[轉(zhuǎn)] 華爾街程序化交易技術(shù)的鼻祖- Joshua Levine
JoshuaLevine于1967年出生在曼哈頓，他的父親是一名醫(yī)生。Levine從小不愛(ài)運(yùn)動(dòng)，個(gè)性內(nèi)向，喜歡撥弄電器，很小就對(duì)電腦著迷，經(jīng)常廢寢忘食地玩電腦。當(dāng)他中學(xué)同學(xué)忙著追女孩的時(shí)候，他卻在勤奮地閱讀技術(shù)操作手冊(cè)以及編程，日積月累，他的電腦設(shè)計(jì)水平達(dá)到了很高水準(zhǔn)。他認(rèn)為電腦將改變世界的工作方式。在Levine 17歲時(shí)，他的編程能力已是大師級(jí)別了，高中畢業(yè)后，Levine進(jìn)了匹茲堡有有名的卡耐基·梅隆大學(xué)的計(jì)算機(jī)系，但他很快就覺(jué)得那些教授沒(méi)有太多可以教他的，于是就輟學(xué)開(kāi)始自己闖蕩華爾街。Levine長(zhǎng)著一張娃娃臉，個(gè)子矮小，最喜歡穿著牛仔褲和T恤衫，經(jīng)常通宵達(dá)旦地編程。
Levine先在一家小經(jīng)紀(jì)商Russo證券找到了一份小弟的工作。在那里，Levine很快就學(xué)會(huì)了華爾街的游戲規(guī)則和基本知識(shí)。在交易所Levine經(jīng)?？吹竭@樣混亂的場(chǎng)面：交易員重重包圍做市商，競(jìng)相叫喊交易指令，每個(gè)人都瘋狂地在紙上寫(xiě)著數(shù)字，記錄跟蹤一切變化。交易員用怪異的手勢(shì)表示股票的數(shù)量，又用其他手勢(shì)表示他們想買或想賣。誰(shuí)手勢(shì)做的最快誰(shuí)就贏得了這筆交易。巨大的文書(shū)工作和浪費(fèi)在Levine看來(lái)都是不必要的。Russo狹小的辦公室里有幾臺(tái)計(jì)算機(jī)終端，但大多數(shù)情況下，大家都通過(guò)電話工作而不使用計(jì)算機(jī)。這時(shí)Levine腦子里閃過(guò)一個(gè)疑問(wèn):為什么交易不通過(guò)計(jì)算機(jī)執(zhí)行呢？
當(dāng)然在華爾街，有抱負(fù)的年輕人多如牛毛，遍地都是。而Levine的志向遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于那些每年下海到曼哈頓做著發(fā)財(cái)夢(mèng)的大批野心勃勃的年輕人，除了賺錢外，他對(duì)股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也有透徹的了解，并有他理想主義的一面：如果由電腦來(lái)執(zhí)行交易，市場(chǎng)將如何運(yùn)作，是否可以運(yùn)作。Levine開(kāi)始預(yù)見(jiàn)一個(gè)可以通過(guò)微處理器流將信息無(wú)縫傳遞的市場(chǎng)：計(jì)算機(jī)程序可以讓買家和賣家在電腦屏幕上輕松查看他們想要交易的任何股票的價(jià)格；看到還有多少股票可以交易，其成本是多少；最重要的是，按一下按鈕，投資者就可以看到他所需要的所有資料，而不需要再被囤積信息的內(nèi)部人員騙錢去獲取資料。
在1987年，Levine離開(kāi)了Russo，成立了一家個(gè)人咨詢機(jī)構(gòu)，Joshua集團(tuán)有限公司，那時(shí)他才19歲，他自己到華爾街的公司去攬業(yè)務(wù)，推銷他的編程服務(wù)。幾年內(nèi)，Levine已和很多華爾街的頂級(jí)客戶建立了合作關(guān)系，比如Shearson LehmanHutton,雷曼兄弟的前身，Steinhardt Partners，美國(guó)最大的對(duì)沖基金之一，以及Herzog Heine Geduld，最大的場(chǎng)外交易股票經(jīng)紀(jì)商之一。Levine以他杰出的計(jì)算機(jī)編程能力和低廉的收費(fèi)贏得了客戶的好評(píng)。
