中證期貨研究所：連續(xù)兩天的抗跌表現(xiàn)，預(yù)計與央行出手有較大的關(guān)系。由于本輪殺跌的誘因就是來自央行強硬態(tài)度導(dǎo)致市場資金緊張局面超歷次水平，不過央行昨晚公布了近期對有需要的金融機構(gòu)注入了流動性的消息，顯示央行并沒有完全放任不管，只是有選擇性的定向操作，使得投資者對流動性的恐慌情緒得到撫慰。

　　而從銀行拆借利率看，也是連續(xù)4天回落，顯示資金緊張的局面確實得到了緩解。雖然目前總體利率水平還是略偏高，但沒有進(jìn)一步惡化也使得市場擔(dān)憂情緒有所下降。不過目前市場的困擾并不只是資金面一個方面，即將公布的6月宏觀數(shù)據(jù)和半年宏觀數(shù)據(jù)，以及首次公開發(fā)行重啟，7月解禁高峰都是容易被放大的壓制力量。因此，綜合看，即便短期資金面壓力緩和帶來了市場修復(fù)的需求，但預(yù)計整體修復(fù)力度還是難樂觀。

　　期貨市場貼水仍維持在46點的高位，市場不樂觀情緒仍沒有改善，而且總持倉繼續(xù)大幅下降，觀望情緒仍在延續(xù)。不過總持倉接近9萬手的相對低位，預(yù)計繼續(xù)下降的空間不大，后期多空資金有回補的需求。當(dāng)然資金回補也可能繼續(xù)加大市場的波動，在3月中旬連續(xù)下跌過程中總持倉也是降到9萬手附近反彈，市場也出現(xiàn)了反彈，本次能否重演當(dāng)初的一幕仍需要進(jìn)一步觀望。

　　從技術(shù)看，期指收十字星小陰線，顯示了目前位置較為迷茫，這在持倉分析中也有所呈現(xiàn)，但前日的強力探底回升氛圍沒有延續(xù)，總體表現(xiàn)出還是多頭信心不足。所以預(yù)計這種盤整格局還將延續(xù)，但仍需警惕短暫企穩(wěn)后的再度下行。

　　空頭套保頭寸

　　移除規(guī)模較大

　　國泰君安期貨研究所：經(jīng)歷本周兩天的大幅變動后，周三波動幅度降低，波動率有所下滑。凈空持倉規(guī)模下降至1萬手水平，上一交易日大降后，空頭套保頭寸再度降低了現(xiàn)貨的覆蓋比例，看多情緒有所增加。

　　凈空持倉與總持倉量的比值已低于12%，經(jīng)過多月建立起來的空頭套保頭寸選擇在市場觸及期指上市以來的低位時離場。從行情水平來看，選擇持續(xù)持有現(xiàn)貨、視基差運行區(qū)間不斷建平倉操作的風(fēng)險型套利策略，或有較好的基差捕捉能力。

　　基差再度重現(xiàn)持續(xù)下滑格局，尾盤時基差觸及日內(nèi)低點，最遠(yuǎn)端合約的貼水也觸及新低?；畲蠓▌痈窬肿灾芤怀霈F(xiàn)后，持續(xù)了兩個交易日，周三基差波幅縮窄，全部合約的基差均出現(xiàn)大幅貼水，最遠(yuǎn)端12月合約的基差也觸及了-20點。6月合約、9月合約的基差波動幅度分別是26點、35點，基差最低分別觸及-48點、-41點，前期在0點附近建倉、以獲取紅利收益為目標(biāo)的套利者具有出清優(yōu)勢。

　　對于反向套利者而言，受制于融券成本、紅利支付等條件約束，介入時機尚未成熟，隨著分紅潮的逐漸褪去，反向套利者可關(guān)注-50點下方的建倉機會。由于當(dāng)前行情處在下跌通道，波動率大，如介入反向套利，錯開開倉時機或為較佳選擇：先在較低價格買入期貨，然后選擇較高位置賣出現(xiàn)貨，以圖貼水低于-60點帶來的額外收益。

　　量化加權(quán)指示信號較多地指向多頭方向。滯后的融資融券數(shù)據(jù)的空頭指向明顯，ETF融資增量與融券增量兩者差值1.7億元。全市場融資增量減去融券增量的差值為-23億元，融資增量同比下降51億元。（李輝 整理）