王超

　　在6月27日于大連舉行的“中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)鐵礦石期貨培訓(xùn)班”上，大商所披露了“中國(guó)版”鐵礦石期貨合約。該合約以含鐵量62%的進(jìn)口鐵礦石粗粉作為交易標(biāo)的，實(shí)行實(shí)物交割，允許鐵礦石精粉替代交割。

　　實(shí)物交割是最大特點(diǎn)

　　業(yè)內(nèi)人士指出，綜觀國(guó)際市場(chǎng)上已推出的鐵礦石期貨合約，無(wú)一例外均為鐵礦石指數(shù)期貨品種，其根本原因在于相關(guān)市場(chǎng)所在地區(qū)缺乏相應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)支撐，不具備開展實(shí)物交割的條件。中國(guó)作為全球第一大鐵礦石進(jìn)口國(guó)，有著龐大的現(xiàn)貨市場(chǎng)，有著優(yōu)越的實(shí)物交割條件，因此大商所設(shè)計(jì)的“中國(guó)版”鐵礦石期貨為國(guó)際大宗商品普遍采用的實(shí)物交割模式。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，相比國(guó)際市場(chǎng)上的指數(shù)品種，國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨進(jìn)行實(shí)物交割更具優(yōu)越性。目前國(guó)際上鐵礦石指數(shù)編制和樣本采集的科學(xué)、合理性被市場(chǎng)廣為質(zhì)疑。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)市場(chǎng)調(diào)研部主任王穎生指出，目前國(guó)際鐵礦石三巨頭80%-90%的產(chǎn)量以普氏指數(shù)為基礎(chǔ)定價(jià)，余下10%-20%的鐵礦石現(xiàn)貨通過(guò)招標(biāo)或現(xiàn)貨平臺(tái)賣出，普氏指數(shù)又以三大礦招標(biāo)價(jià)為依據(jù)。普氏指數(shù)樣本量小、編制方式并不公開，三大礦招標(biāo)過(guò)程也不公開，因此其透明度受到廣泛質(zhì)疑，是否被操控還需要進(jìn)一步研究。更有人士指出，2013年初礦石價(jià)格的快速上漲就主要緣于某一天某船招標(biāo)價(jià)的提升。鐵礦石指數(shù)期貨由于其對(duì)指數(shù)過(guò)于依賴，將會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)礦商對(duì)市場(chǎng)的掌控力。而實(shí)物交割方式則可以極大地降低這些優(yōu)勢(shì)礦商“以少博大”的操作空間。實(shí)物交割是確保期貨拉近現(xiàn)貨的有效手段，更能真實(shí)地反映現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需關(guān)系，可以避免指數(shù)期貨因?yàn)楸粍?dòng)地跟隨指數(shù)而存在的脫離供求關(guān)系的可能。由于鐵礦石品種可以標(biāo)準(zhǔn)化、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可控、交割成本可控，進(jìn)行實(shí)物交割無(wú)任何障礙。目前大商所在焦炭、焦煤等品種上，已積累了豐富的散裝貨交易交割經(jīng)驗(yàn)，為鐵礦石期貨上市交易和實(shí)物交割打下了基礎(chǔ)。

　　合約設(shè)計(jì)科學(xué)合理

　　據(jù)介紹，在合約設(shè)計(jì)方面，結(jié)合鐵礦石低值、散貨和特殊的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，大商所堅(jiān)持少投機(jī)、低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)運(yùn)行、重實(shí)效的思路設(shè)計(jì)了較為科學(xué)合理的“中國(guó)版”鐵礦石期貨合約。

　　在合約交易標(biāo)的確定方面，鑒于我國(guó)大型礦山基本都是鋼廠自有，鋼廠面臨的鐵礦市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要在于進(jìn)口礦，貿(mào)易商也大多集中在進(jìn)口礦方面，因此交易所從服務(wù)產(chǎn)業(yè)的角度出發(fā)，選取我國(guó)消費(fèi)、貿(mào)易中價(jià)格代表性強(qiáng)、避險(xiǎn)需求大的、含鐵量62%的進(jìn)口粗粉作為交易標(biāo)的。同時(shí)通過(guò)引入精粉擴(kuò)大交割品覆蓋范圍，結(jié)合套期保值審批和嚴(yán)格限倉(cāng)等組合性制度可以進(jìn)一步降低三大礦商對(duì)期貨市場(chǎng)的影響力。

　　針對(duì)鐵礦石全年生產(chǎn)、消費(fèi)數(shù)量均勻的特點(diǎn)，并方便投資者在相關(guān)品種上進(jìn)行品種間套利，交易所全年逐月設(shè)置12個(gè)合約月份，將合約規(guī)模設(shè)置為100噸/手，交割單位設(shè)置為1萬(wàn)噸。（詳細(xì)見中證網(wǎng)www.cs.com.cn）