由于Levine在紐交所交易大廳的經(jīng)歷，使得他更加確信可以用電腦來(lái)實(shí)現(xiàn)計(jì)算機(jī)的自動(dòng)化交易。他認(rèn)為在交易大廳面對(duì)面討價(jià)還價(jià)的模式終究會(huì)被取代，可能是十年后，也可能是三十年后，但是它一定會(huì)到來(lái)，只是時(shí)間上的問(wèn)題。因?yàn)樵谖磥?lái)，將會(huì)有更大的股票交易量需要被處理，人工操作將無(wú)法滿足交易量的增長(zhǎng)。而人工控制的電腦可以同時(shí)兼顧無(wú)數(shù)數(shù)量的股票，速度又遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于交易員在票據(jù)上亂涂和瘋狂地打手勢(shì)下訂單，未來(lái)必將是自動(dòng)化的，這是無(wú)需置疑的。
當(dāng)時(shí)，Levine還看出了另一個(gè)問(wèn)題：價(jià)差。他不理解為什么股票價(jià)格的報(bào)價(jià)要用八分之一美元（或者更多的用四分之一美元）？為什么股票價(jià)格不用人們常用的分呢？一個(gè)詞：貪婪。若以分來(lái)定價(jià)股價(jià)，這些控制了NYSE和Nasdaq的做市商和市場(chǎng)莊家的利潤(rùn)就會(huì)化為泡影。Levine深刻認(rèn)識(shí)到，這個(gè)改變必須從外部向內(nèi)施壓，并且可能需要花費(fèi)很多年，但改變是不可避免的。在1990年，Levine終于完成了一個(gè)程序——觀察者Watcher。
Watcher是一個(gè)自動(dòng)化股票投資組合管理系統(tǒng)，它可以跟蹤或觀察一個(gè)交易員的訂單和頭寸并計(jì)算出交易員的收益，這個(gè)過(guò)程在20世紀(jì)80年代末和90年代初在很大程度上被歸類為后臺(tái)工作。Levine在一直改進(jìn)這個(gè)程序，正因如此，“觀察者”逐漸從一個(gè)被動(dòng)的訂單跟蹤系統(tǒng)進(jìn)化為能夠擊敗華爾街最復(fù)雜的系統(tǒng)的最先進(jìn)的交易機(jī)器。通過(guò)市場(chǎng)管道電腦接收訂單信息成為交易平臺(tái)的前端，取代了人為地將訂單輸入到運(yùn)作緩慢的二級(jí)工作站，交易員可以直接在“觀察者Watcher”上使用Levine設(shè)計(jì)的快捷鍵進(jìn)行股票的買賣。系統(tǒng)還可以同時(shí)跟蹤多品種的股票，并能通過(guò)股票報(bào)價(jià)和出價(jià)的變化預(yù)測(cè)其將在下一分鐘上漲或下跌。二十年后，福布斯將Watcher 稱為一個(gè)國(guó)家的短線交易員的誕生。
當(dāng)時(shí)華爾街的一部分經(jīng)紀(jì)商手上握有著紐交所上市的股票，他們?yōu)榱吮苊饧~約證券交易所的中間商高昂的手續(xù)費(fèi)，想盡辦法將股票直接與其他經(jīng)紀(jì)商或投資者進(jìn)行買賣交易，通過(guò)他們的努力，出現(xiàn)了另一個(gè)交易網(wǎng)絡(luò)：Instinet。Instinet作為機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)成立于1967年，其作用是為了交易紐交所的股票。Instinet后來(lái)發(fā)展成為最大的場(chǎng)外股票交易（非紐交所股票）電子交易網(wǎng)絡(luò)，與其成立的初衷大相徑庭。1987年，英國(guó)媒體巨頭路透社以1.1億美元將其收購(gòu)。
如同Nasdaq的SelectNet，Instinet的計(jì)算機(jī)也允許公司將他們的買賣訂單在顯示屏上顯示，但這些訂單在交易完成前是不會(huì)將信息傳遞給大眾的，并且，該交易網(wǎng)絡(luò)是不能自動(dòng)撮合訂單的。隨著做市商慢慢進(jìn)入Instinet交易網(wǎng)絡(luò)，到20世紀(jì)90年代中期，Instinet已經(jīng)成為僅次于Nasdaq的最大的Nasdaq股票交易場(chǎng)所，控制著約1/5的交易量。正是這個(gè)原因，Levine對(duì)Instinet產(chǎn)生了興趣，他想讓W(xué)atcher的用戶進(jìn)入Instinet的交易流，使他們的交易完全繞過(guò)Nasdaq的交易系統(tǒng)。