[轉] 康美藥業(yè)被指高成長背后涉嫌財務造假 空頭又盯上了醫(yī)藥行業(yè)
康美藥業(yè)（600518）是A股資本市場的一個高增長神話。2001年3月份上市以來，康美藥業(yè)保持了很高的增長速度。2002年公司收入4.1億元，2011年收入60.8億元，9年復合增長率34.9%。2001年上市至今，康美藥業(yè)股票取得了近8倍的升幅，是滬深兩市著名的大牛股，市值超過300億元。
與高成長相伴，康美藥業(yè)也是資本市場的融資高手。2011年報顯示，2007年以來公司幾乎做到了年年融資，累計87.2億元。上周五（12月14日），康美藥業(yè)又公告擬發(fā)行不超過20億元短期融資券用于補充運營資金和償還部分銀行借款。而今年三季報顯示，其資產(chǎn)負債率為40.24%，在同業(yè)中屬于偏高水平。
融資主要用于擴張，近年來，康美藥業(yè)廣東普寧、安徽亳州、四川閬中、甘肅定西、吉林集安等地紛紛落子布局。
不過，上周末《證券市場周刊》刊發(fā)調查報道稱，經(jīng)該刊、中能興業(yè)投資咨詢有限公司共同進行了數(shù)月的研究與調查后發(fā)現(xiàn)，康美藥業(yè)高成長的背后，涉嫌財務造假。其這些年的增長，很可能是由造假、融資、再造假、再融資支撐的謊言。
事實上，這不是康美藥業(yè)第一次遭到質疑，今年7月份就有投資界人士在新浪認證的金融服務微博“雪球”中指出，康美藥業(yè)涉嫌虛增固定資產(chǎn)、大股東涉嫌挪用上市公司資產(chǎn)。
本次《證券市場周刊》與中能興業(yè)的調查分析重點放在其投資項目（含購買土地）的真實性上。該調查的結論是，康美藥業(yè)在土地購買和項目建設上，涉嫌累計至少虛增了18.47億元的資產(chǎn)，這個數(shù)字幾乎是康美藥業(yè)2002-2010年9年凈利潤的總和。康美藥業(yè)涉嫌虛增的資產(chǎn)主要體現(xiàn)在兩方面：公司公告聲稱，擁有的土地實際上并不存在或面積大幅縮水，同時，重大投資項目的建設規(guī)模遠小于公司宣稱的數(shù)字。
針對該篇調查報道，康美藥業(yè)昨晚發(fā)布澄清公告進行了澄清。
這里把《證券市場周刊》質疑的主要內容與康美藥業(yè)的回應均呈現(xiàn)給投資者，真相到底如何？我們繼續(xù)關注。
康美謊言
1
不存在的土地
康美藥業(yè)歷年公告所列示的有土地證號的主要土地使用權中，最大的兩塊地，一個土地證號已經(jīng)作廢，另一個土地證號根本不存在。還有一塊地在公告中出現(xiàn)、并進入無形資產(chǎn)，之后消失。這三塊地共虛增資產(chǎn)6.86億元。
我們將康美藥業(yè)位于廣東普寧、本文涉及的相關土地根據(jù)不同的性質、用途一一編號，如右表所示。
#1、#2不真實
這9塊土地里，#1、#2、#3是康美藥業(yè)在普寧市所有土地證號中面積最大的三塊；#4、#5、#6是康美藥業(yè)公告中提到的項目建設用地；#7、#8、#9是源自康美藥業(yè)，但最后被其關聯(lián)公司匯潤地產(chǎn)用來開發(fā)房地產(chǎn)項目的土地。
根據(jù)公告，#1號土地是康美藥業(yè)在普寧市有土地證號的面積最大的一塊。
康美藥業(yè)在2010年配股說明書中列示了公司主要的土地使用權，列表中包含了土地位置，面積大小以及國有土地使用權證編號等信息。#1號土地位于普寧市大南山鎮(zhèn)揭神公路東、麟大線南，編號為普府國用（2010）第特02106號，面積約420畝。
在2008年可轉債募集說明書中，康美藥業(yè)提到了另外一個國有土地使用權證，證號為普府國用（2008）第特00098號，即#2號土地，對應的土地也位于普寧市大南山鎮(zhèn)揭神公路東、麟大線南，面積約233畝。
記者就這兩個土地證號向普寧市國土資源局查證，得到的結果顯示:
普府國用（2010）第特02106號，即#1號土地證號，并不屬于康美藥業(yè)，且證號因為變更已經(jīng)作廢。此證號曾對應的地塊僅有3.6畝。
土地證號普府國用（2008）第特00098號，即#2號土地，根本不存在。
這兩個不真實的土地證號對應的土地面積，合計約653畝。
#3土地真實
在康美藥業(yè)2010年配股說明書，還列出了另一塊位于普寧市大南山鎮(zhèn)的土地，普府國用（2008）第特01727號，面積220畝。這塊土地經(jīng)查是真實的。
