有一些鋼貿企業(yè)在鋼材期貨上市之前，在電子盤上有過虧損經歷。因此，許多鋼貿商認為期貨市場風險過高，不愿涉足。
有鋼貿商告訴《中國冶金報》，實際上，鋼貿企業(yè)在期貨市場上做套期保值的風險較小，但收益不高，一些鋼貿商不滿足于此，開始在期貨市場上進行投機，才導致了虧損。北京、上海和天津等地區(qū)鋼貿企業(yè)對期貨市場的參與度很高，但真正利用好期貨市場的鋼貿企業(yè)并不多。有一些規(guī)模較大的鋼貿企業(yè)能夠較為成熟地利用期貨工具進行風險控制，還成立了投資公司，設立了專門的風險控制體系，在對現貨進行套期保值的同時捕捉一些投資機會。但是，大部分鋼貿企業(yè)都很難堅持只進行套期保值，在巨大的利潤誘惑面前不自覺就會演變成投機，為企業(yè)帶來了風險。
套保操作仍有多種風險
盡管利用期貨市場進行套期保值可以在一定程度上規(guī)避價格風險，但企業(yè)做套期保值本身也存在多種風險。據《中國冶金報》了解，事實上，在套期保值操作上，企業(yè)不僅面臨著期現價格不同步變動的風險，還面臨著流動性風險、現金流風險、操作風險等。鋼材期貨市場的風險不會比現貨市場小，期貨交易既能放大收益，也會放大虧損。因此，有關人士建議，鋼貿企業(yè)參與期貨市場的套期保值，首先要端正心態(tài)，放棄投機心理，此外還要建立和完善與套期保值相適應的內部組織架構、管理制度、決策流程、工作流程和風險控制等，以防止重蹈近年來國內外知名企業(yè)以套期保值之名行投機之實、招致巨額虧損的覆轍。
據專業(yè)人士介紹，假設鋼貿企業(yè)套期保值采取的是賣方套期保值的方式，其基本原理是在期貨市場或電子盤上賣出與“冬儲”的現貨數量相等或相當的鋼材期貨合約，如果市場價格下跌，那么期貨市場做空的獲利能減少“冬儲”現貨的損失，規(guī)避現貨市場價格下跌的風險。當然，套期保值主要存在基差變動風險，在賣方套期保值的情況下，如果遠期基差不變，那么完全實現套期保值，沒有盈利也沒有虧損；基差變小，存在凈損失；基差增大，存在凈盈利。根據以上原理，鋼貿商只要關注基差的變化來確定出貨的時機就可以了，而不必通過紛繁復雜的信息去分析市場的變化。這就需要鋼貿商研究分析基差的變動規(guī)律，在基差變小的情況下建倉，當基差增大產生合理的利潤區(qū)間時逐步平倉，在此過程中運用基差波動來進行套期保值，并獲取額外收益。鋼貿商參與期貨市場必須要有相應的內控制度，嚴格按照套期保值的規(guī)章制度買賣期貨并及時檢查。
“總之，鋼貿企業(yè)要有準確的定位，把期貨市場作為預售、采購、期現套利平臺，建立有效的風險監(jiān)控體系，避免走入誤區(qū)。”有業(yè)內人士建議，鋼貿企業(yè)在進行套期保值時要注意五個事項：一要評估自身實際情況，不僅要判斷是否有套期保值需求，還要在資金、專業(yè)人才、機構設置、風險控制制度建設等方面做好充足準備；二要設置規(guī)范的組織體系和完善的套期保值機構；三要建立健全內部控制制度和風險管理制度；四要對套期保值操作中可能面臨的風險進行科學管理；五要利用科學的風險評估方法，在事前、事中都要對市場風險進行評估，并在事后對套期保值的風險狀況作出評價。
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