于是，Levine和Citron安排與Instinet的高層會(huì)面，游說(shuō)他們讓W(xué)atcher用戶進(jìn)入Instinet系統(tǒng)。Instinet可無(wú)償使用Watcher，Watcher的自動(dòng)匹配功能可以增加Instinet的流動(dòng)性和交易量，但是需以減少進(jìn)入Instinet收費(fèi)的為條件。但是Instinet拒絕了。于是Citron和Levine決心建立一個(gè)自己的交易網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。
到1995年末，越來(lái)越多的交易員開(kāi)始使用Watcher系統(tǒng)，Levine也從中發(fā)現(xiàn)使用Watcher的交易員經(jīng)常會(huì)以相同的價(jià)格交換股票。但有時(shí)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)交易員出售一個(gè)股票的價(jià)格低于另一個(gè)交易員愿意支付的價(jià)格，這一反常的情況被稱為“交叉市場(chǎng)”，即若一個(gè)交易員報(bào)價(jià)$10出售Intel股票，而另一交易員出價(jià)$101/2購(gòu)買Intel股票，因他們必須通過(guò)Nasdaq做市商作為中間商交易而不能直接相互交易，這一情況通常不能成交。Levine就想如果交易員可以相互間交流就可以繞過(guò)中間商這一環(huán)節(jié)。更甚者，如果交易能在一個(gè)高速的電子網(wǎng)絡(luò)中完成就可以使交易更加快速有效。就這樣，Levine運(yùn)用計(jì)算機(jī)語(yǔ)言構(gòu)建了后來(lái)成為Island的第一個(gè)迭代，成為“Jump交易”。利用“Jump”,任何兩個(gè)Watcher的交易員可以繞過(guò)中間商直接進(jìn)行交易。
Jump在1995年11月13日面市，但在使用過(guò)程中出現(xiàn)了問(wèn)題，一個(gè)Watcher交易員無(wú)法知道另一個(gè)Watcher是否有一個(gè)匹配的訂單，這就催生了“Greenies”。這一程序使得Watcher的交易員可以在屏幕上看到另外的Watcher交易員未被成交的SelectNet訂單。由于通過(guò)Watcher發(fā)送的訂單以發(fā)光的綠色字體標(biāo)注，一個(gè)Watcher 交易員針對(duì)綠色字體訂單的報(bào)價(jià)輸入一個(gè)訂單后， Jump系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)取消在SelectNet的訂單并在內(nèi)部匹配這兩個(gè)訂單成交。Jump結(jié)合Greenies的系統(tǒng)就是Watcher的內(nèi)部匹配網(wǎng)絡(luò)，這就是Island的前身。
1996年2月9日，Levine在Watcher新聞中發(fā)布了一則消息，通知用戶，一切都已開(kāi)始改變，“Watcher系統(tǒng)的一小步是Watcher用戶的一大步”，并正式命名內(nèi)部電子交易網(wǎng)絡(luò)為“ISLAND”。在Island首次展示前夕，Levine還給用戶發(fā)送內(nèi)部郵件，吹噓“Island是跨時(shí)代的新型交易系統(tǒng)，該系統(tǒng)將改變世界”。事實(shí)證明，Levine是對(duì)的?；旧蟻?lái)看，Island只是一個(gè)電腦程序，他能繞過(guò)做市商自動(dòng)完成買賣訂單的匹配，在訂單匹配后，將信息發(fā)送到Nasdaq，誘發(fā)投資者撤銷在Nasdaq的訂單（Nasdaq當(dāng)時(shí)沒(méi)有權(quán)限監(jiān)管Island）。高速和低成本的Island是一個(gè)全新的交易模式的電子交易池，其革命性的創(chuàng)新在接下來(lái)的10年里主導(dǎo)著美國(guó)交易市場(chǎng)。Island滿足了在沒(méi)有遲緩的中間商干擾下直接進(jìn)行交易的條件，使得自動(dòng)交易算法也在此成長(zhǎng)、適應(yīng)、變化和發(fā)展。和自然界所有規(guī)律一樣，算法在此也同樣進(jìn)行著優(yōu)勝劣汰。
