葉青 北京

　　近期國外市場擔憂美國退出QE，與此同時國內市場面臨流動性緊張的局面，匯豐公布的6月PMI初值為48.3，創(chuàng)9個月新低，顯示制造業(yè)復蘇無力，宏觀經(jīng)濟疲軟。

　　在國內外共振的影響下，國內大宗商品市場紛紛創(chuàng)出回調新低，不過雖然前期疲弱的貴金屬、有色金屬等工業(yè)品依然維持弱勢，但農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)則因金融屬性較弱而相對抗跌。市場分析人士也指出，由于農(nóng)產(chǎn)品金融屬性較弱，并受自身供需關系影響較重，自然成為回避系統(tǒng)風險的避風港，其中小麥、玉米、早秈稻、豆粕、菜粕等品種表現(xiàn)較強，而油料下跌主要受供需較弱所致。

　　豆粕存在做多機會

　　近段時間中國銀行(601988,股吧)業(yè)流動性問題對于農(nóng)產(chǎn)品的影響略有增強，不過相比較其他金屬、能源類的商品而言，農(nóng)產(chǎn)品對于宏觀經(jīng)濟問題的聯(lián)系向來不是很緊密，尤其豆類油脂更加明顯。前一段時間，國內小麥產(chǎn)區(qū)因天氣降水等因素影響，局部歉收，并且部分小麥霉變過高，難以保存，支持了當下小麥市場。

　　而玉米自去年開始呈現(xiàn)輕微的緊平衡，以及優(yōu)質玉米比較少的緣故，也持續(xù)了一段較長時間的升幅，目前玉米實際已經(jīng)處于一個高位整理的格局之中，在新玉米上市之前，難有單邊行情。而當前植物油面臨的壓力依舊是來自于供應充足，國內豆油與棕櫚油總庫存量依舊處于230萬噸左右。

　　通常夏秋季節(jié)棕櫚油主導行情，在過去的一個多月時間里，除了來自馬來西亞的進口棕櫚油成本偏高外，齋月消費也確實使馬來西亞棕櫚油庫存降低到180萬噸的近一年較低水平。這是季節(jié)性的，對于油脂也是偏向有利的方面，所以國內豆油棕油抗跌性明顯提升了，但當下已經(jīng)臨近7月，齋月備貨已經(jīng)逐步收尾，并且國內的消費一直未有明顯改觀，從而植物油重新進入疲軟通道，尤其豆油市場更是如此，可以短線偏空介入。

　　金石期貨研究所副所長高艷濱認為，相對于油脂方面的疲弱，豆粕市場比較有意思，期貨現(xiàn)貨價格差距過大，因而期貨不宜做空，雖然大豆較集中到港，但豆粕合同銷售較多，一定程度上消化了大豆到生產(chǎn)產(chǎn)生的豆粕供應的壓力，而且目前豆粕國內庫存50萬噸左右，雖然較之前有所回升，但仍屬于近幾年的偏低水平，而且目前預計，8月和9月的大豆到港量降低到900萬-1000萬噸水平，明顯低于6、7兩個月的到港量，于是大豆集中供應的壓力，也會減輕。

　　另外目前大豆陳季供應緊張，陳季結束還有兩個多月，但美國大豆年度出口任務已經(jīng)基本完成，而且我國進口大豆成本在過去一段時間有所提升，最近幾周購買的南美大豆多數(shù)已經(jīng)處于4300-4400元，而目前壓榨企業(yè)71%的收入比例來自豆粕銷售，豆粕不論是基本面還是心理層面，以及其現(xiàn)價差層面都是理想的。

　　高艷濱認為，豆粕期貨價格不宜繼續(xù)過分看空，目前預測9月合約向3600-3700元回歸交割是比較合理的，只是臨近兩個多月便將交割，投資者不宜介入，除非做空現(xiàn)貨、做多期貨、進行套利和交割，所以建議1月合約是可以逐批建多的，而了結最好在新豆上市前，等新豆即將上市，也就是9、10月新豆上市前后，不論減產(chǎn)與否，都會有季節(jié)性供給壓力，所以投資者要注意投資節(jié)奏。

　　貴金屬弱勢難改

　　在伯南克作出關于QE或于明年年中退出的表態(tài)之后，貴金屬、有色金屬等品種均出現(xiàn)巨幅下跌，特別是貴金屬更是出現(xiàn)斷崖式下跌，滬金主力1312合約上周跌幅達4.13%，滬銀主力1312合約上周跌幅更是達到5.98%。不過相對于貴金屬，有色金屬方面并未出現(xiàn)巨幅波動，滬銅主力1310合約只出現(xiàn)1.75%的跌幅。

　　同時，近期貴金屬價格連續(xù)下跌，有分析人士認為，其根本原因在于美國經(jīng)濟的持續(xù)改善以及隨之而來的關于“美聯(lián)儲可能會提早結束QE”、“美國財政債務狀況改善”的預期，同時，中國銀行流動性危機的發(fā)酵，令中國因素也開始成為貴金屬市場關注的焦點之一，這些因素共同加重了貴金屬市場的空頭氛圍。

　　廣州盈瀚投資咨詢有限公司分析師張盈盈認為，過去數(shù)月，美聯(lián)儲的貨幣政策始終是影響貴金屬價格的首要因素，市場對任何有關美聯(lián)儲未來貨幣政策取向的消息都非常敏感。同時，以標普為代表的國際主流評級機構也開始對美國的財政和債務狀況發(fā)出積極的信號，這些因素是美元的潛在利好因素，同時也是貴金屬市場的根本利空所在。

　　張盈盈認為，今年剩余時間美國的因素仍然會成為貴金屬市場的主導，除非美國的經(jīng)濟狀況，尤其是就業(yè)市場出現(xiàn)顯著和持續(xù)的惡化，否則貴金屬價格維持弱勢格局將是大概率事件。另外，近期值得一提的是中國因素的影響。盡管過去多年的歷史數(shù)據(jù)表明，中國是全球黃金的生產(chǎn)和消費大國，但一直以來中國因素對貴金屬價格的影響都是較為有限的，中國的經(jīng)濟增速、實際利率和債務水平都未與黃金和白銀價格呈現(xiàn)明顯的相關性。

　　從上述分析來看，此次中國銀行業(yè)的流動性危機，并不是導致黃金和白銀價格連續(xù)下跌的根本原因。但盡管如此，中國的流動性問題卻有可能成為金銀市場空頭資金的又一砝碼。從時間上來講，目前美聯(lián)儲正在考慮收緊貨幣政策，中國經(jīng)濟增速降低，國內正面臨熱錢外流的風險，這些資金最佳的選擇便是流向美國，進一步推動美元升值。

　　另外，中國銀行業(yè)的問題加速了國內股市的下跌，這必然從某種程度上對貴金屬市場的資金面產(chǎn)生負面影響，同時，盡管中國的實物黃金消費等因素難以推動貴金屬價格大幅上漲，但財富的縮水會抑制人們對黃金的需求。整體而言，貴金屬市場的大勢仍然掌握在美國手中，但與其他商品類似，中國因素在貴金屬價格運行的節(jié)奏中開始起到一定的作用。