根據(jù)普寧市環(huán)保局出具的環(huán)評公告，康美藥業(yè)將#3土地用于中藥物流配送中心（下稱“配送中心”）建設。
#4土地虛假購買
根據(jù)公告，#4土地是康美藥業(yè)2006年底為配送中心所購買的700畝建設用地，2008年底康美藥業(yè)就已經(jīng)全額支付土地款并列入無形資產(chǎn)中。
8月下旬，記者在394鄉(xiāng)道、普寧大道及河流圍成的區(qū)域內（圖中橙線圍成的區(qū)域）發(fā)現(xiàn)了一塊奠基碑（圖12），碑上有“康美藥業(yè)中藥物流港”、“2007年1月20日吉立”的字樣。經(jīng)記者向康美藥業(yè)董秘確認，康美藥業(yè)中藥物流港就是配送中心。
康美藥業(yè)2006年購買的700畝土地如果是真實的，那么土地理應包含奠基碑所在的位置。然而，記者從普寧土地管理部門獲得的一份《國有建設用地使用權掛牌成交確認書》顯示，康美藥業(yè)2012年10月以1.1億元購買此塊土地，總用地面積100.75畝。該確認書附帶的土地紅線圖表明，這塊近期剛剛購買的土地就是奠基碑所在的區(qū)域。
如果康美藥業(yè)2006年的購買行為屬實，土地權屬早就是康美藥業(yè)的，何必又要在今年10月再買一次呢？
#5土地在公告中離奇消失
公告表明：康美藥業(yè)2009年購買了用于建設中藥飲片三期擴產(chǎn)工程的土地，購買價款為3.6億元，已經(jīng)計入無形資產(chǎn)，土地坐落于普寧市池尾街道貴政山村。
而康美藥業(yè)在2010年配股說明書中列出的主要土地使用權，卻沒有任何一個坐落于普寧市池尾街道貴政山村。
2010年末康美土地使用權合計13.4億元，貴政山村這塊土地購買價格3.6億元，占其當期總土地使用權價值的27%，沒有理由不列入主要無形資產(chǎn)。
康美藥業(yè)在2010年報中列出了土地使用權的增減明細，明細顯示土地使用權原值“本期減少”為0。
于是既沒有轉讓，也不應遺漏，這塊占康美藥業(yè)2010年末總土地使用權價值27%的地，就此在公告中離奇消失了。
國土資源部網(wǎng)站上也沒有發(fā)現(xiàn)這塊土地的任何相關交易或是轉讓記錄。
#6土地面積僅為公告的1/5
康美藥業(yè)2011年報提到，將建設一個占地總面積650畝，投資不少于10億元的新中藥材專業(yè)市場（下稱“專業(yè)市場”）。公告顯示，土地費用已全額支付。而調查發(fā)現(xiàn)，該地塊僅約137.86畝。2011年報顯示，專業(yè)市場的累計投入已達7.11億元，其中土地已投入6億元，其余1.11億元為在建工程。
記者實地探尋，在一塊雜草叢生的荒地里找到了專業(yè)市場奠基碑及其他一些奠基儀式的遺留物。經(jīng)與康美藥業(yè)董秘確認，奠基碑上的康美普寧國際藥品城就是專業(yè)市場項目。
在#6土地區(qū)域，屬于康美藥業(yè)的土地僅有約137.86畝，為公司宣稱的650畝的1/5。
2
注水的項目
康美藥業(yè)在普寧有的兩個重大投資項目：配送中心和專業(yè)市場。這兩個項目涉嫌虛增投資額11.61億元。
項目一：配送中心涉嫌虛增資產(chǎn)5.7億元
配送中心是康美藥業(yè)2007年增發(fā)募投項目。最新公告顯示，項目進度已達100%。
關于配送中心的位置，不同時期的公告有兩個不同的說法。
根據(jù)2007年增發(fā)招股意向說明書，項目位于#4土地。而我們在#4土地未發(fā)現(xiàn)項目痕跡。
根據(jù)康美藥業(yè)2008年可轉債募集說明書，配送中心位于#2土地（普府國用[2008]第特00098號），而該土地證號根本就不存在。
在#3土地找到了配送中心，但我們測算的投資規(guī)模和公告數(shù)字差異巨大。
實地測量，配送中心圍墻內土地面積不超過250畝。
普寧市環(huán)境保護局《康美藥業(yè)股份有限公司中藥物流配送中心項目環(huán)境影響評價公示》顯示，配送中心總占地面積231.5畝。中國土地市場網(wǎng)查詢結果：#3土地總占地面積231.5畝，總價4500萬元。
另外，倉庫面積縮水相當明顯。實際的倉庫面積38953平米，相比2007年增發(fā)招股意向書宣稱的62500平米，縮水高達38%。
項目二：專業(yè)市場涉嫌虛增投資6億元
專業(yè)市場是康美藥業(yè)在普寧的第二個10億級投資項目。