Island系統(tǒng)在表面上看來(lái)很簡(jiǎn)單，交易員通過(guò)電子服務(wù)器IHOST(后稱ITCH)向Island訂閱他們的交易數(shù)據(jù)，包括最近買賣訂單的價(jià)格、匹配的訂單、股票的情況等。若屏幕上一個(gè)股票的價(jià)格旁邊彈出“H”的標(biāo)注，這表明這個(gè)股票交易已被暫停，可能由于一些導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)的新聞的發(fā)布。而“W”是歡迎的縮寫(xiě)，歡迎用戶進(jìn)入Island系統(tǒng)。“N”表示晚安（在ITCH用戶指南中，Levine編程N(yùn)表示該是回家的時(shí)候了，Island正在關(guān)閉，明天見(jiàn)）。另一個(gè)OUCH的協(xié)議提供用戶快捷方式接入Island系統(tǒng)和輸入訂單。作為系統(tǒng)，ITCH/OUCH給人的感受便是簡(jiǎn)單實(shí)用，基本上一個(gè)程序員幾天就可以搞定Island的接口。
Island系統(tǒng)是簡(jiǎn)單優(yōu)雅和高速并存。更重要的是，Island將所有的交易信息都通過(guò)BookViewer程序發(fā)布在它的網(wǎng)站上。諷刺的是Island的產(chǎn)生是由SOES惡棍、利用監(jiān)管漏洞的專業(yè)黃牛和挑戰(zhàn)道德底線的交易員如Citron和Maschler努力尋找交易市場(chǎng)的灰色地帶而觸發(fā)的。Datek交易策略的核心講究的是速度，Levine就提供它速度。Island的建立就是為那些想要在幾分甚至幾秒內(nèi)完成股票交易的惡棍設(shè)計(jì)的，速度是Island存在的根本，這個(gè)系統(tǒng)在未來(lái)十年繼續(xù)主宰美國(guó)股票市場(chǎng)，甚至整個(gè)全球股票市場(chǎng)。
Island除了速度快和操作簡(jiǎn)單外，它的主要賣點(diǎn)是價(jià)格，它的交易費(fèi)用相當(dāng)便宜，每1000股交易Island只收取1美元，相較于Nasdaq每筆2.5美元，便宜了很多。從一開(kāi)始，Levine設(shè)計(jì)的交易池的速度就如F1方程式賽車一樣快，使用Island的Watcher用戶將訂單發(fā)送到市場(chǎng)的速度是前所未有的快，做市商很快就處于下風(fēng)了。當(dāng)時(shí)沒(méi)有其他任何地方的交易池能比在Island更快速，更便宜。雖然Island已有很多來(lái)自Watcher用戶和少數(shù)其他SOES公司的訂單，但它還不足以成為一個(gè)實(shí)質(zhì)性的業(yè)務(wù)。Island還需要有擁有大量股票的交易者提供穩(wěn)定的流動(dòng)性。
1996年1月，一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的自動(dòng)交易柜臺(tái)ATD公司簽約成為Island的第一個(gè)非Watcher操作系統(tǒng)的客戶，這家公司是高速自動(dòng)交易領(lǐng)域的佼佼者，多年后在華爾街有著不可估量的影響。自ATD加入后，其很快便成為了Island交易量最大的用戶之一。相較于汗流浹背地盯著Watcher顯示屏的交易員，ATD的計(jì)算機(jī)能高速地鎖定市場(chǎng)和買賣股票。ATD系統(tǒng)是完全自動(dòng)化的，它的速度比起人類快的離譜。
