周三（8月20日），行情走勢回顧：周二國債期貨低開低走，全天維持震蕩下行，主力合約TF1412收于93.452，下跌0.27%，成交量略有增加，持倉量有所下降。

    央行公開市場操作：周二央行進(jìn)行300億14天正回購操作，銀行間回購利率漲跌互現(xiàn)，Shibor利率繼續(xù)和銀行間回購利率分化，仍然以下跌為主。宏觀基本面消息：國開行政策性金融債招標(biāo)結(jié)果出爐，3/5/7/10年期四期債券中標(biāo)利率依次為4.6737%、4.8755%、5.0012%、5.02%，投標(biāo)倍數(shù)分別為4.09倍、3.43倍、4.1倍和5.77倍。3、5、7年期中標(biāo)利率接近市場預(yù)測均值，10年期中標(biāo)利率相對偏低。

　　行情走勢預(yù)期：周二央行公開市場有300億14天正回購到期和10億央票到期，央行續(xù)作300億14天正回購，公開市場凈投放10億元。雖然從銀行間回購利率特別是Shibor利率來看我們覺得流動(dòng)性還是松的，但是從商業(yè)銀行交易員處我們了解到市場流動(dòng)性和利率走勢實(shí)際出現(xiàn)了背離，仍然存在無形之手拉低利率的現(xiàn)象，其實(shí)最近從銀行間回購利率和Shibor利率經(jīng)常性地出現(xiàn)背離我們也可以看出一些端倪，雖然近期存在Shibor公布時(shí)間提前的影響，但是經(jīng)常性的背離的確可能存在被無形之手拉低的可能。

　　在此背景下，央行只是對沖公開市場操作的做法被市場理解為負(fù)面。同時(shí)市場關(guān)于降準(zhǔn)降息的預(yù)期有所降溫，降準(zhǔn)已經(jīng)被多次否認(rèn)，全面降息負(fù)面影響太強(qiáng)比較難以實(shí)現(xiàn)，定向降息對于期債價(jià)格的支撐效果其實(shí)是很弱的。但是面對弱勢的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)政支出的過早投放，雖然進(jìn)退兩難，但央行還是難以聽之任之，我們對于期債中期的走勢還是看好的，但是短期來看期債難有更大作為，最有可能是震蕩，或震蕩同時(shí)價(jià)格中樞下行，關(guān)注周四公布的匯豐PMI預(yù)覽值對于期債走勢的影響。長期來看今年十月份之后特別是2015年CPI壓力頗大，期債長期走勢不容樂觀。

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