私募暗流涌動盼從“準生”到自主

　　6月1日，新《基金法》正式實施。曾經(jīng)的“游擊隊”——私募基金正式被納入監(jiān)管范圍轉(zhuǎn)型，成為“正規(guī)軍”，符合條件的私募基金經(jīng)批準將允許發(fā)行公募產(chǎn)品。相比公募基金，私募基金更多地運用風險對沖工具實現(xiàn)“絕對收益”，因此新《基金法》實施后，在資產(chǎn)管理行業(yè)中將出現(xiàn)一批新的機構投資者——對沖基金。對沖基金如何面對發(fā)展機遇？期貨公司又可以從中扮演什么樣的角色，甚至業(yè)務模式將出現(xiàn)怎樣的轉(zhuǎn)型？在新《基金法》實施即將滿月之時，帶著這些問題，期貨日報走訪了一些私募機構。

　　“如果私募基金有了合法身份，甚至允許發(fā)行公募產(chǎn)品，意味著私募可以擁有自己的產(chǎn)品發(fā)行通道，同時也開啟了新的業(yè)務空間。”目前資產(chǎn)管理規(guī)模已超過25億元的鼎鋒資產(chǎn)總經(jīng)理李霖君向期貨日報表示。

　　對于私募獲取合法地位并在達到一定規(guī)模后可以涉足公募業(yè)務頗有興趣的遠不止鼎鋒資產(chǎn)一家。期貨日報近日采訪的數(shù)十家私募均認為，納入監(jiān)管有利于私募樹立自身品牌，且能夠擁有更大的自主權來自由配置投資工具。但同時，長期以來依賴通道方運作產(chǎn)品的私募也面臨著要解決估值、清算、托管等一系列中后臺系統(tǒng)的問題。

　　打破投融資限制

　　新《基金法》規(guī)定，“公開或者非公開募集資金設立證券投資基金，由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益，進行證券投資活動，適用本法”。同時新法第十章也對非公開募集基金的運作有原則規(guī)定，內(nèi)容涉及合格投資者制度、運作分配信披制度、備案制度、托管制度、允許達標私募開展公募業(yè)務等方面。

　　“如果說我們的產(chǎn)品可以脫離信托、基金專戶等第三方平臺，直接自己去銀行開戶，那么最大的好處就是擁有了對投資品種、策略設置和資產(chǎn)配置的絕對自主權。”多年來致力于發(fā)行化量化對沖產(chǎn)品的雙隆投資一位負責人表示。

　　該人士指出，目前信托公司尚不能投資商品期貨，對股指期貨的對沖比例也有嚴格限制。如果攜手基金公司發(fā)行專戶產(chǎn)品，雖然法律上可以投資于商品期貨，但是受到投資者對投資渠道有所顧慮的限制，有部分基金公司也無法配置商品期貨，甚至對股指期貨在開倉比例上也有所限制?！艾F(xiàn)在不能投資商品期貨，在策略設置上會比較單一。如果以后可以自己發(fā)行產(chǎn)品，那么可以更加自由地運用各種投資工具，并且更靈活地運用各種交易策略來減少產(chǎn)品凈值的波動性，有利于分散風險”。

　　另一位在去年發(fā)行了化對沖產(chǎn)品的期貨私募負責人則表示，私募基金納入監(jiān)管將體現(xiàn)出私募的品牌價值，提高私募在投資者心目中的公信力?！澳壳耙恢贝嬖谥环N悖論，一方面我是否可以發(fā)行產(chǎn)品，需要銀行來進行考量，而銀行最大的考核基準是以前發(fā)行的公開產(chǎn)品的歷史業(yè)績。但是另一方面，由于第三方平臺的投資限制，我們并沒有這樣展示歷史業(yè)績的機會。有了合法地位，就可以先利用自有資金發(fā)行產(chǎn)品，以此獲得投資者的認可”。

　　而對于資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達到開展公募業(yè)務要求的證券私募來說，未來如果可以確立合法地位，甚至拿到公募牌照，意味著將有望容納更多的客戶群體。“事實上，現(xiàn)在很多機構的資產(chǎn)是無法配置私募的，比如保險資金、社?；稹⒋笮图瘓F公司的資金等。如果私募合法身份確立，申請到公募業(yè)務牌照，完全可以與公募一起在更公平的競爭平臺上展現(xiàn)各自的投研能力，這些體量比較大的資金也會根據(jù)自己的風險收益需求來選擇更符合其風格特征的機構來運作?！崩盍鼐硎尽?/p>

　　挑戰(zhàn)與機遇并存

　　私募納入監(jiān)管、申請開展公募業(yè)務對私募基金的管理規(guī)模擴大、投資工具的靈活運用和交易策略的創(chuàng)新都帶來了前所未有的發(fā)展機遇，然而由于私募運作規(guī)模有限，長期依賴于信托、基金等第三方平臺，在投研能力、后臺系統(tǒng)搭建和估值系統(tǒng)管理上仍亟待完善。

　　4月以來始終位列私募基金收益率前十位的道沖投資副總裁林立志坦言，獨立發(fā)行產(chǎn)品或者開展公募業(yè)務，需要交易策略的穩(wěn)定性和多元化，這將考驗私募的投研能力。目前他們會選擇與一些證券公司的研究團隊進行合作，由證券公司來進行前期細致的研究、篩選和驗證，然后再進行最后的投資決策。

　　李霖君則表示，如果以后申請開展公募業(yè)務，對公司的客戶服務能力是一個挑戰(zhàn)?！八侥家坏┺D(zhuǎn)公募，意味著客戶人數(shù)將大大增加，需要更龐大的服務體系來應對所有客戶的需求。這樣的服務體系是需要大量人力、物力來實現(xiàn)的，尚需一定時間來建立”。

　　此外，后臺的估值清算系統(tǒng)的搭建也成為了不少私募一道不得不跨的門檻?！盁o論是以什么形態(tài)來運作產(chǎn)品，后臺的估值、清算、IT系統(tǒng)都需要有人去做。信托那么多年服務于私募，在這方面已經(jīng)非常成熟。而私募要搭建這樣一套完整的后臺系統(tǒng)，需要一定的成本和時間。”深圳某大型私募負責人表示。