幾年之后，自動(dòng)交易公司如ATD的交易量占了Island大部分的交易量，最終，他們也占據(jù)了全美股票交易量的絕大部分。其中最成功和最有名的自動(dòng)化交易公司是一個(gè)對(duì)沖基金公司——Renaissance技術(shù)，該公司完全由數(shù)學(xué)家、科學(xué)家和計(jì)算機(jī)專家組成。如同ATD,Renaissance也部署了前沿的人工智能程序來(lái)構(gòu)建指引交易的模型，但是Renaissance的人工智能具有革命性的變化，是其他公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到的，它創(chuàng)建的策略可以使Renaissance平均每年的年回報(bào)率達(dá)到40%，使Renaissance成為世界上最賺錢的交易機(jī)構(gòu)。Island的高速交易平臺(tái)正好是他們策略的理想搭配。
Island-ATD-Renaissance的融合使得未來(lái)高速、人工智能、閃電交易的愿景不再遙遠(yuǎn)，人工智能機(jī)器將有價(jià)值的交易流輸入Island，反過(guò)來(lái)，Island幫助機(jī)器能高頻地進(jìn)行交易，如此成為了一個(gè)良性循環(huán)。之后，一些鮮為人知的交易機(jī)構(gòu)如Timber Hill、Tradebot、Getco和RGM等也陸續(xù)加入Island，形成由機(jī)器驅(qū)動(dòng)的交易新空間。
到1998年，Levine一直致力于提高Island的性能和訓(xùn)練一批年輕的程序員。Datek的金礦也不再是交易業(yè)務(wù)，而是技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)——Island。1998年，最大的ECN仍是Instinet，它保持著70%的場(chǎng)外市場(chǎng)交易量；Island在這一年里飆升至第二位，占有20%的市場(chǎng)交易量。
而在1998年，Levine提出了一個(gè)方法來(lái)吸引大型交易商進(jìn)入他的交易池，即提供給交易商合法的回扣，后成為“返傭機(jī)制”。1998年6月，Island制定了一套支付提供交易流動(dòng)性的每一百股的訂單10美分的規(guī)定?？蛻艚幼吡诵柚Ц?5美分每百股的訂單，Island只收取每百股15美分的費(fèi)用。這意味著，如果一個(gè)公司做了提供了10萬(wàn)股的單子被其他人打掉的話，它將獲得100美元的純回扣。這個(gè)模式在21世紀(jì)初高頻交易的崛起時(shí)得到了改變。速度交易員一天交易數(shù)億股票變得善于捕捉回扣，這就誕生了新的群體“回扣交易員”，這是后話了。不久，幾乎所有的電子交易池都復(fù)制了這種返傭模式，返傭開(kāi)始主導(dǎo)整個(gè)股票市場(chǎng)。
1999年9月，Island引入了12小時(shí)交易系統(tǒng)，從上午8點(diǎn)持續(xù)到下午8點(diǎn)（東部時(shí)間）。由于交易是電子化的，根本沒(méi)有必要限制交易時(shí)間為NYSE實(shí)行的傳統(tǒng)的6個(gè)半小時(shí)交易時(shí)間。因?yàn)镮sland的舉措，Datek Online成為第一個(gè)提供擴(kuò)展時(shí)間給客戶的在線代理網(wǎng)絡(luò)。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也很快效仿。在Datek日益增多的短線交易員的推動(dòng)下，Island的交易量迅速爆發(fā)。在1999年第一季度，Island平均每天交易量達(dá)到了9000萬(wàn)股，1997年末只有1700萬(wàn)股每天。1999年，Island成交量270億股，總金額為1.6億美元。交易量在2000年再次飆升。在2000年第一季度，由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫開(kāi)始破滅，Island的成交量跳至120億股，總計(jì)超過(guò)8000億美元的總金額，僅4月4日一天Island就成交1.268億股，成交金額183億美元。
2000年初，互聯(lián)網(wǎng)泡沫急速倒塌，股票市場(chǎng)開(kāi)始扭轉(zhuǎn)，交易量達(dá)到空前水平，尤其在充滿大規(guī)?？萍紮C(jī)構(gòu)如美國(guó)在線和eBay等的Nasdaq市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)，幾乎15%的Nasdaq股票通過(guò)Island的管道進(jìn)入市場(chǎng)。拋售的情況日趨加劇，短線交易員爭(zhēng)相拋售股票以減少他們的損失。Island的交易量在此時(shí)激增，平均一天有超過(guò)150億股的流量。