2010年8月，康美藥業(yè)與普寧市人民政府簽訂了《關于收購普寧中藥材專業(yè)市場（“老藥材交易市場”）的框架協(xié)議》。協(xié)議中提到，康美藥業(yè)計劃建設一個占地總面積650畝，投資不少于10億元的專業(yè)市場。
如#6土地所述，我們發(fā)現(xiàn)屬于康美藥業(yè)的、可用于建設專業(yè)市場的土地只有137.86畝，且無動工跡象。
土地和建設工程兩項合計，康美藥業(yè)在這個項目上虛增投入近6億元。
3
隱瞞地產(chǎn)關聯(lián)交易
康美藥業(yè)未披露與關聯(lián)企業(yè)匯潤地產(chǎn)的交易事項；在后者房地產(chǎn)項目已銷售完畢的情況下，康美藥業(yè)仍將項目所在的土地列入其無形資產(chǎn)中。
除了涉嫌虛增巨額投資，我們在調查中還發(fā)現(xiàn)，康美藥業(yè)隱瞞了與副董事長許冬瑾（董事長馬興田之妻）名下公司普寧市匯潤地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“匯潤地產(chǎn)”）之間的關聯(lián)交易。
匯潤地產(chǎn)在普寧當?shù)亻_發(fā)的一些地產(chǎn)項目用地源自康美藥業(yè)。但康美藥業(yè)未披露土地變更的關聯(lián)交易事項，在公開信息中也從未提及過匯潤地產(chǎn)。
不僅如此，還出現(xiàn)了這樣的情況：匯潤地產(chǎn)開發(fā)的房地產(chǎn)項目已銷售完畢，康美藥業(yè)仍將項目所在的土地列入其無形資產(chǎn)中。
國土資源部網(wǎng)站信息顯示，康美藥業(yè)于2009年11月27日購買了位于普寧市占隴鎮(zhèn)廣汕公路南側的一塊土地，土地面積2.194公頃（合32.91畝），使用年限是70年，土地成交價277萬元。
匯潤地產(chǎn)吉祥里項目售樓處的土地證和建設用地規(guī)劃許可證顯示，該項目所在位置同樣是占隴鎮(zhèn)廣汕公路南側，土地使用權終止日期是2079年11月27日，剛好是自2009年11月27日起70年。不同的信息來源都顯示，吉祥里項目用地和國土資源部網(wǎng)站上康美藥業(yè)在同一區(qū)域購買的土地在面積上完全吻合。
可以確定，上述兩個地塊為同一塊土地。
此外，匯潤地產(chǎn)在普寧的第一個樓盤雅苑占用的土地也原屬康美藥業(yè)所有。這塊土地，最早見于康美藥業(yè)2004年年報，在2010年配股說明書中也有提及。該項目2010年10月16日開盤，當天就被有意向的客戶預訂一空。而康美藥業(yè)一個多月后在2010年12月發(fā)布的配股說明書，仍將這塊土地列入其無形資產(chǎn)列表中。
針對《證券市場周刊》的標題為“康美謊言”的報道，昨晚康美藥業(yè)發(fā)布澄清公告，對有關事項進行了說明。
1
有關報道中所指的公司兩個土地使用權證編號不實的情況，經(jīng)核實，系上述土地使用性質因規(guī)劃調整變更為物流用地，計劃作為物流配送中心用地，公司已合法取得由國土部門于2010年11月26日重新核發(fā)的土地使用權證，編號為普府國用（2010）第特02198號，因規(guī)劃紅線圖和藍線圖標示差異，面積調整為319600平方米。
2
有關報道中所指的公司2006年購買的700畝用地為虛假購買，經(jīng)核實，上述提法實為媒體誤解導致重復計算，該購買并非不存在。700畝為公司當時計劃購買的用地總面積，其由兩塊土地構成（包含第1點所述的土地和另外一塊土地），且公司已分別于2008年4月24日和2010年11月26日合法取得兩份土地使用權證，編號分別為普府國用（2008）第特01727號和普府國用（2010）第特02198號，面積分別為146884.60平方米和319600平方米。
3
有關報道中所指的中藥飲片三期工程用地在后續(xù)公告中未出現(xiàn)，經(jīng)核實，該地塊已于2009年入賬且一直在賬面體現(xiàn)，但2010年尚未取得土地使用權證，所以配股說明書中沒有披露相關的土地使用權證號。該地塊原為中藥飲片三期工程用地，后因項目選址改為安徽亳州，此地塊改為公司的其它項目預留用地。公司已分別于2011年2月15日和2011年9月28日合法取得兩份土地使用權證，編號分別為普府國用（2011）第特02231號和普府國用（2011）第特02295號，面積分別為111585平方米和15054.20平方米。
4
