[轉(zhuǎn)] 中行發(fā)布《2013年宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》
隨著銀行信貸占社會(huì)融資總量的比重不斷減小，市場(chǎng)整體融資結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，2013年央行貨幣政策將較2012年微松，利率、匯率市場(chǎng)化和人民幣國(guó)際化的步伐有望進(jìn)一步加快。”
中國(guó)銀行（601988）本月12日發(fā)布《2013年宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》，中行國(guó)際金融研究所專(zhuān)家并就當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)、利率市場(chǎng)化、影子銀行等熱點(diǎn)問(wèn)題回答了媒體提問(wèn)。
報(bào)告稱(chēng)，2012年，在諸多不利因素影響下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出“增長(zhǎng)放緩、通脹較低、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”三大特征，預(yù)計(jì)全年GDP增長(zhǎng)7.8%左右，略高于7.5%的調(diào)控目標(biāo)。而2013年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力將由“三駕馬車(chē)”轉(zhuǎn)為“雙輪驅(qū)動(dòng)”，內(nèi)需尤其是消費(fèi)將逐步成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主引擎。預(yù)計(jì)2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和回升，GDP增長(zhǎng)8%左右，但回升動(dòng)力依然較弱，CPI上漲3%左右。
報(bào)告預(yù)計(jì)，2013年商業(yè)銀行存貸款利率的調(diào)降空間不大，全年新增人民幣貸款約8.5萬(wàn)億元；M2增速在14%左右；直接融資進(jìn)一步發(fā)展，社會(huì)融資總量約16萬(wàn)億元。
利率市場(chǎng)化推進(jìn)加速銀行業(yè)分化“銀行貸款在社會(huì)融資中的比重在下降，社會(huì)融資規(guī)模在上升，預(yù)示著整個(gè)金融結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化。在這一背景下，不同金融產(chǎn)品就變成最重要的硬競(jìng)爭(zhēng)方向。”中行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征在回答本報(bào)記者關(guān)于利率市場(chǎng)化的提問(wèn)時(shí)表示，隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，銀行業(yè)將出現(xiàn)分化。
中行報(bào)告分析，2012年四季度流動(dòng)性會(huì)略有回升，社會(huì)融資總量繼續(xù)增加，謹(jǐn)慎性寬松貨幣政策可能延續(xù)，貨幣供應(yīng)和融資規(guī)模仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而未來(lái)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)將從以銀行間接融資為主逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯尤谫Y和間接融資并重。在提高直接融資比重的政策支持下，預(yù)計(jì)非金融企業(yè)股票和債券融資占社會(huì)融資總量比重可望達(dá)到15%以上。
“利率市場(chǎng)化的發(fā)展速度比我們想象的更快。”曹遠(yuǎn)征分析，利率市場(chǎng)化的核心是把定價(jià)權(quán)還給市場(chǎng)，但實(shí)際上，利率在遠(yuǎn)端（債券市場(chǎng)）、短端（貨幣市場(chǎng)）和中端（利率）都在發(fā)生變化，正在形成一個(gè)連續(xù)的收益曲線(xiàn)。
曹遠(yuǎn)征認(rèn)為：“由于連續(xù)的收益曲線(xiàn)并不是取決于單一的存貸產(chǎn)品，而是取決于遠(yuǎn)端上的債券產(chǎn)品和短端的貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品，因而各個(gè)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)是不一樣的，于是產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、產(chǎn)品的創(chuàng)新，構(gòu)成了現(xiàn)在利率市場(chǎng)化最靚麗的一道風(fēng)景線(xiàn)。”隨著我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的逐步分化，將會(huì)出現(xiàn)完全不同的品種，不同的經(jīng)營(yíng)方式，不同的類(lèi)型。“今年最重要的一個(gè)變化就是在資本市場(chǎng)出現(xiàn)貨幣市場(chǎng)基金。未來(lái)，商業(yè)銀行有可能會(huì)從典型的存貸銀行向批發(fā)銀行轉(zhuǎn)型。”
