[轉(zhuǎn)] 銅價將進(jìn)一步滑向熊市泥潭
LME銅庫存的流轉(zhuǎn)加劇了銅價的波動,7月銅價不容樂觀。
下半年倫銅有望向下挑戰(zhàn)6000一線,根據(jù)歷史國內(nèi)外常規(guī)比值,滬銅下跌空間相對受限,或?qū)⑻魬?zhàn)43000—44000一帶。2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā),銅價從高位斷崖式暴跌至今依然歷歷在目。當(dāng)初中國市場經(jīng)歷去庫存、去產(chǎn)能的周期后,原本可以提前進(jìn)入調(diào)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略,然而一個四萬億,全國企業(yè)的轉(zhuǎn)型也立刻停滯,延續(xù)老路繼續(xù)前行。而如今“5”年后的今天再次到了選擇的交叉口,年中驟然緊張的流動性沒有如往年得到較好的緩解,央行而是采取“斷奶”政策。那么在當(dāng)前盤活存量不搞增量的貨幣政策背景下,銅價將何去何從?筆者認(rèn)為,當(dāng)前銅價估值仍處高位,后市仍存下行空間,不排除倫銅下半年挑戰(zhàn)6000一線。
下半年市場流動性持續(xù)偏緊。預(yù)計下半年緊張的流動性料延續(xù)。一方面,今年下半年四萬億投資的部分貸款到期以及相對應(yīng)的房地產(chǎn)信托還本付息,市場流動性壓力料將顯現(xiàn)。另一方面,美國QE的逐步退出為美元長期牛市奠定基礎(chǔ),一旦人民幣升值戛然而止,熱錢回流將進(jìn)一步加劇市場流動性的緊張局面。
與2008相比,當(dāng)前的宏觀環(huán)境沒有了以往擴(kuò)大信貸投放以及大興基礎(chǔ)建設(shè)等政策手段的保障,從當(dāng)前銅價的估值來看,仍處于較高位置,在監(jiān)管層堅定調(diào)結(jié)構(gòu)的過程中其中高估的水分必將擠掉。
后QE時代需謹(jǐn)防人民幣貶值。近期美國長期國債收益率大幅攀升,市場拋售美國國債跡象較為明顯,很大程度上為QE今年內(nèi)逐步退出提供佐證。然而隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,QE逐步退出卻給全球經(jīng)濟(jì)體留下一個巨大的難題。這些年由于美元持續(xù)貶值,非美貨幣持續(xù)處于升值態(tài)勢中,那么由于套利交易而流落全球經(jīng)濟(jì)體的美元隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇及美元的升值而回流美國。在全球資金回流的過程中,我們發(fā)現(xiàn)許多非美貨幣快速貶值,全球的貨幣戰(zhàn)爭由限制本幣升值瞬間轉(zhuǎn)為防止本幣貶值。巴西外匯存底驟然下滑、印尼在降息潮的環(huán)境下突然加息、盧比貶值幅度令人瞠目結(jié)舌,這些跡象堪比1997亞洲金融危機(jī)。在此背景下,需謹(jǐn)防人民幣快速貶值對我國經(jīng)濟(jì)造成重創(chuàng)。
日前華爾街已開始建議做空人民幣,一旦游資大幅度撤出中國市場,一方面國內(nèi)原本偏緊的流動性將進(jìn)一步加劇,另一方面,外圍經(jīng)濟(jì)疲軟,即使人民幣貶值,對出口提振作用也有限,進(jìn)口方面將受到更大的影響。而銅作為資源類品種,必將受到較大的壓制。
凈空持倉持續(xù)攀升,銅將長期處于熊市。從圖中可以看出,CFTC凈空持倉呈現(xiàn)逐步攀升的態(tài)勢,同時總持倉也大幅攀升至階段性的高位,而銅價卻大幅下滑,增倉下行的走勢意味著市場趨勢看空氛圍顯著。綜合以上分析,下半年倫銅有望挑戰(zhàn)6000一線,根據(jù)歷史上國內(nèi)外常規(guī)比值,滬銅下跌空間相對受限,或?qū)⑻魬?zhàn)43000—44000一帶,建議投資者維持逢高拋空的思路。
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