2000年3月24日，隨著流量壓力的增加，所有的交易所和ECN都受到了大量單子的沖擊，Island也經(jīng)歷了一場(chǎng)災(zāi)難性的硬件故障，拿出了一半的備份計(jì)算機(jī)用來(lái)計(jì)算，整個(gè)系統(tǒng)如履薄冰，一旦Island的主系統(tǒng)出現(xiàn)任何問(wèn)題，整個(gè)系統(tǒng)就將崩潰，后來(lái)總算是有驚無(wú)險(xiǎn)的度過(guò)了。在這次風(fēng)暴中，幾乎每一個(gè)其他的ECN系統(tǒng)都不時(shí)地出現(xiàn)故障和狀況，Island的平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)給其用戶留下了深刻的印象。Island在這次風(fēng)波中得到了股票市場(chǎng)最可靠的交易池的名聲。
2000年7月，紐交所和納斯達(dá)克拖延實(shí)行十進(jìn)制形式股票價(jià)差進(jìn)行交易，Levine為了證明十進(jìn)制進(jìn)行股票交易是多么方便，第一時(shí)間對(duì)Island進(jìn)行了改進(jìn)，Island作為第一個(gè)引用十進(jìn)制的交易場(chǎng)所進(jìn)行交易。當(dāng)然，小數(shù)定價(jià)的交易只能在Island上進(jìn)行，因?yàn)楫?dāng)時(shí)沒(méi)有其他的交易場(chǎng)所提供十進(jìn)制定價(jià)的股票交易，但是Island足夠的交易量保證了十進(jìn)制定價(jià)股票交易的流動(dòng)性。此后第二年，整個(gè)美國(guó)股票市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)變?yōu)橐檬M(jìn)制形式進(jìn)行股票交易，而此舉也使得利差急劇縮小。其結(jié)果造成人力市場(chǎng)做市商開(kāi)始陸續(xù)退出歷史的舞臺(tái)。Levine的所有努力也得到了相應(yīng)的回報(bào)。
2002年6月，Instinet花了5.08億美元收購(gòu)了Island，成為了最大的ECN。不久，2005年4月，Nasdaq以9.35億美元收購(gòu)了Instinet，馬上宣布所有的系統(tǒng)將采用原Island的系統(tǒng)，也就是Levine的系統(tǒng)，如今作為世界上最大的交易所技術(shù)的提供者，最初Levine開(kāi)發(fā)的系統(tǒng)也成為了許多國(guó)家交易所的核心，他所設(shè)計(jì)的ITCH和OUCH協(xié)議也被廣泛地應(yīng)用在金融交易上。
在Instinet收購(gòu)Island后，Island原來(lái)的高層陸續(xù)離開(kāi)了Island。 Levine當(dāng)時(shí)在研究他的新的提高市場(chǎng)效率的新方案——證券信息處理器SIP，用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)處理市場(chǎng)傳播的交易數(shù)據(jù)，但由于Levine和Datek的關(guān)系，Levine的方案最終沒(méi)有得到SEC的認(rèn)可。這一切讓Levine感到十分失望，2004年，Levine安靜地離開(kāi)了Island。同年，他在曼哈頓下城花了375萬(wàn)美元收購(gòu)了一個(gè)空置的13000平方英尺的五層樓，這一19世紀(jì)80年的希臘復(fù)興式的建筑物成了他的新家，同時(shí)也作為他做各種研究的實(shí)驗(yàn)室。之后，他在做太陽(yáng)能方面的研究，寫(xiě)些自己喜歡的程序，有空時(shí)會(huì)穿著他喜歡的牛仔褲和T-恤衫在華爾街附近溜狗。
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