“中國(guó)銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型是與中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的變革聯(lián)系在一起的，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，銀行業(yè)的發(fā)展前景就是可觀的，風(fēng)險(xiǎn)是可控的。”中行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良認(rèn)為，中國(guó)未來(lái)的銀行體系是建立于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)之上的多元化、多層次、差異化、有機(jī)協(xié)調(diào)的銀行體系。
明年樓市仍將呈現(xiàn)較平穩(wěn)態(tài)勢(shì)
今年以來(lái)，在一系列行政、經(jīng)濟(jì)、金融等手段的共同作用下，尤其是剛性需求的大量入市下，房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)生了積極的變化，市場(chǎng)趨于穩(wěn)健、健康。然而，鄂爾多斯（600295）康巴什、溫州等地出現(xiàn)的樓市崩盤(pán)，又讓未來(lái)樓市走勢(shì)變得撲朔迷離。
“2012年四季度，房?jī)r(jià)將延續(xù)溫和上漲的趨勢(shì)。展望2013年，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍將比較平穩(wěn)，總體呈現(xiàn)‘量升價(jià)穩(wěn)’的態(tài)勢(shì)。”
中行研究報(bào)告分析，一方面，剛性需求和改善性需求還沒(méi)有完全釋放，這將成為推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲的最主要?jiǎng)恿Γ幌拶?gòu)政策退出預(yù)期，使得房?jī)r(jià)存在報(bào)復(fù)性反彈可能。這兩個(gè)因素將推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲。另一方面，房地產(chǎn)供給不斷增加，庫(kù)存大量積累，未來(lái)需要較長(zhǎng)時(shí)間消化；信貸高速增長(zhǎng)不會(huì)出現(xiàn)，催生房地產(chǎn)泡沫的貨幣因素不復(fù)存在；未來(lái)貨幣政策大幅放松的可能性很小，從而對(duì)房?jī)r(jià)上漲產(chǎn)生抑制作用。
規(guī)范“影子銀行”證券化是出路
“2012年，貨幣供應(yīng)量與社會(huì)融資總量的走勢(shì)出現(xiàn)背離：M2新增供應(yīng)穩(wěn)定，而社會(huì)融資總量不斷攀升。這種背離現(xiàn)象反映出我國(guó)金融體系正在發(fā)生的重大變化。”中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，這種改變的直接影響是金融脫媒現(xiàn)象越來(lái)越明顯。
近年來(lái)，直接融資比例上升、非銀行金融機(jī)構(gòu)快速發(fā)展、銀行表外業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張等直接導(dǎo)致了“影子銀行”規(guī)模的日漸龐大。按照野村國(guó)際（香港）對(duì)中國(guó)內(nèi)地的“影子銀行”的調(diào)研公布的數(shù)據(jù)，2010年“影子銀行”貸款余額為估計(jì)8.5萬(wàn)億元，相當(dāng)于當(dāng)年銀行貸款余額的17.8%、當(dāng)年GDP的21%。
“銀行理財(cái)業(yè)務(wù)分為表內(nèi)理財(cái)和表外理財(cái)，表內(nèi)理財(cái)業(yè)務(wù)是典型的存款替代性產(chǎn)品，影子銀行主要是指表外理財(cái)業(yè)務(wù)。”宗良認(rèn)為，作為一種金融創(chuàng)新，未來(lái)無(wú)論是監(jiān)管層還是銀行層面，都需要慎重的對(duì)待理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展，在發(fā)展中逐步加以規(guī)范。
“影子銀行是一種過(guò)渡形態(tài)，表明中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融正在進(jìn)行轉(zhuǎn)變。”曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，規(guī)范影子銀行的有效辦法之一是加速證券化，“一旦證券化加快，影子銀行不成為’影子’了”。
面對(duì)防范“影子銀行”體系面臨的巨大風(fēng)險(xiǎn)，中行專(zhuān)家認(rèn)為，有必要對(duì)其活動(dòng)加強(qiáng)監(jiān)管。一方面在消除“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)隱患的過(guò)程中，要保持流動(dòng)性的適度充裕，做好過(guò)渡性安排和應(yīng)急預(yù)案，維系“影子銀行”的穩(wěn)定性，并加強(qiáng)政策配套和監(jiān)管規(guī)范；同時(shí)，要進(jìn)一步加快金融體制改革，積極發(fā)展直接融資，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，推動(dòng)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行表內(nèi)外理財(cái)產(chǎn)品，逐步減少總量，優(yōu)化結(jié)構(gòu)。
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