央行向商業(yè)銀行注入流動性以及公開申明觀點的行為雖較大程度穩(wěn)定了市場預期，但卻并不能改變A股“沉疴難起”的現(xiàn)狀。

　　央行25日發(fā)表的聲明主要內容有三方面：一是已向一些符合宏觀審慎要求的金融機構提供了流動性支持，且在未來會運用多項工具維穩(wěn)貨幣利率。二是披露5月末銀行超儲率為1.7%，估算6月末將達到1.9%的歷史均值水平。這意味著金融機構流動性充足，資金緊張主要源于結構失衡。三是強調了商業(yè)銀行要合理管理流動性，尤其要合理安排資產(chǎn)負債總量和期限結構，謹慎控制信貸等資產(chǎn)擴張偏快可能導致的流動性風險。

　　整體來看，在近期銀行間利率高企、市場預期波動較大的背景下，央行的此次聲明有助于明確貨幣當局在應對流動性波動時的政策立場，從而穩(wěn)定市場。但我們認為，央行的行為并不能從根本上改變A股的弱勢格局。A股的中期走勢將受到以下兩方面的持續(xù)壓制：

　　一方面，下半年流動性較上半年緊張。從國內因素來看，央行要在穩(wěn)健的貨幣政策下擠泡沫、去杠桿、調結構。從外部環(huán)境來看，美國退出QE3已提上日程，這將增強我國人民幣貶值預期，導致外匯占款下降。因此，盡管央行注入流動性后，金融機構資金面已逐步回歸正常水平，但今年下半年國內資金面不會回到上半年，尤其是1—5月較寬松的水平。

　　另一方面，企業(yè)盈利增速或將繼續(xù)放緩。無論是從PMI、工業(yè)增加值等宏觀數(shù)據(jù)，還是從發(fā)電量、工程機械銷量等中微觀數(shù)據(jù)看，年初以來的中國經(jīng)濟形勢呈現(xiàn)出“旺季不旺”的明顯態(tài)勢。5月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)再次顯示出經(jīng)濟可能“二次探底”的風險。

　　下半年企業(yè)盈利面臨的主要風險在于三方面。首先，地產(chǎn)新開工及基建活動較弱。由于地產(chǎn)政策的不斷趨嚴，使得房地產(chǎn)開發(fā)商的投資態(tài)度變得謹慎。近期資金利率的上升則進一步加大了地產(chǎn)商的壓力。其次，出口狀況不佳。一是全球發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟復蘇疲弱；二是全球新興市場的貨幣近期大幅貶值，而RMB保持相對堅挺，使得中國出口的壓力進一步加大。再次，制造業(yè)補庫存意愿低迷。在收入增速難以顯著回升的情況下，發(fā)生大規(guī)模補庫存的可能性較低。

　　綜上，目前A股的狀態(tài)恰似“沉疴難起”，這注定了A股中期尚未出現(xiàn)向上逆轉的動力。因此，我們建議投資者依然保持中線偏空思路。操作上，建議以逢高沽空為主。投資者需密切關注管理層動向可能導致的價格波動。

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