林菁

　　近期，受銀行流動(dòng)性緊張影響，商品市場出現(xiàn)普跌，但玻璃受自身供需及期現(xiàn)價(jià)差支撐，表現(xiàn)相對(duì)抗跌。由于在此輪下跌中有被“誤傷”成分，在短期流動(dòng)性緊張局面緩解后，玻璃有望迎來反彈，主力1401合約或?qū)⒒刂?400-1460元/噸的震蕩區(qū)間，為中線空單帶來更好的入場時(shí)機(jī)。

　　首先，央行維持穩(wěn)健，短期流動(dòng)性緊張或緩解。受多重因素疊加影響，近期貨幣市場利率持續(xù)上揚(yáng)，臨近月末，短期流動(dòng)性緊張引發(fā)了近期國內(nèi)股市及商品的大調(diào)整。上周央行連續(xù)兩次發(fā)行央票，更擊碎市場對(duì)于央行放松貨幣的期望，引發(fā)上周末開始銀行間市場的恐慌情緒。6月25日，央行暫停公開市場操作，央行網(wǎng)站掛出《合理調(diào)節(jié)流動(dòng)性，維護(hù)貨幣市場穩(wěn)定》一文，從文中看來，央行依舊認(rèn)為流動(dòng)性總量并不缺乏、敦促商業(yè)銀行加強(qiáng)流動(dòng)性及資產(chǎn)負(fù)債管理的政策口徑未變，但同時(shí)稱“近日央行已向一些符合宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持，一些自身流動(dòng)性充足的銀行也開始發(fā)揮穩(wěn)定器作用向市場融出資金”，“隨著時(shí)點(diǎn)性和情緒性因素的消除，預(yù)計(jì)利率波動(dòng)和流動(dòng)性緊張狀況將逐步緩解”。總體來看，央行仍將堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策、推動(dòng)銀行體系的整頓，長期來看政策導(dǎo)向可以說依舊偏緊，但短期風(fēng)險(xiǎn)下降。

　　其次，新一輪新點(diǎn)火壓力基本消化，現(xiàn)貨供需仍屬平衡。受前期城鎮(zhèn)化概念影響，今年以來玻璃生產(chǎn)企業(yè)點(diǎn)火熱情較高，截至6月21日，年內(nèi)點(diǎn)火投產(chǎn)的新建生產(chǎn)線10條，冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線4條，扣除冷修停產(chǎn)的生產(chǎn)線4條，綜合計(jì)算凈增年產(chǎn)能4932萬重箱，已經(jīng)超過2012年新增產(chǎn)能規(guī)模的64%，產(chǎn)能投放速度遠(yuǎn)超預(yù)期。同時(shí)從產(chǎn)量數(shù)據(jù)上看，1-5月國內(nèi)平板玻璃產(chǎn)量累計(jì)增速達(dá)到9.8%（去年同期僅為-1.7%），新增供應(yīng)壓力明顯。

　　然而，從玻璃現(xiàn)貨庫存上看，其雖然仍處于相對(duì)高位，但總體持平于去年同期，并仍在延續(xù)4月中下旬以來的回落趨勢(shì)。而從現(xiàn)貨價(jià)格上看，全國整體玻璃價(jià)格好于去年同期，企業(yè)毛利率也得到回升。綜合以上兩點(diǎn)來看，現(xiàn)階段玻璃現(xiàn)貨供需仍屬平衡，下游需求增長基本能夠消化上半年的新點(diǎn)火壓力，也就是說，玻璃年內(nèi)需求并未受到房地產(chǎn)調(diào)控的明顯影響，尚能保持良好的增速。但身處梅雨季節(jié)，同時(shí)企業(yè)毛利回升可能刺激第二輪新點(diǎn)火壓力，玻璃現(xiàn)貨亦不具備大幅上漲的動(dòng)能，預(yù)計(jì)供需及現(xiàn)貨價(jià)格窄幅波動(dòng)的情況仍將延續(xù)一段時(shí)間。

　　最后，期現(xiàn)價(jià)差再臨低點(diǎn)，拋壓或減輕。從玻璃的期現(xiàn)價(jià)差來看，F(xiàn)G1401對(duì)華東現(xiàn)貨價(jià)差再度達(dá)到年內(nèi)低點(diǎn)，甚至沙河和湖北地區(qū)廠庫現(xiàn)貨的期現(xiàn)價(jià)差也難以覆蓋持倉成本，對(duì)FG1401及FG1309合約進(jìn)行期現(xiàn)套利暫時(shí)無利可圖。因此，雖然交易所倉單處于合約上市以來的高位，但考慮到FG1307合約交割尚有時(shí)日、遠(yuǎn)期合約套利無利可圖，如無極端情況出現(xiàn)，近期進(jìn)一步新增倉單的概率不大，期貨上的拋壓有望減輕。