有關報道中所指的新中藥材專業(yè)市場投入用地面積不實，經(jīng)核實，中藥材專業(yè)市場計劃占地面積650畝，公司實際已取得的土地為575畝，且由兩塊土地組成，并分別于2010年11月19日和2011年12月27日合法取得兩份土地使用權證，編號分別為普府國用（2010）第特02184號和普府國用（2011）第特02314號，因規(guī)劃紅線圖和藍線圖標示差異，面積分別調整為80913平方米和218870.90平方米。
5
有關報道中所指的公司為關聯(lián)企業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)提供土地，經(jīng)核實，為解決康美中醫(yī)院的配套宿舍用地問題，經(jīng)普寧市政府統(tǒng)籌，公司將原擁有的土地使用權證號為普府國用（2010）第特02099號的土地（面積為33畝）調整為文竹北路東側、環(huán)市北路南側的地塊（面積為34畝，用途為醫(yī)衛(wèi)慈善用地），并通過招標的方式合法取得，土地使用權證號為普府國用（2010）第特02091號。此外，公司原擁有的土地使用權證號為普府國用（2008）第特00063號的土地已于2010年8月協(xié)議轉讓給非關聯(lián)方陳振新，取得轉讓收入1228.75萬元，該地塊原值947.05萬元，并已完成土地轉讓手續(xù)。
6
有關報道中所指的2012年10月以1.1億元購買的普寧大道南側（馬柵村、泗竹埔村）總用地面積100.75畝為重復購買，經(jīng)核實，該地塊系公司通過掛牌交易合法取得，此地塊改為公司批發(fā)零售用地用途，與公司2006年購買的用地相鄰并不重合，該地塊的土地使用權證正在辦理過程當中。
7
有關報道中所指的中藥物流配送中心項目虛增資產(chǎn)，經(jīng)核實，中藥物流配送中心目前使用及未來的發(fā)展用地即為公司于2006年購買的合計700畝用地中的500畝，相關的土地使用權證取得情況參見上文第2點的說明。截至2012年6月30日，公司已投入募集資金約9.5億元，中藥物流配送中心實際建設面積約為69900平方米（包括倉庫42000平方米，辦公大樓11500平方米，宿舍16400平方米）。中藥物流配送中心規(guī)劃用地為500畝，投入的土地價值分攤為2.4億元，該項目尚有后續(xù)建設的土地約250多畝；該項目不存在虛增資產(chǎn)的情況。
8
有關報道中所指的中藥材專業(yè)市場項目虛增資產(chǎn)，經(jīng)核實，中藥材專業(yè)市場計劃占地總面積650畝。截至2012年6月30日，該項目的累計投入為7.22億元，其中土地款5.8億元，合計面積575畝，分為兩塊用地，因規(guī)劃紅線圖和藍線圖標示差異，面積分別調整為80913平方米和218870.90平方米。填土、管網(wǎng)安裝、排污供水堤圍工程等基礎設施投入費用為1.21億元；“老藥材交易市場”的土地和商鋪收購價格為1988.44萬元。該項目不存在虛增資產(chǎn)的情況。
9
有關報道中所指的公司隱瞞與普寧市匯潤地產(chǎn)有限公司（以下簡稱“匯潤地產(chǎn)”）的地產(chǎn)關聯(lián)交易情況，經(jīng)核實，匯潤地產(chǎn)為公司副董事長兼副總經(jīng)理許冬瑾控制的企業(yè)，具體說情況明如下：
?。?）公司原擁有的土地使用權證號為普府國用（2008）第特00063號的土地已于2010年8月協(xié)議轉讓給非關聯(lián)方陳振新，取得轉讓收入1228.75萬元，該地塊原值947.05萬元，并已完成土地轉讓手續(xù)，與匯潤地產(chǎn)不存在關聯(lián)交易。
?。?）為解決康美中醫(yī)院的配套宿舍用地問題，經(jīng)普寧市政府統(tǒng)籌，公司將原擁有的土地使用權證號為普府國用（2010）第特02099號的土地（面積為33畝）調整為文竹北路東側、環(huán)市北路南側的地塊（面積為34畝，土地用途為醫(yī)衛(wèi)慈善用地），并通過招標的方式取得，土地使用權證號為普府國用（2010）第特02091號，該塊土地將用于康美中醫(yī)院的配套宿舍用地，與匯潤地產(chǎn)不存在關聯(lián)交易。
經(jīng)核實，公司與匯潤地產(chǎn)不存在任何形式的資金往來，公司不存在隱瞞地產(chǎn)關聯(lián)交易的情形
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