供應(yīng)結(jié)構(gòu)改變，原油持續(xù)下跌

　　在煤制烯烴尚未引起市場(chǎng)關(guān)注時(shí)，LLDPE市場(chǎng)與同類(lèi)化工品相比，呈現(xiàn)出明顯的抗跌特性，某種程度上幾乎是一個(gè)天然的多頭品種。但隨著煤制烯烴項(xiàng)目相繼進(jìn)入到投產(chǎn)階段，LLDPE的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了改變，再加上近期國(guó)際油價(jià)的持續(xù)下跌，LLDPE期價(jià)開(kāi)始逐步振蕩下行。筆者認(rèn)為，目前LLDPE期價(jià)的頂部形態(tài)已經(jīng)完成，后市有望展開(kāi)持續(xù)下行走勢(shì)。

　　國(guó)際油價(jià)持續(xù)走低，LLDPE承壓下行

　　原油從來(lái)都不僅是一種商品，更是大國(guó)之間進(jìn)行政治、經(jīng)濟(jì)博弈的工具和武器。在目前烏克蘭危機(jī)持續(xù)發(fā)酵的當(dāng)下，原油更是成為美國(guó)對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁的重要武器。所以，盡管巴以沖突不斷升級(jí)，市場(chǎng)對(duì)于原油供應(yīng)的擔(dān)憂升溫；同時(shí)原油市場(chǎng)的消費(fèi)也處于旺季，但依然無(wú)法挽回國(guó)際油價(jià)的頹勢(shì)。

　　因此從這一角度分析，在美國(guó)繼續(xù)對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁的情況下，國(guó)際油價(jià)將難以改變目前的弱勢(shì)格局，并有望被持續(xù)壓制在100美元/桶之下（俄羅斯需要在油價(jià)達(dá)到100美元/桶之上時(shí)才能實(shí)現(xiàn)財(cái)政預(yù)算平衡）。

　　供應(yīng)結(jié)構(gòu)悄然改變，最好時(shí)光或已過(guò)去

　　盡管LLDPE期價(jià)本輪下跌幅度緩慢，但值得注意的是，本輪下跌除了是對(duì)近期國(guó)際油價(jià)持續(xù)走低的反應(yīng)之外，更是對(duì)目前LLDPE供應(yīng)結(jié)構(gòu)改變做出的反應(yīng)。由于大量煤制烯烴項(xiàng)目在下半年集中投產(chǎn)，將使得LLDPE市場(chǎng)供應(yīng)量增加。其中陜西中煤榆林及延長(zhǎng)中煤榆林能源已經(jīng)順利產(chǎn)料，而寧夏寶豐、蒲城清潔能源也將在三、四季度相繼投產(chǎn)，屆時(shí)LLDPE實(shí)際新增產(chǎn)能將超過(guò)60萬(wàn)噸。

　　除了供應(yīng)量增加之外，更重要的是，煤制烯烴項(xiàng)目的投產(chǎn)將使得中石油和中石化對(duì)LLDPE價(jià)格的控制權(quán)消弱，這將導(dǎo)致LLDPE價(jià)格走勢(shì)進(jìn)一步市場(chǎng)化，從而改變LLDPE市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)形成的波動(dòng)特征。

　　農(nóng)膜需求雖回暖，但整體仍不如人意

　　進(jìn)入到8月，農(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)向好，目前農(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)工率維持在40%左右，與7月底30%左右的開(kāi)工率相比有明顯提升。而作為L(zhǎng)LDPE下游消費(fèi)主體的包裝膜方面，整體開(kāi)工率依然維持在65%左右，由于這部分需求以剛性為主，所以開(kāi)工情況與7月基本持平。總體來(lái)看，終端需求整體呈現(xiàn)穩(wěn)中小幅回升的態(tài)勢(shì)。而上游供應(yīng)方面，目前石化企業(yè)總體裝置開(kāi)工率在83%左右，加上煤制產(chǎn)品的沖擊，市場(chǎng)供需失衡狀況明顯，這也導(dǎo)致石化庫(kù)存大幅攀升，進(jìn)一步增加了LLDPE價(jià)格下行壓力。

　　總之，隨著市場(chǎng)供應(yīng)結(jié)構(gòu)的改變，LLDPE價(jià)格的波動(dòng)特征正在發(fā)生變化。而國(guó)際油價(jià)的持續(xù)大幅下跌，也進(jìn)一步擴(kuò)大了市場(chǎng)的下行空間。從形態(tài)上看，LLDPE的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)在7月18日的大幅下跌中已經(jīng)終結(jié)，并且頂部形態(tài)得到確認(rèn)。預(yù)計(jì)近期LLDPE期價(jià)將繼續(xù)振蕩下行，并有望試探10500元/噸一線。

　　（作者單位：弘業(yè)期貨）