近期白銀頻繁上演驚心動魄的單日重挫行情，上周四紐約白銀單日暴跌超過8%，次日滬銀1312合約跌停開盤，日內黃金自跌停打開，白銀卻幾經掙扎仍似無力回天。本周三紐約白銀新主力9月合約再度創(chuàng)出單日5%以上的跌幅。

　　本質上看，白銀此輪暴跌的主要原因還在于投資者對美聯(lián)儲退出量化寬松的憂慮。在真正開始縮減購債規(guī)模前，這一因素將持續(xù)利多美元，并壓制白銀價格，投機資金對白銀缺乏興趣，價格疲弱態(tài)勢很難扭轉。

　　QE退出漸行漸近

　　美國經濟復蘇領跑發(fā)達經濟體這樣的論點早已是老生常談，但美聯(lián)儲似乎一直持有較為謙虛的態(tài)度，在政策的退出上也相應較為謹慎。不過無論消費者信心、新屋銷售還是非農就業(yè)，都昭示了美國經濟復蘇的堅實，因而近期美聯(lián)儲以上調經濟增長預估為契機，進一步強化縮減QE的政策傾向。

　　除了經濟數(shù)據(jù)，市場也慣于從伯南克言談中搜尋蛛絲馬跡。5月伯南克曾透露退出QE至少需要3個月的評估期，那么預估最快應在9月。當時壓力一度緩解，白銀在22.5美元/盎司一線反復掙扎超過15個交易日，黃金更是表現(xiàn)出小幅的企穩(wěn)反彈。而在上周伯南克講話中，則已清晰透露明年完成QE退出和2015年開始加息的信息。事實上，退出的時間和加息的計劃基本都在預期之中，只是這么快就明確提出使得本就脆弱的市場不堪一擊。下一次定期議席會議的時間在7月底，會后沒有安排伯南克發(fā)布會，而其后一次的會議在9月中旬，并同時有伯南克講話，預計屆時退出計劃將更趨清晰，甚至給出具體步驟和對應縮減數(shù)量。

　　QE退出漸行漸近，在收縮預期已然形成的情況下，即便在四季度這種預期才最終兌現(xiàn)，且手段可能也較為溫和，其對銀價也將產生持續(xù)利空壓制，其傳導則通過美元指數(shù)的強勢而得到進一步放大。

　　投資實貨“兩闌珊”

　　在4月的大幅下挫后，黃金受實貨需求強勁的支撐而連續(xù)反彈，但這卻無法在白銀上得到復制。供過于求矛盾突出，且單價較低的白銀，在缺乏短期利好支撐的情況下，只能表現(xiàn)出止跌整理的姿態(tài)。目前，白銀現(xiàn)貨價格的一跌再跌使得貿易價趨于謹慎，市場成交清淡也反映出需求力度不足。

　　資金從白銀純投資領域撤出的腳步不斷加快，資金投資意愿“闌珊”使得市場一蹶不振。ETF份額大規(guī)模壓縮及基金凈多頭寸持續(xù)減少均反映出白銀投資吸引力的大幅下降。全球最大白銀ETF——iShares Silver Trust持銀量自萬噸級上方縮減至9881.87噸。CFTC白銀基金凈多持倉一再縮減，6月11日當周CFTC白銀基金凈多持倉減少1653手，至3703手，6月18日當周微增201手，至3904手，自高點的超過40000手回落90%。

　　如果資金不能重拾信心的話，莫說是反彈，企穩(wěn)行情都難于期待，白銀相比黃金勢必更為疲弱。

　　總之，銀價仍舊在下降通道內運行，在美聯(lián)儲退出QE負壓下，美元強勢進一步強化白銀偏弱格局。操作上仍建議以逢高做空思路為主，紐約銀18美元/盎司處或有弱支撐。

　　（作者單位：安信期貨）